行情回顾

美元指数本周整体震荡下跌。美联储主席沃什称通胀预期和风险均有所回落，美国6月非农仅增5.7万人、前值下修，压低近端加息预期，美债收益率回落，美元多头获利了结。

现货黄金本周止跌反弹，周五一度冲击4200美元/盎司，料将五周来首次周线收涨。弱非农削弱美联储加息押注，美元回落提升黄金吸引力，叠加央行购金恢复，避险与降息交易共同推升多头情绪。白银本周表现强于黄金，工业属性受风险偏好改善支撑。

国际油价本周整体震荡下跌，两油一度跌至美以与伊朗冲突以来最低水平，随后因长周末前风险对冲小幅回稳；霍尔木兹航运恢复、科威特和沙特增供压制风险溢价，市场由紧缺交易转向观望。

非美货币本周普遍反弹，欧元升至1.145附近，英镑连续两周上涨，澳元结束四周连跌，日元从162上方的40年低位附近回稳，周四一度短线下挫逾百点，市场猜测当局出手干预汇率。

美股本周收涨，标普500涨约1.8%、纳指涨约2.1%、道指涨约2%，道指创收盘新高。弱非农缓和加息压力，但资金从拥挤芯片和AI交易转向道指、工业及周期股；费城半导体指数周四跌5.45%，英伟达回落，闪迪跌14%，特斯拉交付利好兑现后跌约7.5%，苹果涨近5%支撑情绪。周五美股因独立日假期休市。

投行观点分享

世界黄金协会预计，基准情景下金价年内将在4100美元附近运行。道富银行预计，金价有望在2027年初升至5000美元/盎司。加拿大皇家银行认为，金价跌至4000美元/盎司及以下将吸引更多买盘。中金认为，当前黄金市场对加息预期的定价可能已经过度。OMFIF调查显示，全球央行首次计划净减持美元资产并增持黄金。

高盛认为，下半年美股上涨范围将进一步扩大，科技企业盈利增长将成为核心驱动力。花旗指出，纳斯达克近八成多头仓位已被套牢，市场抛压仍未充分释放；城堡证券则表示，美股散户正以创纪录速度逢低买入。美国银行预计，标普500指数或迎来“三浪回调”。

麦格理认为，美元兑日元165附近可能成为日本当局最新干预区间。道明证券认为，美日联合干预外汇市场的可能性较高。荷兰合作银行表示，市场对日本干预日元的预期升温，但实际效果可能有限。

摩根士丹利将2027年布伦特原油价格预期下调至上半年75美元/桶、下半年70美元/桶。

一周大事纪

1. 非农只增5.7万人，加息预期骤降！沃什称通胀风险下降

6月美国非农数据公布后，对美联储加息的市场预期明显回落。美国劳工部数据显示，6月非农就业仅增加5.7万人，低于市场预期的约11万人；5月新增就业也从17.2万人下修至12.9万人。

失业率从前值降至4.2%，但这一变化并不完全指向劳动力市场走强。劳动参与率降至61.5%，为2021年3月以来低位，成为失业率下降的重要原因。

利率期货交易员随即下调对美联储近期行动的押注。7月加息概率降至20%以下，9月加息预期也从报告发布前约75%降至约60%。交易员充分定价加息的月份从10月推迟到12月。

新任美联储主席沃什本周在葡萄牙辛特拉参加欧洲央行年度论坛时，继续强调通胀目标的重要性。他表示，最近四周通胀预期和通胀风险均有所下降，但如果有人认为美联储会接受高于2%的通胀目标，他们会失望。

沃什同时避免提前给出明确利率路径。他称，是否加息要等决策者在会议中关上门激烈讨论后再作决定，不会在正式决策前过早释放暗示。

沃什还谈及资产负债表政策。他表示，自己对缩表的看法没有改变，但任何重大调整都会经过充分讨论，并让市场提前理解，不会突然实施。沃什称，利率仍应是美联储主要政策工具。

另外，美联储本周再度面临政治压力。美国最高法院6月29日以5比4裁定，在相关诉讼继续期间，美联储理事库克可以继续留任，拒绝让特朗普立即解除其职务。特朗普并未因此停止施压。他随后表示仍会继续推动罢免库克，并称将按照“完美程序”推进。

