日本央行下周货币政策会议大概率将维持政策利率在1%不变，但最新季度《经济与物价展望报告》预计仍将保留“通胀存在高于2%目标风险”的表述，同时认为较今年4月相比，最坏情景发生的概率已有所下降。这意味着，日本央行仍保持加息倾向，但短期内不会急于行动。

多位知情人士表示，日本央行将在报告中继续强调，中东局势、全球AI投资热潮以及日元疲软推高进口成本，仍是未来通胀的重要上行风险。不过，随着能源供应冲击较三个月前有所缓和，日本央行认为，由供应中断引发油价飙升、并迫使央行快速连续加息的风险已经下降。

消息人士称，相比4月报告提出通胀可能“大幅超调”，此次日本央行的关注重点已发生变化。决策层正将目光从中东冲突造成的直接能源冲击，转向企业是否持续将成本转嫁给消费者。如果成本传导进一步扩大，日本央行可能比市场预期更早采取行动。

日本央行6月已将政策利率上调至1%，创1995年以来最高水平，并表示若经济和物价符合预期，将继续推进政策正常化。市场普遍预计，本月底会议仍将维持利率不变，以观察前次加息效果，但年内再次加息的预期并未消退。路透调查显示，多数分析师预计下一次加息将在10月至12月之间，其中12月仍是最主流预期。

最新通胀数据也强化了这一判断。日本6月核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨1.6%，较前月回升，符合市场预期；剔除生鲜食品和能源后的核心核心CPI上涨1.7%，整体CPI也升至1.7%。

虽然核心通胀已连续第五个月低于2%目标，但回升趋势正在形成。能源价格因政府补贴仍同比下降，但降幅明显收窄，耐用品、医疗服务等价格上涨共同推高整体通胀。

更值得日本央行关注的是，生产端成本正逐步向消费端传导。受日元持续贬值、人工成本上升影响，日本越来越多企业开始主动提价，而非自行消化成本。

帝国数据库（Teikoku Databank）数据显示，7月日本食品和饮料企业计划涨价数量同比增长近22%，为2026年以来首次同比增加，反映企业定价行为正在发生变化。

服务价格同比上涨1%，维持稳定；外出就餐价格继续温和上涨，显示输入型通胀仍在向服务业扩散。与此同时，日元近期一度跌至1美元兑164日元附近，创1986年以来新低，进一步推高能源、食品等进口成本。炎热天气叠加燃料价格上涨，也推动日本现货电价升至三年多高位，未来仍可能继续向居民消费价格传导。

日本央行内部目前仍存在分歧。鹰派认为，在金融环境依然宽松、日元持续承压的背景下，央行具备更快加息空间；谨慎派则希望观察此前加息及经济数据表现，再决定下一步行动。

摩根大通日本证券首席经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）指出，随着日本通胀已逐步接近2%目标，日本央行未来政策沟通的重点，将从“何时实现2%目标”转向如何评估通胀风险、金融环境以及日元走势，这些因素也将成为市场判断下一次加息时点的核心依据。