美、伊、以三方冲突已进入第三周，能源大宗商品市场的持续混乱正演变为重大问题。简而言之，油价走高意味着通胀上升，进而削弱企业盈利能力，最终导致市场陷入苦战。

全球股票市场近期遭受重创。尽管此前表现出惊人的韧性，但现在正进入一段艰难时期。由于全球石油供应面临威胁，企业在未来一段时间将面临能源价格大幅上涨。只要霍尔木兹海峡处于事实上的关闭状态（每天仅有极少数船只通行），这种影响就会持续。

市场正重新评估高油价带来的长期通胀效应。20世纪70年代连续的石油危机提供了惨痛教训：当时的禁运引发了严重的滞胀，影响持续约10年，并在80年代初导致经济显著降温。

受频繁袭船事件影响，原油价格已从80美元左右飙升至目前的100美元附近。自1月初以来，油价涨幅已高达72%。更严峻的是，这仅反映了原油价格，精炼石油产品在全球（尤其是亚洲）的涨幅已远超于此。

市场叙事正从“为期4到5周的短期冲突”转向“对更持久、更痛苦冲突的定价”。媒体正指责美国政府缺乏“退出计划”。因此，通胀预期急速抬升，美债收益率突破2026年高点，降息预期被加息预期取代，整体形势十分严峻。

尽管油价尝试回落，但最终仍反弹收高。美元兑大多数货币（尤其是澳元、纽元和欧元）创下新高，美元指数已升至去年11月峰值上方。周五金银走势均偏弱，分别收于5018.61和80.56美元/盎司，均连续第二周录得下跌。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：七大央行轮番“轰炸”！美联储将按兵不动？

美联储：

周四02:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；

周四02:30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。

最新进展已完全改变了美联储的利率前景。周四会议将是鲍威尔倒数第二场会议，因此预计平衡且审慎的基调将占据主导。即便如此，所有人的目光都将集中在经济预测摘要（SEP）和点阵图上，因为在当前油价飙升后，两次降息的预期已经减弱。

市场普遍预计，美联储决策者将在下周的会议上维持利率不变。美联储承担着双重使命：既要将通胀率维持在2%的长期目标附近，又要确保实现充分就业。分析人士指出，中东冲突导致全球油价飙升，可能推高整体通胀并抑制经济增长，因此决策者目前不太可能采取行动。

安永（EY-Parthenon）首席经济学家达科（Gregory Daco）向法新社表示：“这对美联储来说无疑是一个困境，因为供应冲击极难处理，它们在推高通胀的同时还会抑制产出。”

生活成本已成为特朗普面临的关键政治问题。尽管消费者仍在抱怨基础商品价格高企，但特朗普声称物价正在降温。此前，特朗普曾多次对鲍威尔表达不满，要求降低利率；司法部甚至就美联储翻修项目的超支问题，威胁要对鲍威尔提起刑事诉讼。

虽然消费者通胀率已从新冠疫情期间9.1%的峰值回落，但仍远高于美联储2%的目标。毕马威（KPMG）首席经济学家斯旺克（Diane Swonk）表示：“与其他已经实现一定程度物价稳定的国家不同，我们在失去物价稳定性的状态下已经徘徊了五年。”她警告称，根据冲突持续的时间，通胀率可能会再次飙升至4%以上。

达科认为，目前的核心情况是通胀正偏离美联储2%的目标，这将促使许多美联储决策者采取更加鹰派的立场。

然而，通过加息来冷却经济可能会使美联储与其另一项使命——管理失业率产生冲突。政府数据显示，美国2月意外减少了9.2万个就业岗位，失业率升至4.4%。

分析人士表示，相对平稳的失业率掩盖了底层的动荡。虽然劳动力需求在下降，但由于特朗普的移民政策导致劳动力供应减少，失业率并未出现大幅飙升。

达科指出，劳动力需求指标已显示出令人担忧的迹象，包括处于十年低点的招聘率、工资增长放缓，以及企业高管开始讨论利用人工智能替代劳动力。

斯旺克指出，冲突带来的巨大不确定性及其连锁反应将进一步抑制劳动力需求。她表示：“不确定性本身就是对经济的一种‘征税’，企业的第一道防线通常就是冻结招聘。”此外，美联储会议前夕的数据也并不乐观，美国2025年最后几个季度的GDP增长率被大幅下调。

不过，部分美联储决策者在描述冲突可能带来的通胀冲击时持谨慎态度。美联储理事沃勒（Christopher Waller）在接受彭博电视台采访时，对面临汽油价格飙升的消费者表示同情。但他认为，从前瞻性政策的角度来看，这不太可能导致持续性的通胀。

斯旺克则警告称，冲突引发的任何经济放缓在短期内都可能难以恢复。她强调，供应中断的影响远不止油价。在平衡通胀与失业的问题上，决策者显然处于进退两难的境地，而且处境变得愈发艰难。