白宫国家经济委员会主任哈塞特则又把矛头指向前美联储主席鲍威尔。鲍威尔卸任主席后仍保留美联储理事席位，任期可至2028年1月。

哈塞特称，前主席继续留在美联储“极不合常规”，并表示担心其动机。这使美联储面对的压力不只来自经济数据，也包括白宫在人事与政治层面的持续施压。

2.Meta被曝出售算力，引爆市场重估

Meta正被曝筹划一项新的云计算业务，希望将内部建设的大规模人工智能基础设施向外部客户开放，通过出售AI模型服务和闲置AI算力创造新的收入来源。这一消息迅速点燃市场情绪，Meta股价一度大涨约10%，而多家AI云和算力租赁公司则遭遇大幅抛售。

报道称，Meta内部正在推进这一计划，方案仍处于开发阶段，未来仍可能调整。其中一个方向是类似亚马逊AWS Bedrock的模式，由Meta提供托管的大模型服务，开发者按需调用；另一个方向则是直接出租GPU算力和AI基础设施，进入近年来快速发展的“Neocloud”市场。相关业务属于Meta内部“Meta Compute”计划的一部分。

如果计划最终落地，Meta将首次真正进入商业云服务市场，与亚马逊AWS、微软Azure、谷歌Cloud等传统云巨头展开竞争，同时也将直接挑战专注GPU租赁业务的CoreWeave、Nebius等新兴AI云公司。

消息公布后，市场反应呈现明显分化。作为潜在受益方，Meta股价大幅上涨；但CoreWeave、Nebius等AI云公司股价则明显下跌，投资者担忧Meta未来可能减少外部采购，同时新增一位拥有庞大基础设施的新竞争者。

A股存储芯片、光通信板块也闻声走低，但多家国内券商指出，Meta对外租售算力的报道并非新消息，去年10月和今年5月已有相关报道，不宜过度悲观地解读为算力过剩或资本支出全面放缓。兴业证券认为，Meta以To C为主的业务结构使其AI变现依托广告业务，探索云业务可提升股东回报和现金流。

3. 韩国巨资推进以AI和半导体为核心的新一轮产业布局

韩国正加速推进以人工智能和半导体为核心的新一轮产业布局。

韩国总统6月29日公布总规模1461万亿韩元的国家投资计划，重点投向半导体、人工智能、AI数据中心及下一代芯片研发。

其中，800万亿韩元将用于韩国西南部半导体产业基地建设，550万亿韩元投向AI数据中心，81万亿韩元用于忠清地区高带宽存储芯片（HBM）封装基地，30万亿韩元投入下一代半导体研发。

上述计划是韩国“三大超级项目”核心内容之一，旨在推动非首都圈发展半导体和AI产业，提升韩国先进制造业竞争力。

在政府公布投资计划后，三星电子和SK集团随即发布总规模约4755万亿韩元的中长期国内投资方案。其中，三星计划投资2655万亿韩元建设半导体产业集群，SK集团计划投资2100万亿韩元，涵盖AI数据中心和AI存储芯片生产基地等项目。

韩国政府随后进一步公布忠清地区产业布局方案，将投入392万亿韩元支持三星电子、SK海力士建设HBM晶圆厂、芯片封装设施等项目，推动忠清地区发展成为韩国AI和半导体产业核心基地。

SK海力士宣布，将在忠清北道清州市投资100万亿韩元，其中80万亿韩元建设新一代NAND闪存工厂M17，计划2029年投产；另外20万亿韩元将用于建设先进芯片封装工厂，预计2027年底建成。公司表示，清州拥有现有晶圆厂、电力、供水等基础设施，可加快项目建设。

三星集团则计划在忠清地区投资140万亿韩元，由旗下多家公司分别布局半导体、显示、封装基板和动力电池项目。其中，三星电子投资56万亿韩元建设HBM晶圆制造及封装工厂，三星显示投资67万亿韩元扩建OLED及下一代显示生产线，三星机电和三星SDI也将分别投资AI服务器封装基板和先进电池项目。三星预计全部项目建成后将创造约25万个就业岗位。

另外，三星电子正与客户重新谈判第三季度DRAM价格，目标将平均销售价格较第二季度最高上调20%。此前DRAM价格已连续两季大涨，第一季度环比上涨约90%，第二季度再涨50%至60%。若涨价落地，SK海力士可能跟进，美光科技亦有望受益。供应紧张源于AI基础设施投资带动服务器DRAM、LPDDR及HBM需求激增，短期内难以缓解。

