中东局势持续升级，全球石油供应风险再度升温。摩根大通认为，随着霍尔木兹海峡和红海两大关键能源通道同时受到威胁，油市缓冲空间正在快速收窄，冲突持续时间将成为决定油价走向的关键变量。

摩根大通全球大宗商品研究主管娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kaneva）团队在最新报告中表示，如果冲突仅持续一个月，布伦特原油月均价格可能维持在约94美元/桶附近；但随着库存缓冲不断减少，后续每增加一个月的供应扰动，都可能推动布油月均价格上涨约7至8美元。

该团队预计，若供应中断持续三个月，布伦特原油月均价格可能升至约114美元/桶。

报告指出，当前油价上涨仍包含一定地缘政治溢价。周四，布伦特原油期货一度上涨超过7%，突破100美元/桶，为两个月来首次站上这一水平，原因是也门胡塞武装宣布袭击两艘沙特油轮，加剧市场对红海航运安全的担忧。

此次油市震荡的核心在于，全球两条重要原油运输通道同时面临风险。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉之一，冲突爆发前约五分之一全球石油供应经过该地区。与此同时，红海南端的曼德海峡也是连接中东与亚洲市场的重要航线。

摩根大通指出，目前霍尔木兹海峡原油运输量仍明显低于冲突前水平，而沙特此前为了绕开霍尔木兹海峡关闭风险，将大量出口转移至红海方向，如今这一替代路线也受到胡塞武装威胁。

报告称，油市此前能够维持稳定，很大程度依赖需求下降对供应损失的抵消。自冲突开始以来，全球石油供应减少约1110万桶/日，而需求下降约510万桶/日，抵消了约46%的供应缺口。

但摩根大通警告，这种平衡难以长期维持。“每增加一个月的供应中断，都需要从不断减少的可用库存中释放更多石油。”卡涅娃团队表示。

能源供应风险也可能进一步传导至消费者端。摩根大通预计，如果供应扰动持续一个月，美国汽油均价可能升至约4.20美元/加仑；若持续两个月，汽油价格可能重新突破4.50美元/加仑。美国汽车协会（AAA）数据显示，目前美国汽油均价约为4.10美元/加仑。

与此同时，Capital.com高级市场分析师丹妮拉·哈索恩（Daniela Hathorn）表示，红海航运受阻以及霍尔木兹海峡紧张局势，正在重新推高原油市场的“地缘政治风险溢价”。

她指出，商业船只遭袭进一步加剧了市场对全球贸易和能源安全的担忧，“地缘政治风险短期内难以消退，能源市场仍将保持紧张，通胀压力也将持续。”

瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）大宗商品策略师乔瓦尼·斯塔诺沃（Giovanni Staunovo）表示，市场可能高估了中东供应恢复速度。

“产量恢复过程可能比市场预期更慢，因为需要更多船只进入该地区。”斯塔诺沃称。

尽管供应风险增加，机构认为油价长期上涨空间仍有限。瑞银预计布伦特原油将在年底回落至85美元/桶。

摩根大通也指出，如果冲突能够快速缓和，油价可能受到需求疲弱和库存调整影响而回落；但如果霍尔木兹海峡和红海航线持续受扰，油市将面临更大的供应压力。

当前，市场关注的焦点已经从“供应是否受到影响”，转向“供应中断还能持续多久”。对于全球能源市场而言，未来几个月的冲突走向，将直接决定油价是否迈向更高区间。