在达科看来，不确定性意味着美联储更有可能在“很长一段时间内”维持利率不变。目前交易员已开始下调降息预期，斯旺克甚至表示，加息选项可能会重新回到议程之中。

其他央行：

周二11:30，澳洲联储公布利率决议；

周三21:45，加拿大央行公布利率决议；

周四待定，日本央行公布利率决议；

周四16:30，瑞士央行公布利率决议；

周四20:00，英国央行公布利率决议和会议纪要；

周四21:15，欧洲央行公布利率决议。

由于担心后疫情时代的通胀飙升再次重演并扼杀大多数经济体，除了美联储外，还有6家央行将在下周举行政策会议。一些央行预计会调整利率，另一些可能不如预期般令人兴奋，但市场利率预期都在经历剧烈调整。

澳洲联储与日本央行下周加息？

与该组其他成员相比，澳洲联储和日本央行下周宣布加息的可能性更大。

澳洲联储在1月加息后一直保持鹰派立场。其副主席豪泽（Andrew Hauser）警告称：“石油价格冲击带来了通胀上行风险”，这进一步支持了加息预期。澳元一直在抵御美元的强势，加息声明可能会将该货币对推向2022年中的高点。

由于中东局势为日本央行增加了另一层复杂性，其加息预期在此期间保持稳定。然而，如果“春斗”谈判成功达成大幅加薪，只要俄乌冲突及中东局势不再进一步恶化，就应能开启4月的利率变动。这意味着周四可能出现的鹰派倾向或许会暂时止住近期美元兑日元的涨势。不过，如果该货币对爬升至160，日本当局即便在会议前也会处于干预的高警戒状态。

瑞、英、加央行周四会带来惊喜吗？

2026年瑞士央行的首次会议正值关键时刻。今年以来，瑞士法郎兑欧元已上涨2.8%，兑美元和英镑也有不俗涨幅。这种升值并非贯穿全年，最新的地缘政治进展增加了对法郎的需求。

据称瑞士央行已经介入以遏制法郎涨势，但事实证明效果不佳。周四（08:30 GMT）的鸽派转向或回归负利率可能不足以改变法郎的命运，这使得激进干预成为唯一的选择。

在中东冲突之前，2月会议上5比4的投票结果、鸽派言论以及数据走弱，曾使3月英国央行降息的可能性增加到80%。现在这一情况已完全逆转，市场定价已排除2026年的降息可能。英镑受益于这种逆转，表现显著优于欧元，但考虑到英国央行的鸽派传统，这一走势可能看起来有些夸张。周四如果缺乏鹰派信息，可能会开启英镑反弹后的逆转之路。

同样，加拿大央行官员可能会在油价上涨的积极影响与国内经济疲软之间左右为难，后者再次成为美国关税的目标。加元出人意料地抵御了美元的强势，但由于平衡的言论可能会打击今年晚些时候逐步收紧政策的预期，这种情况可能会在周三发生变化。

欧洲央行不会明确转鹰？

与美联储相比，欧洲央行在此刻对价格更为敏感，预计其在2026年将收紧货币政策44个基点，而年初仅为4个基点。这种重新定价看起来有些夸张，且对欧元帮助甚微——欧元本月兑美元下跌了2.6%，创下2024年11月以来的最大单月跌幅。

周四预计不会有太多惊喜。拉加德准备反复强调，欧洲央行已准备好平息任何可能变得根深蒂固的价格上涨，但很可能不会发出明确的鹰派转向信号。

重要数据：美欧数据密集出炉，美国PPI进一步验证通胀路径

周一20:30，加拿大2月CPI月率、美国3月纽约联储制造业指数；

周一21:15，美国2月工业产出月率；

周三04:30，美国至3月13日当周API原油库存；

周三18:00，欧元区2月CPI年率终值、欧元区2月CPI月率终值；

周三20:30，美国2月PPI年率、美国2月PPI月率；

周三22:00，美国1月工厂订单月率；

周三22:30，美国至3月13日当周EIA原油库存、俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存；

周四09:00，中国2月Swift人民币在全球支付中占比；

周四15:00，瑞士2月贸易帐、英国1月三个月ILO失业率、英国2月失业率、英国2月失业金申请人数；

周四20:30，美国至3月14日当周初请失业金人数、美国3月费城联储制造业指数；

周四22:00，美国1月批发销售月率、美国1月新屋销售总数年化；

周四22:30，美国至3月13日当周EIA天然气库存；

周五09:00，中国至3月20日一年期贷款市场报价利率；

周五15:00，德国2月PPI月率、英国2月公共部门净借款；

周五20:30，加拿大1月零售销售月率。

美欧经济数据将密集发布，其中美国2月生产者物价指数（PPI）、欧元区2月消费者物价指数（CPI）终值、美国至3月14日当周初请失业金人数，以及3月费城联储制造业指数备受市场关注。这些指标将进一步揭示通胀传导路径、劳动力市场韧性和制造业复苏力度，对美联储和欧洲央行的政策预期以及全球资产定价产生重要影响。

