美国财政部13日公布的数据显示，当日250亿美元的30年期美债拍卖收益率达到5.216%，创下自2001年以来的最高水平。尽管油价下跌在二级市场为美国国债提供了部分支撑，但长端政府借贷成本依然居高不下。这一现象直观反映了市场对长期通胀失控的深刻担忧。

上月的美联储政策会议是引发这轮抛售的核心导火索。当时主席沃什拒绝阐明将如何把通胀控制在目标水平，这一举动引发了外界对美联储放任主义的担忧，并直接导致30年期美债自上月起遭到大举抛售。

当前的通胀走向正受到多股反向力量的撕扯。高盛分析师Robert Kaplan分析称，人工智能建设、关税壁垒、劳动力制约以及油价飙升构成了推高通胀的力量；但与此同时，人工智能的实际应用正在加速通胀回落的趋势。

面对复杂的宏观背景，Ninety One Plc投资组合经理Jason Borbora-Sheen设立了一个两端做多、中间做空的“蝴蝶”交易策略。他买入2年期和30年期国债，同时做空位于曲线中段的10年期国债，以此押注通胀回落将重塑市场对沃什的信任。

该逆向押注旨在对冲当前市场上最热门的收益率曲线变陡交易。Borbora-Sheen在接受采访时坦言：“沃什已被证明是不按常理出牌的，或者是缺乏信誉的，我们稍微倾向于在这一点上采取相反的立场。”

如果2年期美债因通胀降温反弹，且30年期美债因美联储信誉恢复而上涨，该策略将直接获利。同时，做空最易受经济过热影响的10年期美债也能在经济超预期强劲时提供保护。自6月下旬以来，得益于10年期国债表现不及两端，该交易的负收益已开始收窄。

巴克莱的策略师团队同样认为10年期美债正面临重估，策略师Anshul Pradhan和Demi Hu在致客户的报告中明确指出：“考虑到期限溢价水平及其面临的上行风险，10年期美债似乎过于昂贵。”他们建议做多10年期美国掉期利率相对于5年期和30年期的利差。

随着9月会议临近，市场正屏息以待更多关于就业和通胀的数据。针对上月美联储按兵不动的决定，Kaplan认为这“绝对”正确，并强调面对错综复杂的通胀因素，僵化的前瞻性指引可能会适得其反。

Kaplan重申了数据依赖的重要性：“如果看到有意义的改善，我可能愿意继续按兵不动，但我希望在9月之前充分利用每一段时间来做出判断，避免僵化或先入为主。”

本月下旬的杰克逊霍尔年度研讨会已成为沃什重塑信誉的关键窗口。Kaplan建议，政策制定者应当利用此次讲话的契机，向投资者清晰解释上月按兵不动的具体理由，而非发表纯粹的“哲学性”演讲。