挪威规模达2.3万亿美元的主权财富基金的管理机构正在推动一项债券投资组合改革，核心变化是降低美国国债配置，同时增加其他固定收益资产，以拓宽回报来源。
挪威央行投资管理公司（Norges Bank Investment Management，NBIM）周二致挪威财政部的信函显示，该机构建议将基金基准债券指数中政府债券的权重从70%降至50%。
根据英国《金融时报》的估算，这意味着该基金全球政府债券配置将减少约1060亿美元，其中大部分减持将来自美国国债。该基金整体资产中，目前仅有不到26%配置于固定收益。
这项调整发生在全球政府债务持续攀升、债券市场遭遇抛售的背景下。美国与伊朗之间的战争进一步加剧了市场对通胀的担忧，美国财政部长贝森特今夏也曾多次干预美国国债市场，但美债收益率仍处于多年高位。
按照NBIM的方案，挪威政府养老金全球基金（Government Pension Fund Global）在降低美国国债配置的同时，将增加风险较高的固定收益产品，其中尤其包括抵押贷款支持证券（MBS）。
这类MBS主要由美国政府机构担保，因此挪威基金对美国国债信用风险的实际敞口只是适度降低。不过，由于抵押贷款存在提前偿还风险，MBS的收益率通常会略高于美国国债。
NBIM在信中表示：“政府债券占比50%将足以覆盖流动性需求，包括金融市场动荡时期……（而）债券指数的其余部分应提供对更多风险溢价来源的敞口。”
信中同时指出，机构MBS“由房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）和吉利美（Ginnie Mae）担保，信用质量接近美国政府债券”。
这封信由挪威央行行长伊达·沃尔登·巴切（Ida Wolden Bache）和NBIM首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）共同签署，是对挪威财政部今年早些时候有关基金债券投资组合角色和权重问题的正式回复。
NBIM一位发言人表示，即使实施上述调整，基金整体美元敞口仍将“基本保持不变”。按照信函中的测算，美元敞口将下降0.5个百分点。
信函显示，NBIM计划将基金对美国国债的敞口降低12.2%，同时将非政府美国固定收益产品的配置提高11.4%。
按照英国《金融时报》的估算，这一调整将使基金持有的美国国债减少近800亿美元。相比多数全球指数采用的权重，该基金目前的美国资产配置本身就偏低。
就在这项建议提出前，挪威财政部长延斯·斯托尔滕贝格（Jens Stoltenberg）今年4月还曾表示，基金“没有减少美国敞口的计划”，尽管部分挪威议员认为基金对美国资产的风险敞口过高。
斯托尔滕贝格4月接受《金融时报》采访时表示：“有一些关于‘是否应该减少’的质疑——那是一个政治决定。但我预计不会有大的变动。”
根据此次信函，英国国债在投资组合中的权重将保持不变，而日本政府债券的配置则将增加2.8%。
这意味着，此次调整并非简单撤出美国资产，而是重新分配政府债券与其他发达市场固定收益资产之间的权重。
NBIM提出，应将广受关注的彭博全球综合债券指数（Bloomberg Global Aggregate bond index）调整为一种新的基准，使政府债券与其他发达市场债务大致各占一半。后者包括抵押贷款支持证券以及开发银行发行的债券等资产。
NBIM发言人表示：“这一变化背后的原因是为了实现回报来源的多元化。”
挪威政府养老金全球基金拥有超过2万亿美元资产，其资金来源于挪威大量石油资源的销售收入。基金通过投资海外市场，为挪威政府平滑短期预算波动，并为未来经济投资积累资金。
此次信函提出的方案，目前仍只是建议，并非已经完成的资产调整。
NBIM发言人表示，这封信是“专家委员会”（Expert Council）更广泛建议的一部分，该委员会将在明年1月前向财政部提交相关建议。挪威财政部预计将在2027年春季向议会提交最终建议。
除了调整政府债券和其他固定收益资产的比例外，NBIM还建议参考其他大型主权基金，根据各国未偿债务的市场价值，而不是发行国GDP来确定政府债券配置权重。