美国财政部长贝森特的新任高级顾问戴维·泽沃斯（David Zervos）认为，美国国债收益率在升至二十多年高位后已处于偏高水平，随着能源冲击逐步消退，收益率存在回落空间。
刚刚加入美国财政部、担任贝森特顾问的泽沃斯周四接受CNBC采访时表示，从历史标准衡量，目前美国实际收益率已经“非常、非常高”，因此未来存在一定下降空间。
他的表态正值全球债券市场经历剧烈重新定价。美国10年期和30年期国债收益率近期均升至约24年来最高水平，企业加速为人工智能基础设施融资，加上中东冲突推高能源价格和通胀担忧，共同推动全球长期融资成本上升。
泽沃斯认为，近期收益率急升更多反映一系列短期冲击，而长期利率和通胀预期并没有出现同等幅度的结构性变化。
美联储在9月实施三年来的首次加息，将联邦基金利率目标区间提高25个基点至3.75%—4.00%。本周公布的会议纪要显示，多数官员认为未来仍需要进一步收紧政策，但具体行动时间存在分歧。
利率期货目前显示，市场预计美联储12月加息的概率超过82%。
短端利率重新计入加息路径的同时，长期收益率还受到能源市场冲击影响。自美国与伊朗冲突开始以来，国际基准布伦特原油价格累计上涨约38%，高能源成本重新推高市场对通胀持续性的担忧。
泽沃斯认为，如果这一能源冲击最终得到解决，当前施加于实际利率的部分压力也会消退。“我们可能只需要在短时间内忍受这种状况。”他说。
这一判断意味着，他并不认为目前超过5%的长期美债收益率必然代表美国已经进入永久性的更高利率均衡，而是认为近期能源价格和其他特殊因素放大了收益率上行。
泽沃斯同时把人工智能投资列为近期利率上涨的另一项重要因素。
全球大型科技公司正在大规模建设数据中心、采购芯片和扩张电力基础设施，由此产生的资本需求迅速增加。甲骨文、博通和SpaceX等企业今年已经成为信用市场重要融资方，AI相关企业密集发债进一步扩大了全球对资本的需求。
在泽沃斯看来，这些投资本身对经济具有积极意义。大规模AI基础设施建设可能提高生产率并扩大未来经济产出，因此当前实际利率上升一定程度上反映了企业投资需求增强。
但短期内，巨额AI资本开支也意味着更多企业需要进入债券市场融资，与美国政府以及其他借款人争夺长期资金，由此增加收益率压力。
这一因素近期受到债券市场越来越多关注。路透社10月5日至7日对近60名固定收益策略师的调查显示，虽然多数机构仍预计美债收益率未来下降，但AI企业大量融资与美国财政部持续发债同时出现，已经成为长期收益率维持高位的重要原因之一。
调查预测中值显示，10年期美债收益率年底可能回落至5.00%，六个月后降至4.90%，一年后进一步降至4.75%。不过，受访机构过去连续9个月低估了10年期美债收益率的实际涨幅，说明市场对于利率回落时间仍存在较大不确定性。
泽沃斯还强调，近期债券收益率上涨并非美国独有现象。德国、法国、意大利和日本等主要经济体的长期国债收益率也在上升。法国财政状况受到市场质疑，日本货币政策继续正常化，而欧洲央行等主要央行也面对能源价格重新推升通胀的问题。
“这不是一个美国的问题。”泽沃斯表示，相比不少其他发达经济体，美国在当前环境下的表现实际上仍然较强。
这一判断与近期全球债市走势基本一致。市场一方面重新计入主要央行继续收紧政策的可能，另一方面要求更高的期限溢价，以补偿通胀、财政债务以及大规模资本融资带来的长期风险。
泽沃斯因此认为，美债收益率目前处于历史高位并不意味着美国经济本身出现特殊问题。如果能源冲击减弱，而长期通胀预期没有进一步上升，目前偏高的实际收益率存在回落空间。