4. OpenAI考虑让美国政府持股5%，AI财富分配争议进入公司股权层面

OpenAI被曝正在讨论一项罕见方案：向美国政府提供公司5%股权，让公众通过类似主权财富基金的机制分享AI增长收益。按该公司约8520亿美元估值计算，这部分股权价值约426亿美元。

路透社援引英国《金融时报》报道称，OpenAI首席执行官奥尔特曼已在与美国政府官员的早期沟通中提出这一想法，并建议美国主要AI企业也拿出相同比例股权，放入类似阿拉斯加永久基金的公共投资工具中。

方案仍处于初步阶段，正式落地大概率需要国会批准。它的核心不是让政府直接接管OpenAI，而是把AI公司未来增值的一部分转化为公共资产，用以回应外界对AI财富集中、就业冲击和监管失衡的担忧。

《卫报》报道称，奥尔特曼认为，公共持股可以让普通民众从AI驱动的经济增长中获得财务收益。特朗普政府近期也在研究让公众持有AI公司权益的设想，白宫对关键科技公司的持股安排正在从传统补贴转向更直接的产业参与。

不过，这一方案距离执行还有很长距离。其他AI企业是否愿意跟进，美国政府如何持有并管理这些股权，收益如何分配，是否会影响企业治理和监管独立性，都尚未形成明确安排。

5. 美伊7月18日拟重启谈判，霍尔木兹海峡控制权争夺同步升级

美伊外交接触重新进入推进阶段，但围绕霍尔木兹海峡控制权的争议持续升级，成为本周伊朗局势的两条主线。

消息人士称，美伊下一轮谈判拟于7月18日举行，巴基斯坦方面预计，会谈将在伊朗最高领袖哈梅内伊葬礼结束后举行。《纽约时报》披露，美国官员曾担忧以色列可能暗杀伊朗谈判代表，以色列安全官员则回应称，“如果以色列想清除任何人，就一定做得到”，显示谈判仍面临安全风险。

7月1日，美国与伊朗官员在卡塔尔多哈举行间接会谈。特朗普表示，美伊谈判及伊朗去核化进展顺利，美国副总统万斯称双方技术团队正围绕伊朗问题展开讨论。伊朗则表示，将在美方落实双方此前达成的谅解备忘录后，于适当时机启动最终协议谈判。

据多家媒体报道，多哈会谈主要围绕落实谅解备忘录展开。美国谈判代表库什纳和威特科夫与卡塔尔方面进行了积极讨论。消息人士称，伊朗希望分阶段落实备忘录，优先推动被冻结资产解冻；以色列媒体援引沙特媒体报道称，会谈初步达成拟向伊朗释放30亿美元资金的协议，但尚未获得官方确认。

霍尔木兹海峡管理问题成为谈判焦点。Axios报道称，美国试图说服伊朗放弃霍尔木兹海峡“通行收费”机制；伊朗则坚持保留对海峡的控制权，并表示如美国违反谅解备忘录，将建立监督机制审查美方违规行为。卡塔尔表示，各方同意继续推进讨论，下次会晤将在哈梅内伊葬礼后举行。

伊朗同时强调，铀浓缩权属于不可谈判事项，导弹能力及与地区“抵抗组织”的关系也不在谈判范围内；美国则表示，希望获得可持续、可核查的承诺，并通过实地核查确保伊朗实现全面无核化。

围绕霍尔木兹海峡的博弈本周持续升级。欧洲主要国家认为，对霍尔木兹海峡征收通行费已不可避免；美国警告伊朗，改变霍尔木兹海峡现状将被视为违反协议，并指责伊朗试图征收“非法费用”。伊朗武装部队回应称，若美国干涉霍尔木兹海峡事务，将遭到回击。

伊朗外长本周曾表示，未来30天内霍尔木兹海峡将完全由伊朗控制。阿曼公开反对征收通行费，法国提出参与海峡排雷行动，遭伊朗强烈反对。伊朗随后宣布，仅允许船只经拉腊克岛以南航道通行，并表示将与阿曼重新划定航线，如协商未果将自行推进。

伊朗与阿曼曾召开首届霍尔木兹海峡联合委员会会议，讨论未来管理机制。阿曼提出以“自愿捐款”替代强制收费，伊朗则坚持收费应具有强制性，并重申维护霍尔木兹海峡管理权。

与此同时，霍尔木兹海峡航运安全仍受影响。本周，一艘外国集装箱船因未按伊朗指定航线航行发生搁浅；另有船舶搁浅事故被报道，受损情况尚不明确。

6. 美国正式决定不延长《美墨加协定》，改为“年审制度”

