俄罗斯继续减少黄金储备。该国央行最新数据显示，截至7月初，其黄金储备规模降至7340万金衡盎司，约合2282吨，较年初减少140万盎司，即43.5吨。

俄罗斯央行估计，目前黄金储备价值约2990亿美元。分析人士认为，部分黄金可能通过交易所市场和场外市场出售给俄罗斯国内银行。

与此同时，俄罗斯官方国际储备总额也出现下降。截至6月底，俄罗斯储备资产总额为7204亿美元，低于5月底的7474亿美元。但值得注意的是，俄罗斯外汇储备基本稳定。截至6月底，外汇储备为3924亿美元，与5月底的3923亿美元基本持平。

这意味着，近期俄罗斯储备资产减少，主要来自黄金储备下降。对于一个过去20多年持续增加黄金储备的国家而言，这一变化具有特殊意义。

25年来最大规模下降，俄罗斯黄金储备结束长期增长趋势

俄罗斯黄金储备减少并非短期波动。今年以来，俄罗斯黄金储备已经连续六个月下降。

今年4月，俄罗斯央行公布数据显示，其黄金储备出现25年来最大幅度下降。截至5月1日，俄罗斯央行国际储备中的黄金持有量为7390万盎司，仅一个月减少20万盎司，使2026年以来累计减少量达到90万盎司，黄金储备总量降至2022年3月以来最低水平。

从吨位来看，根据世界黄金协会数据，今年1月至4月期间，俄罗斯央行黄金储备减少27.9吨，这是俄罗斯国家黄金储备自2002年以来最大规模的下降。

此前，俄罗斯长期是黄金市场上的买家。2002年至2025年期间，俄罗斯累计购买黄金超过1900吨。其中，2008年至2012年购买量略高于500吨，2014年至2019年购买约1200吨。

过去24年里，俄罗斯央行总体上一直增持黄金，很少出售储备黄金。此前唯一明显例外发生在2005年7月，当时俄罗斯央行黄金储备减少7.7吨。

因此，今年的黄金储备下降打破了俄罗斯长期积累黄金的趋势。

财政赤字扩大，黄金开始承担“补资金”功能

分析人士认为，俄罗斯出售黄金的主要原因是财政压力。

俄乌冲突持续以及国际制裁影响，使俄罗斯财政面临更大压力。能源收入下降、出口环境变化以及政府支出增加，都导致预算缺口扩大。

自由金融全球机构分析师娜塔莉亚·米尔恰科娃（Natalia Milchakova）表示，俄罗斯出售黄金的首要原因是弥补预算赤字。

截至3月底，俄罗斯预算赤字已经达到4.6万亿卢布。如果没有俄罗斯央行在年初石油和天然气收入有限情况下提供部分补偿，赤字可能已经超过5万亿卢布。

此外，黄金出售也可能用于补充外汇储备。由于年初出口收入疲软，俄罗斯外汇流入减少，部分贵金属可能被兑换成外汇资产，以缓解外汇短缺。

换句话说，俄罗斯正在利用过去多年积累的黄金储备，为当前财政压力提供缓冲。

战争压力下，俄罗斯黄金交易需求同步增加

俄罗斯出售黄金储备的同时，国内黄金市场却在升温。

根据莫斯科交易所数据，上月俄罗斯黄金交易量较2025年3月增长超过350%，达到42.6吨。其中，掉期交易规模为28.6吨；现货交易规模为14吨。按金额计算，黄金交易规模同比增长500%，达到5344亿卢布，约合71亿美元。

推动交易增长的重要因素之一，是卢布贬值。在货币价值承压情况下，俄罗斯企业和消费者增加黄金购买，希望通过贵金属保护资产价值。2024年，俄罗斯消费者购买黄金达到75.6吨，约占俄罗斯全年黄金产量的25%。

高金价让俄罗斯拥有出售窗口

俄罗斯选择出售黄金，还有一个重要背景：黄金价格处于高位。

今年2月20日，俄罗斯央行宣布，由于黄金价格升至每盎司5500美元以上的历史高位，其在1月份出售了30万盎司黄金储备，使黄金持有量降至7450万盎司。当时，1月份黄金平均价格约为每盎司4700美元，最高上涨至5600美元。此次出售可能带来约14.1亿至16.8亿美元收入。

虽然黄金储备数量下降，但由于国际金价上涨，俄罗斯黄金储备价值并未同步减少。今年1月，俄罗斯黄金储备价值增长23%，达到4027亿美元。

这意味着，俄罗斯是在高金价环境下释放部分黄金流动性。

黄金仍是重要资产，但俄罗斯正在改变使用方式

俄罗斯目前仍是全球第二大黄金生产国，仅次于中国，年产量超过300吨。

俄罗斯央行此前也是全球最大的主权黄金买家之一。但自2022年俄乌冲突爆发后，其黄金购买速度明显下降。

金融服务企业Finam分析师尼古拉·杜德琴科（Nikolai Dudchenko）表示，自2020年以来，俄罗斯净购买黄金规模仅为55.4吨。

他认为，一些央行目前出售黄金，是因为需要覆盖包括国防支出在内的各种支出，同时应对能源价格上涨以及支持本国货币汇率。

与此同时，贵金属价格上涨也推动俄罗斯矿企收入增加。报道称，全球钯金和铂金主要生产商之一诺里尔斯克镍业今年增加了贵金属出口。2025年，钯金和铂金价格分别上涨38%和59%。

俄罗斯并不是正在失去黄金资源，而是在重新调整黄金的用途。过去，黄金主要用于增强金融安全、降低外部风险；如今，在财政赤字和持续支出压力下，黄金正在成为俄罗斯可以调动的资金来源。

对于俄罗斯而言，黄金仍然重要，只是它的角色正在从长期储备资产转向现实财政工具。