全球最大债券投资机构之一Pimco警告，10年期美债收益率短期存在升至6%的可能。若这一水平出现，将是2000年以来首次。Pimco首席投资官丹·伊瓦辛（Dan Ivascyn）认为，近期美债市场不仅面对高油价、通胀、财政赤字和AI融资等基本面压力，杠杆投资者被迫止损也可能进一步放大收益率上行。
伊瓦辛接受《金融时报》采访时表示，在10年期美债收益率已升至约5.29%的情况下，进一步快速升向6%“完全有可能”，特别是近期部分抛售来自平台型对冲基金和其他杠杆投资者的止损行为。“从短期交易角度看，你当然可能看到这一水平。”他说。
不过，6%并非Pimco给出的基准预测。伊瓦辛同时认为，收益率越高，美债本身对长期投资者的吸引力越强，资金重新流入可能限制收益率进一步上升。
规模约32万亿美元的美国国债市场过去数周经历剧烈抛售。10年期美债收益率已回到本世纪初附近水平，市场正在同时消化能源冲击、美联储重新加息、美国财政融资以及AI资本开支快速扩张。
伊瓦辛特别关注近期市场的技术性压力。部分对冲基金此前押注债券价格反弹、收益率下降，但行情持续反向发展后，杠杆头寸不得不平仓。债券被进一步卖出后，收益率再次上升，又可能迫使更多机构调整仓位，形成类似“恶性循环”的市场结构。
此前市场人士也警告，收益率升高可能触发房地产投资信托等其他投资者出售债券，进一步增加长端市场波动。这种技术性因素使收益率短时间内可能明显偏离传统估值水平，因此即使投资者认为当前收益率已经偏高，也不代表行情会立即反转。
10年期美债收益率今年以来累计上升接近120个基点。路透社于10月5日至7日对近60名固定收益策略师的调查显示，市场预测中值仍认为收益率年底会回落至5.00%，六个月后降至4.90%，一年后降至4.75%。但这批策略师今年已连续9个月低估实际收益率水平，显示市场对顶部位置的判断仍缺乏把握。
伊瓦辛认为，如果10年期美债收益率进一步升至5.5%或以上，影响将明显扩散至股票和企业债等风险资产。“你会看到信用市场和股票市场出现相当明显的疲软。”他说。
部分压力已经出现。美国最低信用评级企业的债券融资成本本月升至约17%，为2020年5月以来最高，既受到国债基准收益率上涨影响，也反映投资者要求更高信用风险补偿。
长期利率持续走高还会继续传导至住房市场。周四，美国30年期固定抵押贷款平均利率升至约7.4%，较前一周再升12个基点，为2023年以来最高水平之一。
Pimco认为，如果高利率长期维持，私人市场也可能逐渐暴露问题。伊瓦辛特别提到商业地产。一些项目仍存在“脆弱的资本结构”和基本面压力，很多债务并不会立即重新定价，但随着贷款到期和再融资需求出现，更高利率可能以“慢动作”的方式逐步传导。
Pimco的警告出现之际，美债市场正面对多个方向一致的压力。
首先是能源。美伊战争推高油价，市场担忧高能源成本进一步传导至通胀，而固定票息债券对通胀上升尤其敏感。
其次是美国公共债务。持续的大规模财政融资使投资者更加重视长期国债供应量，并要求更高期限溢价。
第三项变量来自AI投资热潮。大型科技企业正在以前所未有的规模发行债券，为芯片采购、数据中心和电力基础设施融资。企业融资需求与美国政府发债同时扩大，加剧了长期资本市场对资金的竞争。
即便如此，伊瓦辛并未判断美国财政融资能力正在发生根本性问题。他表示，Pimco对美国能够在一段时间内维持当前财政赤字的能力并不像部分投资者那样担忧。
更值得注意的是，当美债收益率达到足够高的水平后，投资者可能主动增加美债配置，以锁定高利率。本周10年期和30年期美国国债拍卖均获得较强需求，已经显示部分资金开始重新进入市场。伊瓦辛认为，这会成为收益率的天然限制因素。
与此同时，Pimco正在扩大对美国以外债券市场的关注。伊瓦辛提到澳大利亚高评级信用债，以及英国、加拿大和德国债券。其中部分市场不仅收益率具有吸引力，财政起点也优于美国。