美国正式决定不延长《美墨加协定》（USMCA）的现有期限，而是按照协定中的“日落条款”启动年度审议程序。

这意味着协定不会立即终止，现行关税优惠、原产地规则和争端解决机制仍将继续有效，但美国、加拿大和墨西哥未来每年都需要围绕协定是否延续展开谈判，直至达成一致或协定于2036年到期。

美国贸易代表格里尔表示，美国不同意按现有形式延长USMCA，原因包括贸易逆差、市场准入以及部分条款未达到美国政府预期。美国计划继续与墨西哥、加拿大展开谈判，希望推动修改协定内容，而不是维持现状。下一轮与墨西哥的双边谈判已安排在7月下旬举行。

此次决定不会影响企业目前按照USMCA享受的贸易待遇，北美跨境贸易可以继续按照现有规则运行。不过，与过去一次续约即可获得较长时间政策确定性不同，年度审议意味着企业未来可能持续面对政策变化风险。

按照USMCA机制，只要三国在未来任何一次年度审议中达成一致，协定都可以重新获得新的16年期限；如果始终无法形成共识，USMCA将在2036年到期。因此，未来数年的年度谈判，以及即将举行的新一轮美墨磋商，将成为决定北美贸易规则走向的关键节点。

7. 927页财报曝光：特朗普账户全年日均85笔交易，重仓大型科技股

美国总统特朗普2025年度财务披露报告首次完整公开其重返白宫首年的投资活动。

报告显示，特朗普全年通过加密货币等业务获得至少22亿美元收入，同时首次披露其名下投资账户全年超过2.1万笔证券交易，交易时间多次与关税、人工智能等重大政策节点重合，再次引发外界对总统是否存在利益冲突的关注。

美国政府伦理办公室公布的这份927页报告显示，特朗普2025年证券交易总金额介于6亿美元至18.6亿美元之间，共申报15524笔买入、5761笔卖出，平均每个交易日约完成85笔交易。交易覆盖股票、ETF及基金等资产，重仓股包括苹果、微软、英伟达、博通等大型科技公司。

多家美国媒体梳理交易记录发现，特朗普账户最受关注的操作发生在关税政策调整前后。

4月初，美国宣布实施“对等关税”后，美股剧烈波动，其账户连续两日进行了数百笔交易。4月8日，即美国宣布暂停大部分“对等关税”前一天，账户一次性买入327只股票，投入逾360万美元，重点增持苹果、伯克希尔·哈撒韦等蓝筹股。次日，特朗普发文称“现在是买入的大好时机”，当天下午美国宣布暂停多数关税90天，美股随即大幅反弹。

人工智能政策出台期间的交易同样受到关注。报告显示，白宫发布人工智能行动计划当天，特朗普账户大举增持英伟达、微软、苹果、亚马逊、博通及Alphabet等科技股，其中多笔单项交易金额达到100万美元以上。此外，其账户还曾买入英特尔、美国稀土企业MP Materials等公司股票，相关交易时间也与美国政府后续产业扶持政策较为接近。

针对外界质疑，白宫及特朗普集团表示，总统本人并不参与证券交易，投资由第三方金融机构独立管理，并通过自动化模型执行，特朗普及其家族不会参与投资决策，也不会提前获知交易安排。白宫发言人表示，不存在利益冲突。

除证券投资外，财务披露还显示，特朗普2025年财富增长主要来自数字资产业务。其中，与World Liberty Financial相关的代币发行及股权出售带来约5.8亿美元收入，加上其他加密货币业务，相关收益合计约14亿美元；海湖庄园、高尔夫俱乐部等传统商业资产则贡献逾2.9亿美元收入。

8. 英国下任首相热门人选抛出“北方唐宁街10号”，权力结构或迎地理重构

英国下任首相热门人选安迪·伯纳姆进一步公布执政设想，承诺将严格遵守现行财政规则，在维持财政稳定的基础上推动英国经济复苏，同时加快权力下放改革，并计划建立名为“北方唐宁街10号”的政府运作机制，将部分首相办公室职能长期设在英格兰北部。

伯纳姆表示，他将继续遵守工党现行财政规则，包括确保政府日常支出由税收覆盖，并推动债务占国内生产总值比重逐步下降。他同时重申，不会提高劳动者所得税、国民保险税和增值税，希望借此向金融市场释放财政纪律不会改变的信号。

