5月中旬以来，美国货币市场基金明显缩短了持仓久期。Crane Data LLC数据显示，这类基金持仓的加权平均期限已从45天下降至40天，反映出基金经理正在减少哪怕只有轻微利率风险的资产敞口，把更多资金转向超短期工具。

在具体配置上，基金经理增加了对隔夜回购协议和短期证券的投入，同时提升了浮动利率机构债和浮动利率美国国债的持有比例。尽管政府持续加大国库券发行，货币市场基金对国库券的敞口仍出现小幅回落。

这一调整发生在美联储政策路径和近期利率前景不确定性上升的背景下。国际油价飙升，加上美联储主席沃什的鹰派基调，一度促使交易员开始计入最早于本月加息的预期；但上周两份温和的通胀报告又使政策前景变得更难判断，市场因此重新评估相关押注。

在这种环境下，管理规模超过8万亿美元的货币市场基金更倾向于持有数周内到期、可展期或可重置利率的证券，以便在利率再度上行时保留以更高收益率再投资的灵活性。联邦爱马仕（Federated Hermes）全球流动性市场首席投资官Deborah Cunningham表示：“你需要保留充足的流动性以迎接未来更好的投资机会，因此你会希望这些加权平均期限稍微缩短一些。”

基金经理之所以对利率风险保持谨慎，也与2022年初的经历有关。彼时，美联储开启数十年来最激进的紧缩周期之一前，部分基金经理因持有较长期限资产而陷入被动；这段经历使他们在政策前景不明时更不愿延长久期。

从资金流向看，回购协议仍是核心去向之一。DWS Group董事总经理Geoff Gibbs上个月在Crane货币基金研讨会上表示，今年大部分时间里，他们一直将大约一半投资组合配置在回购协议中，并预计这一安排不会改变，尤其是在当前加息预期已被纳入前景展望的情况下。Crane Data数据显示，6月份货币市场基金对回购协议的配置增加约360亿美元，总规模达到约1.89万亿美元。

浮动利率债券的吸引力也在上升。根据富国银行策略师Angelo Manolatos和Francis Brown的说法，基金进一步增持了这类资产；6月份，货币市场基金持有的美国国债浮动利率债券升至创纪录的5230亿美元。这表明基金经理希望借此获取高位运行的三个月期国库券收益率，同时避免拉长期限。

机构债供给的增加，也与这类配置变化相呼应。联邦住房贷款银行（FHLB）财务办公室数据显示，今年以来FHLB未偿债务增加约1800亿美元，其中约1400亿美元为浮动利率债券。同期，货币市场基金整体机构债持仓增加约1950亿美元。

相比之下，美国国库券虽在供给端继续扩张，但并未获得同步增配。同期货币市场基金的国库券持仓在上个月反而减少近1050亿美元。

对于后续趋势，多位业内人士仍倾向于进一步缩短久期。Cunningham表示，随着美联储将推动通胀回到目标水平作为首要任务，她预计加权平均期限还会继续下降。

Manolatos则表示：“鉴于9月份加息的可能性依然存在，且美联储方面有大量关于潜在加息的鹰派言论，货币市场基金将希望从现在开始逐步缩短加权平均期限。对于基金经理而言，除非万不得已，否则除了将多余现金投入回购或浮动利率债券之外，采取其他任何操作的门槛都相当高。”