只因围绕人工智能布局，美国企业正集中涌入可转换债券市场这一原本相对小众的融资渠道。此类债券允许投资者在股价达到约定水平时转为股票，使其兼具固定收益与潜在股价上涨收益的双重吸引力。
今年以来，包括CoreWeave和微芯科技在内的多家美国上市公司累计发行了约540亿美元可转债。根据Dealogic自1995年开始统计的数据，这一规模较2025年同期增长43%，并创下自新冠疫情暴发以来的年内新高。
银行界与投资者普遍预计，受人工智能基础设施建设需求扩张及芯片需求持续高企等因素带动，发行热度仍将延续。Calamos Investments高级联合投资组合经理Joe Wysocki表示：“可转债是成长型发行人的成长型资本，我认为你找不出比人工智能更好的增长机遇了。”
对人工智能企业而言，可转债提供了极具吸引力的融资方式。部分债券票面利率甚至低至0%，企业几乎可以以极低成本获取资金。投资者愿意接受低利率，主要因为人工智能股票波动性较高，从而提高了未来转股获利的可能性。
在强劲需求推动下，可转债整体表现超过多个传统市场指标。洲际交易所美国银行美国可转债指数年内涨幅已超过20%，明显跑赢主要股指。截至周二收盘，标普500指数累计上涨10%，纳斯达克指数上涨13%。
CoreWeave负责企业发展的副总裁Nick Robbins指出，随着更多人工智能企业推进首次公开募股，新的发行潮可能正在酝酿。该公司近期完成40亿美元可转债发行，票面利率仅为1.75%。他表示：“高增长的人工智能企业非常适合可转债市场，因为伴随高增长而来的高波动性，使得定价对发行人来说极具吸引力。”
在当前环境下，部分企业甚至无需支付利息即可融资。网络安全与云计算公司阿卡迈（Akamai）发行了总额35亿美元的零息可转换优先票据，分为2030年和2032年到期两部分。前者转换价格为201.41美元，较5月19日收盘价141.34美元溢价42.5%；后者转换价为190.81美元，溢价35%。
阿卡迈首席财务官Ed McGowan表示，公司在股价触及26年高点且波动性显著上升时再次进入市场。他称：“可转债市场对我们一直非常友好。到目前为止，我们每一次寻求融资时，这都是我们最高效、最廉价的备选方案。”
与此同时，市场环境也对发行人形成支撑。部分大型企业通常会因潜在股权稀释而回避可转债，但在人工智能推动股价处于高位的背景下，不少公司选择抓住窗口期融资。此外，信用利差——即企业债相较美国国债的风险溢价——目前处于近十年来低位。
美国银行证券（BofA Securities）全球可转债策略主管Michael Youngworth指出：“对可转债发行人有利的因素包括：高企的股价、极窄的信用利差，以及获得有力支撑的股票波动率。目前我们同时具备了这三个绝佳条件。”
尽管市场火热，潜在风险依然存在。如果投资者对人工智能增长预期转弱，相关资产可能出现快速回调。同时，地缘政治或宏观经济冲击也可能推高信用利差，从而增加融资成本并削弱需求。
类似情况在其他领域曾出现过。2024年，由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）创立的微策略（MicroStrategy）等加密货币相关公司曾大规模发行可转债，但随着加密货币价格下跌，发行活动迅速降温。
GSR Research投资策略师Manoj Shivdasani对此表示：“现在的风险在于，我们对人工智能的风险敞口有些过大了。但这正是可转债市场的一部分，这个市场天生就是为高增长企业提供融资的。”