美国股市再创新高之际，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）警告，AI投资热潮已经形成泡沫，市场正进入风险上升阶段。面对未来两至四年的经济与市场不确定性，他建议投资者分散资产配置，将黄金、通胀保值债券纳入投资组合，并警惕估值过高、依赖大量债务融资的AI龙头企业。
达利欧上周在财经记者朱莉娅·拉罗什（Julia LaRoche）的播客访谈中表示，投资者必须认识到当前市场环境的风险。他此前已多次警告AI投资存在泡沫，并在近期新加坡举行的福布斯全球首席执行官大会上进一步指出，科技企业和投资者借助债务加码AI投资，而利率持续上升，可能使这一轮热潮更接近破裂临界点。
达利欧将当前AI热潮与1929年美国股市崩盘前的技术繁荣相比较。他指出，重大技术革命往往伴随高度不确定性，同时需要大量资本投入。即便技术本身具有变革性，相关股票也可能因价格过高或债务融资过度而出现剧烈下跌。
他认为，投资者容易将技术进步的价值与股票投资的回报混为一谈。一个行业前景广阔，并不意味着所有参与其中的企业都值得以高估值买入。
达利欧上月在社交媒体发文时也曾谈到，投资者过去曾热衷于押注电气化等具有广泛影响力的新技术，但如果资产价格过高，或购买行为依赖大量借债，市场仍可能重演1929年至1933年间的崩盘。
他还强调，账面财富并不等于可以自由支配的现金。投资者可以通过融资和举债迅速积累名义财富，但若需要出售资产才能兑现收益，大规模抛售就可能成为泡沫破裂的导火索。
当前市场的脆弱性还来自利率上升。美国国债收益率处于数十年来的高位，债券价格承压，但标普500指数和纳斯达克综合指数近期仍创下新高。达利欧认为，利率上升会压低债券价格，也会增加高估值股票的压力；当资产负债表上积累大量债务时，风险可能进一步放大。
为应对未来的不确定性，达利欧建议投资者建立更均衡、更多元化的投资组合。他提出，黄金配置比例可以在5%至15%之间，理由是黄金属于硬通货，在政府债务上升的环境中能够发挥分散风险的作用。
不过，黄金并非没有短期压力。今年以来，债券收益率上升和美元走强都对金价构成压制。由于黄金不产生利息，持有黄金的机会成本也会随收益率上升而增加。
除黄金外，达利欧还看好通胀保值国债（TIPS），尤其是能够放大通胀和利率敞口的杠杆型通胀保值债券。他表示，现金的预期回报较低，而通胀保值债券的实际收益率目前约为3%，具有一定吸引力。他同时预计，通胀压力仍将持续。
在股票选择上，达利欧认为，投资者应关注那些能够借助AI实现业务转型的企业，例如通过提高销售额或降低成本改善经营表现的公司。他认为，这类企业可能尚未得到市场充分定价。
对于主导当前AI行情的大型科技企业，他则持谨慎态度。达利欧直言，超大规模云服务商以及其他大举押注AI的企业估值偏高、价格昂贵。
他预计，未来两至四年将是风险较高的时期，美国11月中期选举以及2028年总统选举等政治事件也将增加市场的不确定性。
“你不知道的事情，比你所知道的关于未来的一切都要多。”达利欧表示，在这样的环境下，资产配置的平衡与多元化至关重要。