美国2月PPI数据将于3月18日公布。1月PPI已显示出一定韧性，整体指数环比上涨0.5%，年率回落至2.9%，核心PPI（剔除食品和能源）环比上涨0.8%，年率升至3.6%，均超出预期。市场共识预期2月整体PPI月率可能回落至0.2%左右，年率持稳在2.9%附近，核心指标月率也预期0.3%-0.5%。这一预期反映了能源价格波动趋缓，但服务和贸易环节的成本传导仍具黏性。如果实际数据符合或低于预期，将强化通胀逐步趋稳的叙事，支持美联储更灵活的降息路径；若核心指标再度超预期，可能加剧市场对“高通胀持久化”的担忧，推动美元走强和债市承压。

与此同时，欧元区2月CPI终值预计于3月18日前后出炉。市场预期显示，欧元区2月整体CPI年率将维持在1.9%，月率上涨0.7%，核心CPI年率持稳在2.4%，主要源于服务价格加速（至约3.4%），而能源和食品拖累减弱。

劳动力市场方面，美国至3月14日当周初请失业金人数将于3月19日发布。近期数据显示初请人数稳定在21万-21.3万区间，四周均值或围绕21.2万-21.5万波动，反映裁员压力有限、就业韧性较强。

制造业指标上，3月费城联储制造业指数同样于3月19日公布。2月指数升至16.3（高于预期8.5），为去年9月以来高点，显示区域制造业活动温和扩张，但出货和就业分项有所分化。市场预期3月指数或回落至14-15区间附近。若维持正值或小幅超预期，将支撑美国经济增长信心，尤其在关税和地缘因素影响下；若转弱，则可能加剧对制造业疲软的担忧，影响整体风险偏好。

经济数据和油价走势牵动黄金市场涨跌，Walsh Trading商业对冲联席主管拉斯克（Sean Lusk）表示，他在关注股市、黄金、能源与收益率之间的联动。

他观察到目前几乎没有避险需求，金价并未接近历史高点。拉斯克认为，过去三年的黄金大涨是跟随股市一起奔跑的，而现在这种联动关系正在被拆解。他预计金价短期内会跌破5000美元，因为投资者正在从极端多头头寸中获利了结。

FxPro高级市场分析师库普齐克维奇（Alex Kuptsikevich）同样看空。他指出，在目前的地缘政治气候下，金价随价格上涨而遭遇抛售显得十分反常。压力来自于美联储降息前景的暗淡，以及其他央行可能因石油冲击而收紧政策。

从技术面看，金价目前处于历史高位，是大玩家从过去两年半的涨幅中提取利润的好时机。他特别提醒关注50日均线，一旦跌破，可能触发类似2020年或2022年的持续下跌。

美股：美光财报来袭！英伟达大会有何看点？

美股财报发布进入相对平静阶段，英伟达大会将成为美股的新动能。

周三，半导体内存巨头美光预计披露季度成绩，作为AI基础设施关键供应商，其报告将检验数据中心和内存需求是否延续强劲势头，同时欧洲快时尚巨头Inditex同日也有发布。周四，全球咨询服务龙头Accenture（ACN）将公布业绩，市场重点关注其云服务和数字转型业务的增长动能。

英伟达（NVIDIA）GTC 2026大会将于3月16日至19日在加州圣何塞举行，这是AI领域最受瞩目的年度盛会，被誉为“AI超级碗”或“AI Woodstock”。大会焦点集中在黄仁勋（Jensen Huang）的开场keynote，预计将覆盖AI全栈更新，包括芯片、软件、模型和应用，主题围绕物理AI（Physical AI）、代理式AI（Agentic AI）、AI工厂（AI Factories）、推理（Inference）和加速计算。

市场高度期待黄仁勋预告的“震惊世界的新芯片”，可能涉及专为推理和代理AI优化的新型架构，如潜在的LPU（Language Processing Unit）或类似Groq风格的低功耗推理芯片，旨在解决Token成本、ROI和能效瓶颈。其他核心看点包括：

Vera Rubin架构细节深化：作为继Blackwell后的下一代平台，采用自研Vera CPU + HBM4内存，推理性能较Blackwell Ultra提升3.3倍以上，带宽超3TB/s，强调系统级协同而非单一芯片马力，推动AI基础设施向“AI工厂”转型。

Rubin Ultra和Feynman前瞻：Rubin Ultra预计2027年推出，Feynman可能提前展示路线图，传闻采用1.6nm制程、背面供电和硅光子（CPO）技术，目标重定义数据中心互联和功耗。

五大层AI栈：黄仁勋近期博客强调能源（第一层）、芯片、软件、模型到应用（第五层），大会或强化能源供应、全液冷、800V高压供电和硅光子商转元年（2026年），带动光引擎、CPO交换机（如Quantum-X 3450）和电源模块需求。

代理式AI与推理生态：重点转向Agentic AI（自主代理）、物理智能（机器人/人形手）和开放前沿模型，嘉宾包括Perplexity、LangChain、Mistral等CEO，讨论开放模型未来。

休市安排：

周五（3月20日），日本-东京证券交易所因春分日休市一日。