行情回顾

本周美元指数明显走弱，周中受美国财政部扩大长期国债回购规模消息影响大幅下挫，6月以来首次跌破99关口，最低触及98.56附近。市场关注美国财政赤字、长期债务压力及利率路径变化，美元避险吸引力有所下降。截至发稿，美元指数报98.75。

现货黄金本周表现强劲，一度站上4600美元/盎司整数关口并创5月底以来新高，周三更是单日上涨超过180美元。推动行情的核心因素包括美元走弱、美债收益率一度回落，以及美国财政部扩大国债回购引发的财政风险担忧。同时，中东局势持续紧张增强避险需求。截至发稿，现货黄金报4578美元/盎司，本周有望连续第三周收涨。

国际油价本周整体走高，核心驱动来自霍尔木兹海峡通航风险，以及美国威胁进一步经济制裁伊朗带来的供应担忧。周初中东风险升级一度推动油价单日上涨超过3%，随后市场转向关注美国军方开辟航运通道等消息，油价短暂盘整，但制裁升级再度推升风险溢价。

非美货币本周整体受到美元走弱支撑。欧元、英镑等主要货币获得反弹动力，日元则在避险需求和日本政策预期影响下保持一定韧性。澳元等商品货币受到油价上涨提振，但就业降温限制上行空间。

美股本周震荡回落，三大指数整体承压，道指、标普500和纳指均出现下跌。美国量化对冲基金本周遭遇2023年以来最严重单日回撤。个股方面，Moderna因重大消息刺激一度单日暴涨176.9%；沃尔玛因业绩表现及市场预期压力单日下跌9%，成为消费板块主要拖累。

投行观点精选

摩根大通认为，美国财政部回购债券存在信誉风险。道明证券表示，美国长期国债收益率虽然具备吸引力，但投资者信心不足。

彼得·G·彼得森基金会认为，美国债务持续攀升可能成为中期选举的重要议题。美债收益率持续高企，城堡证券认为，美联储政策成为市场关注风险因素。

瑞穗证券预计，日本央行可能加快加息步伐。汇丰认为，日本央行或将在9月加息以支撑日元。星展集团认为，日本央行可能将加息节奏提升至每3-4个月一次。

中金公司认为，AI算力持续驱动服务器升级，服务器液冷泵有望成为新的增长极。中信证券认为，供电新架构、算力新技术等方向有望成为市场关注主题。

一周大事记

1. 贝森特祭出“大型工具箱”救美债，收益率短暂回落后再度上涨

美国长期国债市场本周遭遇剧烈波动，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高水平。与此同时，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，债市压力、财政赤字扩张以及长期利率风险撼动金融资产。

债市压力并未局限于美债市场。全球多个发达经济体长期国债也同步遭遇抛售。德国、法国和英国30年期国债收益率普遍升至十多年高位，日本30年期国债收益率升至1999年以来最高水平。

此前一周，美国国债拍卖结果已经释放出市场压力信号。10年期美债中标收益率达到4.683%，创19年来最高水平；30年期国债中标收益率达到5.216%，升至25年来峰值。

市场分析认为，本轮全球债市调整受到多重因素共同推动。一方面，人工智能产业持续增加资本投入，大型科技企业大规模融资对主权债市场形成资金竞争压力。另一方面，美联储公信力变化以及油价上涨带来的长期通胀预期，也推动投资者重新评估长期利率走势。

与此同时，美国财政状况也引发投资者关注。美国财政部8月19日公布的数据显示，截至8月18日，美国联邦政府未偿还公共债务总额达到40.05万亿美元，正式突破40万亿美元。美国媒体将这一数字称为“不祥的里程碑”。

面对债市波动，美国财政部采取措施稳定长期国债市场。8月19日，美国财政部宣布扩大10年至30年期国债流动性支持回购操作规模，将单次回购上限从20亿美元提高至至少40亿美元。

该措施计划于9月9日正式实施，并持续至11月4日。美国财政部表示，此举旨在为长期名义国债市场提供“更强的流动性支持”。消息公布后，长期美债收益率有所回落。

然而，回购扩容消息公布次日即出现效果逆转。30年期美债收益率短暂下行后迅速恢复上涨，10年期收益率再次同步走高，投资者疑虑单靠回购规模扩大能否抵消推升长期收益率的多重因素。

随后，贝森特加码口头干预，表示单次回购可能超过40亿美元，并称拥有“大型工具箱”应对债市流动性问题。贝森特同时透露，正与管理和预算办公室负责人沃特制定新的财政整顿计划，拟通过打击欺诈减少“数千亿美元”浪费支出；还称可能与美联储合作应对债市压力，并坚持强势美元政策。

