据英国《金融时报》，霍尔木兹海峡局势再度恶化后，石油交易商正重新发出供应紧张警告。此前在美伊战争初期帮助缓冲更大范围经济冲击的战略库存，如今已被大量消耗，市场可动用的缓冲空间显著缩小。

本周，华盛顿与德黑兰之间的停火协议破裂，这条通常承担全球约五分之一石油供应运输的海上通道再次实质性关闭。此前一度因停火而出现的短暂运输激增也随之结束。美军周三继续对伊朗实施轰炸，当天发动两轮空袭，这也是连续第五天展开打击；自7月7日以来，美国已对伊朗发动九波攻击。面对波斯湾原油出口再度受威胁的局面，美国总统特朗普表示，美国的攻击将在本周和下周持续进行。

国际能源署（IEA）上周五表示，成员国已经释放了3月宣布的4亿桶紧急储备计划中近四分之三的原油，按这一进度，再过几周，面向市场投放的这部分供应就将耗尽。一名交易商直言：“我们把所有缓冲储备都烧光了。所有的。全都没了。”

停火协议刚宣布时，油价一度明显回落，布伦特原油从每桶约100美元跌至略高于70美元。但眼下交易员的紧张情绪已重新升温。布伦特原油期货周二跃升至每桶87美元上方，创一个多月来最高水平；周三收于约85美元，本周累计涨幅已超过10%。

在上月美伊就重新开放海峡达成协议之前，霍尔木兹海峡曾经历四个月封锁。那段时间里，为避免供应短缺拖累全球经济，西方和亚洲多国政府几乎动用了所有可用手段：西方主要国家释放了创纪录规模的战略石油储备；白宫释放信号称，至少在理论上，如果油价失控，美国可以对期货市场实施干预。

即便如此，IEA当时仍警告，全球正遭遇有史以来最严重的供应中断。不过，布伦特原油在4月触及的峰值仍只有每桶126美元，未达到历史最高水平。

库存缓冲逼近耗尽

如今市场担忧的核心，在于如果霍尔木兹海峡再次关闭并持续数月，额外原油供应将从何而来。部分市场人士怀疑，伊朗希望在11月中期选举前持续向特朗普施压。

能源咨询公司Energy Aspects市场情报总监Amrita Sen表示，战争爆发前，石油市场大约有4亿桶过剩库存，这还不包括各国政府掌握的战略储备。“现在我们几乎什么都不剩了，”她说。“市场对霍尔木兹海峡通行的自满情绪正受到严峻考验。”

成品油市场的紧张程度甚至高于原油。自战争爆发以来，汽油和柴油价格上涨速度快于原油，而回落速度则慢于原油，驾车者已经在加油站直接感受到这种压力。

特朗普周三解释油价上涨时表示，这是“因为我不得不采取强硬行动，因为（伊朗）没有遵守他们应该遵守的规则……所以我们采取了一点行动。”不过他同时说，“等局势平息下来，我认为油价会到55美元”，并表示“我们很快就会打败伊朗”。

IEA上周五还警告，汽油和柴油可能出现供应短缺。欧洲批发柴油期货本周已上涨14%。与此同时，俄罗斯炼油系统近期遭到乌克兰远程无人机成功打击，这对这一本已紧绷的市场构成新的冲击，因为俄罗斯是全球第二大柴油出口国。

海湾出口改道有限，成品油风险上升

市场对航空燃油短缺的担忧此前一度广泛蔓延，原因之一是科威特等国本身就是重要供应方。不过，这种局面目前尚未真正出现。炼油商正在调整生产结构，航空公司也在削减亏损航班，以缓解供应压力。

但业内仍预计，库存会在夏季需求高峰期间继续下滑，而在寒假前完成补库将面临困难。根据IEA数据，全球石油库存6月虽有小幅增加，但与此前三个月的下降幅度相比，这一回升几乎可以忽略不计。

停火后一度出现的油价回落，也与暂时性供应过剩有关。当时海湾国家急于清空装满的储油罐，通过霍尔木兹海峡外运大量原油，为恢复生产腾出空间。

据行业刊物阿格斯报道，仅阿联酋国有石油公司阿布扎比国家石油公司（Adnoc）就通过招标出售了8400万桶原油，并通过霍尔木兹海峡运行“穿梭”系统，以对接那些仍对进入波斯湾保持谨慎、在外等待的超级油轮。

过去几个月里，这种绕过霍尔木兹海峡的“穿梭运输”模式迅速扩张，成为波斯湾原油出口的主要通道之一——大量原油经由阿曼海岸线转运至海峡外的大型油轮，帮助缓解了全球供应紧张。但伊朗对油轮的接连袭击正在将这一新兴贸易推向悬崖边缘。

Adnoc航运部门表示，两艘各可装载约200万桶原油的超级油轮周二上午在通过霍尔木兹海峡时遭到伊朗袭击，至少造成一名海员死亡。随着最新局势升级，船东面临的问题包括船员不愿穿越以及保险费用日益上涨。一位知情人士表示，近日部分船员拒绝出港，意味着需要找到替代人员船只才能通行。联合国最高航运官员也警告船东不要穿越，理由是存在遭袭风险。

“伊朗破坏海峡航运的门槛仍然很低，”华盛顿智库战争研究所的分析师在一份报告中写道。“通过海峡的海上交通取决于船长和航运公司的风险评估，而它们通常倾向于规避风险。”

海湾产油国虽然能够改道部分出口，但替代能力有限。沙特通过红海港口出口的原油，已增至每日约500万桶，而战前经由霍尔木兹海峡的出口量约为每日700万桶；相比之下，伊拉克和科威特等其他供应国的出口则几乎完全被切断。

法国外贸银行高级大宗商品分析师Joel Hancock表示：“归根结底，市场此前定价的是一种乐观的通航预期，而这一预期现在已经明确不在台面上了，至少……在下一轮外交努力之前不会。”