与传统由伦敦主导的政府运作模式不同，伯纳姆提出设立“北方唐宁街10号”，计划将其设在曼彻斯特，并定期在那里办公，使其成为推动经济发展、地方分权和跨部门协调的重要决策中心。他表示，希望借此改变英国长期以来权力和资源过度集中于伦敦的格局，把更多政策制定和经济发展重心放到地方。

按照规划，这一机制未来将依托曼彻斯特数字园区建设，预计可容纳约8800名公务员办公，并作为中央政府在英格兰北部的重要行政枢纽。

伯纳姆将这一改革纳入其长期经济战略，希望通过扩大地方政府和地区市长在住房、交通、教育、就业及公共服务等领域的权限，推动区域经济增长。他提出，希望形成持续十年的经济复兴计划，通过地方自主决策带动投资、改善基础设施，并缩小英国南北发展差距。

除地方分权外，伯纳姆还提出降低商业税负、支持高街商业和酒店餐饮行业、扩大青年就业和学徒计划等政策。他表示，财政稳健和经济增长并不矛盾，希望通过提高经济活力而非扩大赤字推动公共财政改善。

9. 《大空头》原型再出手，全面做空AI与半导体核心资产

电影《大空头》原型、知名投资人Michael Burry再次向AI概念股发起挑战。

当地时间7月1日，Burry在最新发布的投资动态中披露，已新增或更新多笔空头仓位，包括做空iShares半导体ETF（SOXX）、英伟达、特斯拉、应用材料以及卡特彼勒，并将部分半导体ETF看跌期权展期至2027年3月。

他披露的建仓价格显示，英伟达约为198.09美元，应用材料约729.40美元，SOXX约642.80美元，特斯拉约416.22美元，卡特彼勒约1060.98美元。不过，他并未公布具体持仓规模以及是否全部采用期权形式建立空头仓位。

当地时间周四，他又披露以1051.87美元做空美光科技股票，并称AI相关芯片股将面临30%回调，指出美光估值、技术形态及行业周期均显示显著下行风险。

与此前主要押注个股不同，Burry此次不仅继续做空英伟达，还将SOXX作为核心押注对象。SOXX覆盖美国主要半导体企业，包括英伟达、AMD、博通、英特尔、美光和应用材料等，是观察全球芯片板块走势的重要ETF。

Burry表示，SOXX目前代表着一种“极少见且极易识别”的估值泡沫。他引用费城半导体指数走势指出，目前该指数相对于200日均线的偏离程度，已经达到互联网泡沫时期以来最极端的水平之一。他认为，当前AI带来的芯片投资热潮已经进入“Beginning of the End（终局的开始）”。

Burry认为，韩国的超大规模资本开支进一步强化了市场过度投资风险，也反映出行业正进入供给快速扩张阶段，而资本市场仍给予极高估值，两者之间已经出现明显错配。

除了芯片产业链，他此次还继续维持针对纳斯达克100指数ETF（QQQ）的看跌仓位，并同步做空特斯拉和卡特彼勒。其中，卡特彼勒是其首次公开披露建立空头仓位的工业股。

10. 苹果遭遇史上最严重泄密！

苹果全球供应链遭遇近年来最严重的一次信息泄露。

印度电子制造商塔塔电子遭勒索软件组织World Leaks攻击后，超过20万份内部文件、总计约630GB数据被上传至暗网。其中包含大量与苹果尚未发布的iPhone 18 Pro相关资料，包括供应商名单、零部件信息、内部照片以及产品测试资料。苹果对此高度关注，并已联合塔塔电子展开调查。

此次泄露最受关注的并非产品外观，而是苹果长期严格保密的供应链体系。多份内部文件详细对应了iPhone 18 Pro及Pro Max的大量核心零部件来源，涉及主板芯片、电池、摄像头等关键组件，并明确标注各供应商身份。路透社查阅的文件显示，这类资料带有苹果内部保密标识，属于苹果极少向外披露的信息。

除供应链资料外，泄露内容还包括据称拍摄于塔塔电子工厂的iPhone 18 Pro跌落测试照片，部分资料显示设备已进入较成熟的工程验证阶段。网上随后流传的所谓跌落测试视频真实性尚未得到证实，部分社交平台传播的视频还涉及冒充知名爆料人士账号的情况。

事件发生后，塔塔电子表示已确认网络安全事件，限制部分内部系统访问，并聘请国际网络安全机构开展取证调查，同时强调生产运营并未受到影响。此前泄露的数据中除苹果资料外，还涉及特斯拉以及部分芯片企业相关文件。