2. 美联储会议纪要：7月不止三人支持加息，沃什提出减少开会次数

根据本周公布的会议纪要，美联储官员在7月政策会议上按兵不动，但内部意见分歧明显扩大。

纪要显示，官员对通胀风险的担忧明显升温。多名政策制定者认为，如果通胀无法继续向2%的目标回落，美联储可能需要加息，以避免未来被迫进行更激进的紧缩。部分官员指出，当前金融条件可能仍不足以推动通胀持续下降，因此需要保持更具限制性的货币政策立场。

纪要还显示，7月支持加息的力量并不局限于3名投下反对票的委员，部分没有投票权的地区联储主席同样倾向于加息。会议纪要没有显示任何官员支持降息。

尽管多数官员预计今年剩余时间通胀会继续下降，但许多人担忧价格压力可能持续存在。关税政策、能源价格上涨以及供应链压力，都增加了未来通胀的不确定性。支持加息的官员还指出，人工智能基础设施投资和能源供应冲击可能继续推高价格压力。

多数官员认为，调整货币政策立场的主要工具仍应是联邦基金利率，而不是资产负债表操作。

此外，主席沃什提出，可以考虑将每年8次会议减少至6次，以便政策制定者获得更多经济数据并研究长期货币政策问题，但任何调整最早也要到2027年才实施。

另外，旧金山联储主席戴利与圣路易斯联储主席穆萨莱姆就美债市场剧烈抛售相继表态。两人均否认美联储抗通胀信誉受损，将收益率飙升归因于政府财政融资与AI基建投资的资本竞争。

货币政策方面，戴利认为政策处于“良好状态”，无需先发制人行动。穆萨莱姆则持鹰派立场，称基础通胀2.5%-3%仍过高，表示自己在7月会议上倾向于支持加息。两人2026年无FOMC投票权，但7月会议已有三名官员反对维持利率不变。

3. 美伊博弈转向经济战，美国称要“孤立”伊朗经济，伊朗研究反制

本周中东局势呈现“经济施压升级、军事部署持续、外交斡旋未断”的特点。美国试图通过强化制裁和经济孤立迫使伊朗调整政策，伊朗则继续强调抵抗压力、维护地区影响力。周五，伊朗总统称伊朗目前处于强势地位且国际社会承认伊朗获胜，应结束战争。

美国总统特朗普此前宣布将采取“史上最严厉经济行动”。财长贝森特20日表示，政府将推动更大规模的经济孤立措施，并称相关计划可能通过重创伊朗经济，避免美国进行大规模军事行动。他将在24日召开新闻发布会详细说明具体行动内容。

伊朗方面对此强烈反对。伊朗外交部20日发表声明，称美国新制裁侵犯伊朗公民基本权利，是“经济恐怖主义”和“反人类罪”的表现。伊朗表示，美国制裁无法动摇其维护国家独立和主权的决心，并将采取一切手段维护国家利益。

与此同时，伊朗据称正在研究针对美国经济和能源利益的反制措施。相关计划包括打击沙特延布输油管道终端、阿联酋富查伊拉转运中心等石油运输节点，以及削弱霍尔木兹海峡相关能源运输网络。伊朗方面认为，通过影响国际油价可能增加美国国内经济压力。

军事方面，美国继续加强在中东的部署。美国中央司令部表示，“乔治·华盛顿”号航母打击群已于19日抵达相关区域，并按照计划执行任务。“林肯”号航母此前也仍在第五舰队行动范围内。

霍尔木兹海峡问题仍是焦点。伊朗与阿曼围绕海峡船舶通行机制的谈判据称接近完成。伊朗表示正在制定相关海上航线安排，并强调自身在霍尔木兹海峡的权益。阿曼、日本等国则强调保持海峡开放的重要性。

外交渠道仍未完全关闭，但美伊双方尚未恢复直接谈判。美国方面称，伊朗与阿曼此前相关会谈已经陷入停滞；特朗普表示未来可能在适当时机推进谈判。伊朗则否认存在直接对话，并强调当前重点是维护自身利益，而非接受外部条件。

地区调解仍在推进。卡塔尔表示，正在推动改善美伊关系，并计划与埃及共同推动停火安排，同时确保霍尔木兹海峡航行安全。土耳其、巴基斯坦等国也继续参与外交协调。伊朗外长阿拉格齐则批评特朗普相关言论，认为其意在转移美国国内经济问题的关注。

加沙问题也依然是地区外交重点。美国方面继续推动停火安排，并要求哈马斯推进解除武装进程。以色列则坚持将加沙重建与哈马斯解除武装联系起来，并表示在哈马斯完成相关要求前，不会推进全面撤军。

