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高盛认为，目前美国经济面临的最大风险实际上可能是一场股市回调。

该行美国经济学家Pierfrancesco Mei对2026年的美国经济大体持乐观态度，预测第四季度GDP将同比增长2.5%。这主要归功于财政刺激、宽松货币政策和关税阻力缓解的有利组合。但他同时也担心，股价的大幅下跌可能会抑制这种扩张。

例如，他写道，如果美股上半年出现10%的回调，可能会导致他的GDP预测值减少0.5个百分点，降至2.0%。

更猛烈的股市回调造成的破坏甚至更大。Mei本周一发布的16页报告中的一个图表显示，20%的股市下跌可能导致GDP比他的基准预测低近一个百分点。

“我们的分析表明，大幅度的股市回调代表了最重大的近期风险，”Mei写道。逻辑在于回调会对所谓的“财富效应”造成损害，即持有大量股票和房地产的家庭在资产升值时会感到财务安全并愿意消费，即使他们的收入滞后。

近年来，这种情况主要帮助了高收入家庭，因为他们更有可能投资于自ChatGPT在2022年底首次亮相以来屡创新高的股票。在过去三个日历年中，投资标普500指数的投资者累计收益将达到64%。同期，英伟达（NVDA）投资者的持仓价值将飙升超过450%。

诚然，Mei写道，没有任何单一因素会将经济推入衰退，除非该因素非常巨大或由多重风险导致，例如在股市遭到抛售之外，还伴随着AI驱动的就业替代和有限的生产力增长。他说，在这种情况下，美联储可能会降息。

但美国经济的大部分领域已经面临着被称为“K型”经济现象中的衰退压力，即收入最高的消费者继续消费，而收入最低的群体则在为购买必需品而挣扎。“股市回调将把我们预期的财富效应提振转变为2026年下半年的消费拖累，”Mei写道。

收入最高的消费者目前正支撑着美国经济。根据穆迪分析的数据，虽然消费支出占美国经济的三分之二，但前10%的消费者贡献了近一半的总支出。或许更令人担忧的是，在动荡的中期选举年，股市回调可能显得尤为严峻。

根据Aptus Capital Advisors的数据，历史上的中期选举年平均会出现19%的年内跌幅。在华尔街，10%或以上的下跌通常被定义为回调，而20%或以上的暴跌则被称为熊市。