谷歌的人工智能投资正在进入高投入阶段。
Alphabet(GOOGL.O)第二季度财报显示，由于持续扩大数据中心、芯片和AI基础设施建设，公司自由现金流降至负59亿美元。根据AlphaSense数据，这是谷歌数十年来首次报告季度自由现金流为负。
巨额投入背后，是科技巨头正在展开的一场算力竞赛。谷歌、亚马逊(AMZN.O)、微软(MSFT.O)和Meta Platforms(META.O)此前计划今年合计投入超过7000亿美元资本支出，而这一数字仍可能继续上升。
Alphabet预计，2026年全年资本支出将达到1950亿至2050亿美元，高于此前预计的1800亿至1900亿美元。公司首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）表示，2027年的资本支出还将“大幅”增长。
资本开支规模突破2000亿美元，也成为投资者重新评估谷歌AI战略的重要节点。管理包含谷歌股票在内投资组合的基金经理布莱恩·马尔伯里（Brian Mulberry）表示：
“2000亿美元就是那条不能跨越的线。”
他认为，Alphabet需要更清楚地解释，人工智能投资如何进一步转化为收入增长，“你不能释放这么多现金，却不对此进行解释。”
Alphabet第二季度业绩依然表现亮眼。公司季度营收同比增长24%，达到1198亿美元，超过分析师预期。谷歌云业务营收同比增长82%，达到248亿美元，同样高于市场预测。
此外，Alphabet还录得980亿美元其他收入，主要来自公司持有的其他企业股票升值收益。
但这些增长并未缓解投资者对AI投入规模的担忧。
财报公布后，Alphabet股价在盘后交易中一度下跌超过4%，随后跌幅有所收窄。
市场关注的重点从“谷歌是否能够增长”，转向“谷歌需要投入多少钱，以及这些投入何时产生回报”。
Truist Securities互联网行业首席分析师优素福·斯夸利（Youssef Squali）表示，他原本预计Alphabet会维持今年1800亿至1900亿美元的资本支出指引，但公司最终将预期提高至1950亿至2050亿美元。
他认为，如果以2050亿美元作为基础，Alphabet未来资本支出压力可能进一步扩大。
斯夸利此前预计，Alphabet 2027年资本支出上限约为2500亿至2550亿美元，而现在他认为这一数字可能达到2700亿至2800亿美元，甚至更高。他说，“我认为市场需要花一些时间消化这一信息。”
与此同时，AI基础设施建设成本也正在上升。部分分析师指出，由于内存芯片和其他关键材料价格上涨，建设算力基础设施的成本正在增加，这意味着科技公司扩大AI能力所需资金可能比过去更加庞大。
Alphabet加大资本投入，核心目标是提升人工智能竞争力。
谷歌去年11月发布Gemini 3模型，该模型一度能够与OpenAI和Anthropic的先进产品竞争，但随后在部分领域被竞争对手赶超。
Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在财报电话会议上表示：“我们仍然有许多领域处于前沿位置。但也有一些领域需要改进。”
近期，谷歌在模型研发方面面临市场关注。外媒此前报道称，谷歌推迟发布最新旗舰模型Gemini 3.5 Pro，原因是该模型未达到公司内部目标。消息公布后，谷歌股价当天跌幅达到2%。
此前，谷歌股票也受到AI人才流动影响。今年6月，两名关键研究人员离职加入Anthropic，引发市场担忧。中国人工智能公司月之暗面发布突破性开源模型K3，也进一步增加了美国AI企业面临的竞争压力。
皮查伊表示，Gemini 3.5 Pro目前仍处于测试阶段，公司已经开始对下一代模型Gemini 4进行预训练。他还表示，《财富》杂志评选的全球100强企业中，近90%正在使用Gemini企业版服务以及谷歌云安全基础设施。
周二，谷歌宣布推出三个成本更低的Gemini模型版本，包括3.6 Flash、3.5 Flash-Lite，以及面向网络安全领域的3.5 Flash Cyber。此次发布并未推出新的Pro版本，而此前的Pro模型自2月以来一直没有更新。
与此同时，其他AI企业正在推进模型竞争。Anthropic于6月发布先进的Mythos 5和Fable 5模型，OpenAI本月也宣布推出最新模型GPT-5.6。
尽管市场担忧资本投入，但谷歌云业务仍显示出强劲增长。今年第二季度，谷歌云业务订单积压规模达到5140亿美元，高于上一季度的4600亿美元。
Truist分析师斯夸利表示，这反映出市场对计算能力存在大量需求，“这一点本身就说明了市场对计算能力的积压需求。”
斯夸利认为，从运营角度看，谷歌正在抓住AI带来的机会，无论是在搜索广告变现、人工智能融合，还是云业务增长方面，公司都表现良好。
为了支持数据中心建设，谷歌上月宣布进行了850亿美元股权融资。公司第二季度资本支出达到449亿美元。
与此同时，谷歌核心搜索业务也暂未受到AI冲击。第二季度，谷歌搜索业务收入同比增长17%，符合分析师预期。公司表示，这一增长受到包括Gemini应用在内的人工智能功能推动，目前Gemini应用月活跃用户达到9.5亿。
谷歌去年推出“AI模式”（AI Mode），该功能采用类似聊天机器人的方式回答用户问题，同时减少传统搜索链接展示。
2024年，公司推出“AI概览”（AI Overviews），利用人工智能为搜索结果生成摘要。谷歌今年5月表示，AI概览月用户数已经超过25亿。
皮查伊在电话会议中表示，公司近期已经将AI概览和AI模式结合，以进一步简化搜索体验。
但对于投资者而言，谷歌当前最大的挑战仍然是如何证明这场规模空前的AI投入能够带来足够的商业回报。在资本支出持续攀升、自由现金流转负的情况下，市场正在等待Alphabet给出更明确的答案。