4. 宇树科技IPO首日暴涨629%，王兴兴身家超千亿元

周三，A股“人形机器人第一股”宇树科技正式登陆科创板，首日表现惊艳市场，开盘即暴涨超600%，市值一度突破4400亿元，随后有所回落。

宇树科技本次IPO发行价为150.80元/股，发行股份数量为4044.64万股，占发行后总股本10%，募资总额约60.99亿元。发行市盈率高达219.23倍，远超通用设备制造业38.56倍的行业均值。

交易首日开盘，宇树科技报1100元/股，较发行价上涨629.44%，追平新股开盘最高价纪录。以开盘价计算，总市值达4449亿元。截至当天收盘报845元/股，涨幅460.34%，总市值约3418亿元。日内价格回落幅度达255元，成为新股上市首日价格回落最多的股票之一。

宇树科技的上市掀起了一场财富分配浪潮。创始人王兴兴直接持有8671.50万股，并通过员工持股平台上海宇翼间接持股9.54%，合计持有约1.21亿股，占发行后总股本约30%。以首日收盘价计算，其持股市值约1026亿元；若以开盘价计算则超过1335亿元，超越影石创新创始人刘靖康，成为90后新首富。

公司通过多层次股权激励体系实现了广泛的资本红利共享。截至今年6月30日，11名完成行权的员工合计持股511.34万股，人均持股市值近4亿元。三位90后高管杨知雨、陈立、张阳光账面财富均超亿元。

外部投资者同样收获丰厚。梁文锋创立的深度求索（DeepSeek）通过战略配售获配93.34万股，加上旗下幻方量化和九章资产，合计获配约119.16万股。以收盘价计算，梁文锋账面浮盈超8亿元；若以开盘价计算浮盈超11亿元。

雷军创办的顺为资本关联方持有1610.6万股，浮盈超152亿元。美团通过三家主体合计持有发行前9.65%股份，为外部机构中持股比例最高的一方。

5. 英伟达1050亿美元担保OpenAI数据中心，博通筹备千亿美元AI融资计划

8月17日，英伟达与软银旗下SB Energy公布了一项围绕俄亥俄州大型数据中心的合作。该项目位于俄亥俄州派克县，由SB Energy负责开发、持有和运营，OpenAI将作为主要客户长期租用数据中心容量。根据已经披露的信息，整个园区规划规模最高达到8吉瓦，首批约800兆瓦容量预计于2028年投入运营。

在这笔交易中，英伟达将向SB Energy投资15亿美元，并为相关项目提供最高1050亿美元的担保，以支持OpenAI签订为期20年的数据中心租约。路透社报道称，这笔担保主要涉及租赁、电力付款以及相关基础设施安排，并不是直接承担整个项目的全部建设成本。英伟达还将成为该园区AI计算基础设施的重要供应商。

英伟达相关安排覆盖该项目初期约4.25吉瓦容量，并拥有进一步参与剩余容量建设的空间。项目涉及数据中心、电力基础设施以及大规模AI服务器部署，是目前美国正在推进的超大型AI基础设施项目之一。

市场接下来将关注下周四美股盘后公布的英伟达2027财年第二季度财报。

另一方面，博通据悉正与贷款机构洽谈，计划为AI芯片融资交易筹集超600亿美元债务资金，该交易将惠及Anthropic等企业。融资方案仍在敲定中，可能包含约300亿美元次级债；博通将为600亿至700亿美元优先担保债务提供担保，整个融资计划最高或达1000亿美元。

此举推动AI基础设施建设融资热潮，AI企业深度参与基建以保障算力，博通亦借此扩大芯片及数据中心设备销售，向英伟达发起挑战。

6. Anthropic营收超过OpenAI并冲击创纪录IPO，OpenAI放慢新模型训练步伐

Anthropic据悉已向美国证券交易委员会提交IPO注册文件草案，计划最快8月底公开，发行规模有望达到或超过SpaceX创下的862亿美元全球IPO融资纪录。

最新披露的财务数据表明，OpenAI与Anthropic的商业化表现出现明显反差。

OpenAI二季度营收67亿美元，较一季度57亿美元增长18%，但经营亏损由93亿美元进一步扩大至123亿美元。Anthropic同期营收则达到约116亿美元，较一季度增长超过一倍，并实现小幅经营利润，季度营收首次超过OpenAI。Claude Code等企业和编程产品成为Anthropic增长的重要动力。

