随着全球债券收益率持续攀升，摩根士丹利认为，债券市场正在提前完成部分美联储原本需要通过政策利率完成的紧缩任务，这可能反而为股票市场缓解压力创造条件。
摩根士丹利首席美股策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）表示，美国10年期国债收益率自2月以来已经上涨约120个基点，金融条件明显收紧。若这种市场化紧缩足以放缓经济，美联储未来可能无需通过进一步提高政策利率来控制需求。
威尔逊认为，投资者当前需要关注两个关键指标：金融股表现和债券市场波动率。
美国长期债券市场近期经历剧烈调整。
全球政府债券收益率近期升至2000年以来首次超过4%的水平，美国10年期国债收益率也处于多年高位。
威尔逊表示，当前市场已经通过更高的长期利率、美元走强以及油价高企完成了一部分货币政策传导。
美元指数近期走高，布伦特原油价格仍维持高位，这些因素共同增加金融条件压力。
他认为，债券收益率绝对水平并不是最重要因素，真正需要关注的是收益率变化速度以及市场波动。
衡量债券市场波动的MOVE指数，比单纯观察10年期收益率水平更能反映金融市场压力。
如果收益率停止快速上升，债券波动率下降，市场可能开始重新评估此前过度收紧的预期。
美国9月消费者价格指数将于本周三公布。
威尔逊认为，如果CPI数据显示通胀继续温和回落，可能足以降低市场对长期利率继续上升以及美联储进一步加息的预期。
目前市场关注重点并不只是通胀是否仍高于美联储2%的目标，而是价格压力是否继续扩大。
近期数据显示，美国消费者一年期通胀预期升至4.7%，纽约联储调查的一年期通胀预期也升至3.9%，显示家庭仍对未来价格上涨保持警惕。
但如果实际CPI表现符合预期，债券市场可能获得喘息空间。
威尔逊认为，长期收益率此前的大幅上升已经包含了较多紧缩预期，如果新增数据没有进一步恶化，市场可能出现重新定价。
尽管债券收益率快速上涨，美股主要指数近期仍保持韧性。
威尔逊认为，原因在于市场上涨主要由大型AI相关股票推动，这些公司盈利增长足够强，能够抵消资本成本上升的影响。
但这种上涨并不代表整个股票市场没有受到冲击。
标普500指数近期上涨主要集中于市值最大的公司，普通股票表现明显落后。
数据显示，自3月以来，标普500等权重指数（RSP）较市值加权标普500指数落后约6个百分点。
这意味着，高利率环境对平均股票造成的压力已经存在，只是被AI相关大型企业的强劲表现掩盖。
威尔逊认为，如果债券市场压力缓解，市场上涨可能从少数大型科技股扩大到更多行业。
威尔逊尤其关注金融股。
他表示，金融行业表现是判断市场是否摆脱债券冲击的重要领先指标。
本周，美国大型银行将陆续公布第三季度财报，包括摩根大通、高盛、花旗和富国银行。
如果银行盈利表现强劲，可能向市场释放金融条件仍然可控的信号。
金融股通常对利率变化更加敏感。
一方面，更高利率能够提高银行贷款收益；另一方面，如果收益率快速上升导致信贷环境恶化，也可能增加资产质量压力。
因此，银行业绩能够帮助市场判断当前高收益率究竟反映经济增长需求，还是正在演变为金融压力。
威尔逊认为，投资者不应简单把债券收益率上涨理解为经济衰退信号。
他表示，目前有充分理由认为，近期收益率上升部分来自经济增长和资本需求增加。
AI基础设施投资正在推动企业资本开支，数据中心、芯片、电力和相关基础设施建设需要大量融资，这提高了市场对资本的需求。
与此同时，实际利率水平仍没有达到过去经济衰退前的极端状态。
威尔逊指出，如果用当前CPI水平（约3.4%）从有效联邦基金利率（约3.88%）中扣除，实际利率水平距离此前衰退前高点仍有明显距离。
结合市场对第三季度企业盈利保持强劲的预期，他认为股票市场仍存在改善空间。
当前市场的关键并不是债券收益率是否已经足够高，而是收益率上涨速度是否放缓、债券波动是否下降，以及金融股能否证明高利率环境仍可被经济吸收。
如果9月CPI表现温和，债券市场压力缓解，美联储可能获得更多观察空间，而股票市场也可能迎来更广泛的上涨基础。