贺利氏（Heraeus）贵金属分析师表示，回顾过往引发油价飙升的战争可以发现，这类冲突对贵金属价格走势的影响有限。但当战争与油价飙升引发经济衰退时，贵金属会大幅走弱，而眼下经济衰退很有可能到来。

在最新报告中，分析师回顾了此前由冲突引发的石油冲击期间，贵金属板块的表现。

他们写道：“从历史上看，石油冲击对贵金属价格的直接影响有限，油价冲击前已存在的价格趋势通常会延续。然而，对整体经济的影响会左右贵金属价格。20世纪70年代的两次石油冲击均发生在贵金属牛市期间，金价在冲击后继续攀升，但一旦美国经济陷入衰退，价格便见顶反转。1990年海湾战争爆发时，贵金属价格正处于下跌趋势，由于战争恰逢衰退，这一趋势得以延续。不过，2022年俄乌冲突和2003年伊拉克战争均发生在衰退过去两年之后，整体经济仍在走强，因此石油冲击并未引发衰退。”

他们称：“尽管过去12个月经济动荡，美国GDP增长依然表现良好，但随着就业数据疲软，局势看起来十分脆弱，尽管失业率保持稳定。能源成本上涨将传导至企业和消费者，而他们本已在生活成本压力下举步维艰。”

他们警告称：“距离上一次经济衰退已经过去了六年。典型的经济周期持续五到六年，这提高了经济陷入衰退的风险，从而将拖累贵金属价格。”

油价冲击还导致市场削减对美联储降息的预期。他们写道：“油价飙升预计将推高通胀，市场已调整降息预期。目前市场预计美联储年内最有可能降息一次，降息一次或按兵不动的概率大幅上升，而降息两次及以上的概率则大幅下降。”

对于降息的预期部分来自于疲软的就业市场。“就业数据指向进一步降息，2月非农就业人数减少9.2万人，前月数据被下修，而2月失业率小幅升至4.4%。”

与此同时，贺利氏分析师指出，经济衰退对铂族金属和白银价格的负面影响将大于黄金，原因是前两者的工业用途更高。国际现货白银当前已回落至每盎司80美元附近，“如果该支撑位失守，银价可能下探至每盎司72美元至64美元的前期低点。”