这组数据意味着，尽管OpenAI拥有庞大的ChatGPT用户基础，但在收入增长速度、计算资源变现效率和盈利能力方面正面临更大压力。

在这一背景下，OpenAI正在明显加快ChatGPT商业化。公司宣布从8月24日起把ChatGPT广告扩展至31个欧洲市场，这是广告业务迄今最大规模的地域扩张。

与此同时，OpenAI在前沿模型开发上罕见放慢速度。公司表示，由于模型网络安全能力快速增强，已经暂停部分面向部署的强化学习训练，并强化沙箱隔离和模型监控。

企业市场则成为另一竞争焦点。OpenAI本周强化Zero Data Retention政策，符合条件的API客户可以在请求完成后不让OpenAI保留提示词和模型回复，并正在测试Private Safety Processing（私有安全处理机制），在尽量不接触客户原始数据的情况下识别潜在滥用行为。

7. 特朗普要求减少美韩联合军演，称今年晚些时候将会见金正恩

特朗普本周围绕美韩联合军事演习和朝鲜领导人金正恩释放出一系列信号，引发外界对半岛安全政策走向的关注。

8月17日，特朗普表示已要求五角大楼大幅减少美韩联合军事演习的规模。他称，美韩军演成本高昂，并认为在其与金正恩保持良好关系的情况下，这类演习向朝鲜释放了“不适当和敌对”的信号。

此次涉及的军演原计划于8月17日至27日举行，是美国和韩国每年举行的重要联合训练之一。在特朗普宣布调整后，美国和韩国随后确认缩减演习安排。据报道，原计划持续11天的演习被缩短至5天，同时减少部分野外训练活动。

特朗普此次调整的重要背景，是其再次强调与金正恩的个人关系。特朗普表示，他计划在2026年晚些时候与金正恩会面，并称朝鲜领导人此前已对相关接触作出回应。

特朗普与金正恩之间的外交互动曾在其第一任期达到高峰。2018年，两国领导人在新加坡举行首次峰会，随后于2019年再次举行会晤，但由于双方在核问题和制裁安排上的分歧，后续谈判陷入停滞。

8. SK海力士40万亿韩元回购、三星百亿级股东回报计划浮现

本周韩国股市剧烈震荡，半导体板块仍是影响韩国综合指数（KOSPI）的核心因素。市场一方面看好AI服务器、AI加速器推动高带宽内存（HBM）需求增长，另一方面也担忧AI产业链交易过度集中和芯片企业估值偏高。

8月19日，SK海力士宣布将实施约40万亿韩元（约286亿美元）的股票回购计划，并计划回购后注销股份。该计划执行时间为8月20日至11月19日，规模约占流通股的3.3%，成为韩国上市公司历史上规模最大的回购计划之一。

SK海力士表示，2025年至2027年期间，公司计划将超过50%的累计自由现金流用于股东回报，包括股票回购、股份注销和现金分红。此前，市场曾因公司受益于AI芯片需求实现利润增长，但资本回报力度有限而要求其提高现金回馈。

此次大规模回购不仅被视为稳定股价举措，也被认为可能推动韩国企业提高资本回报水平。长期以来，韩国大型企业因现金储备充足、分红比例偏低受到投资者批评，SK海力士的行动或将带动其他科技企业跟进。

三星电子随后成为市场关注对象。周五消息显示，三星电子预计2026年股东回报资金将达到约90万亿至110万亿韩元，计划在2026年第三季度派发约30万亿韩元现金股息。该公司还表示，计划在2027年1月的董事会上决定剩余股东回报，并将考虑现金分红、股票回购及注销事宜。

另外，该公司还将回购15万亿韩元股票，计划于2026年8月24日至11月21日进行。

9. 特朗普最后一刻宣布暂停关税，美加谈判获得三天窗口

10.朱雀三号遥二成功回收，中国商业航天迈出关键一步

8月19日，蓝箭航天朱雀三号遥二重复使用运载火箭在酒泉东风商业航天创新试验区成功发射升空。此次任务不仅将搭载的鸿鹄03星送入预定轨道，更实现了火箭一级按计划返回，并在甘肃民勤着陆场完成软着陆。

这次任务最大的技术突破，是中国首次实现入轨级运载火箭一级陆地回收。对于中国商业航天而言，这意味着可重复使用火箭技术从试验验证阶段进一步迈向工程应用阶段，也为未来构建低成本、高频次的商业发射体系奠定重要基础。

与此同时，国际商业航天竞争正在进一步升温。当地时间周四，美国白宫宣布，美国总统特朗普签署备忘录，提出到2030年，美国太空运输靶场及相关设施需要具备每年支持超过1000次发射和再入任务的能力。

根据该计划，美国将扩大火箭发射和再入基础设施建设规模，推动联邦发射场向商业用户开放，并鼓励商业投资、公私合作以及基础设施共建。同时，美国政府希望通过加快设施许可和环境审查流程，提高商业航天活动效率。