截至7月14日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，杠杆基金对纽元的净空头头寸增至29582份合约，较前一周增加1907份，创下2006年该机构开始发布相关数据以来最高纪录。尽管资产管理公司削减了净空头头寸，但其整体看空程度仍接近去年12月以来高位。

这组仓位变化，出现在纽元反弹之际。推动汇率上行的主要因素，是新西兰联储的鹰派立场；但另一边，部分投资者正押注，近期全球油价反弹会进一步加重新西兰国内经济压力。

新西兰作为能源进口国，对油价上行更为敏感。随着美伊紧张局势升级，原油期货价格已重新回到每桶90美元上方，这也让一些投资者担心，新西兰面临的外部冲击会进一步放大，并拖累本币表现。

相关担忧已体现在部分经济数据上。新西兰6月贸易顺差收窄至2300万纽元，国内零售卡消费支出则在6月环比下降1.4%，显示内需与外部平衡同时承压。

野村证券驻悉尼高级利率策略师安德鲁·蒂斯赫斯特（Andrew Ticehurst）表示：“新西兰经济在第二季度似乎已陷入停滞，近期油价回升是另一项宏观逆风。”他认为，纽元面临下行压力。

蒂斯赫斯特说，这“相当于一次负面的贸易条件冲击，因为新西兰完全依赖石油进口。”

不过，他也指出，当前空头仓位之高仍有些出人意料。原因在于，新西兰联储已经确认加息周期启动，市场原本预期，部分看空纽元的押注会因此被回补。

7月8日，新西兰联储以鹰派方式将关键利率上调至2.5%。此后，纽元已累计上涨约3%。同期，纽元兑十国集团所有货币均录得涨幅。

库存缓冲削弱，油市再临更大压力

随着战火重燃，交易商警告全球石油市场在美伊第一阶段冲突中消耗掉的缓冲正在接近极限，尤其是成品油环节，供应风险正在加速逼近。

如果美伊敌对行动进一步升级，并导致霍尔木兹海峡事实上再次关闭，同时乌克兰对炼油厂的持续袭击继续压制俄罗斯燃料出口，那么全球库存这一曾用于抑制价格冲击的“减震器”可能已不足以再次稳定市场。

国际能源署（IEA）执行干事法提赫·比罗尔（Fatih Birol）在接受彭博电视采访时表示：“如果当前局势持续更久，且霍尔木兹海峡关闭，那么我们可能再次面临一些困难。”

价格信号已经开始反映风险升温。欧洲和亚洲的大型贸易商、炼油厂以及对冲基金人士指出，当前最脆弱的环节主要集中在三方面：全球石油库存持续收缩，汽油和柴油等燃料供应明显吃紧，以及消费国政府是否真的会在必要时继续动用应急储备，仍存在不确定性。

IEA数据显示，3月至5月，全球可观测石油库存合计减少3.6亿桶，日均减少390万桶；到6月，库存仅反弹2100万桶。这意味着，尽管局部有所修复，但此前消耗的缓冲并未真正恢复。

美国在弥补海湾供应缺口中发挥了关键作用，方式是提高产量并扩大出口。但代价是，美国全国原油库存已降至1984年以来最低水平。俄克拉荷马州库欣（Cushing）这一商业储油枢纽的库存，也仅略高于维持正常运转所需的“罐底油”水平。

摩根大通判断，若将中国排除在外，全球库存已处于历史低位，世界“几乎没有容错空间”。

相较原油，成品油市场的压力更为集中。交易商表示，中东和亚洲炼油厂为适应经由霍尔木兹海峡运输的原油供应中断而下调开工率，这使汽油、柴油等燃料供给更加紧张。

EIA数据显示，美国汽油库存处于2012年以来同期最低水平；柴油等中质馏分油库存则远低于五年平均水平。俄罗斯柴油出口受限，又进一步加剧了这种紧张。航空燃油库存虽然暂未引发大规模航班取消，但水平依然偏低。

咨询公司Energy Aspects Ltd.全球原油分析师Christopher Haines表示：“成品油市场比原油市场更为紧张。”

如果美伊冲突再次阻断霍尔木兹海峡航运，消费国势必进一步消耗燃料库存。负责协调发达经济体紧急石油释放的IEA称，现阶段市场仍保有一定安全缓冲。但比罗尔提醒，全球确实还有工具可用于填补供应缺口，“但没有一种工具是用之不竭的”。