哈萨克斯坦央行正从全球主要黄金买家转向卖家，计划在今年年底前将黄金在外汇储备中的占比从目前约78%降至75%。美国国债收益率持续走高，正促使该国重新评估黄金与美元资产之间的配置比例。

哈萨克斯坦央行副行长阿莉娅·莫尔达别科娃（Aliya Moldabekova）在接受采访时表示，美国国债收益率已升至多年未见的水平，这增强了美元资产的吸引力。“我们已经很久没有看到这样的水平了。这使美元成为一个有吸引力的选择，从而降低了黄金作为投资资产的吸引力。”

上周，美国10年期国债收益率升至24年来最高水平。与能够产生利息收入的债券相比，不产生收益的黄金在高利率环境下吸引力受到削弱，近期金价也因此承压。

黄金占储备近八成，哈央行计划减持

哈萨克斯坦央行目前面临的首要问题，是黄金在外汇储备中的比例过高。莫尔达别科娃表示，该行黄金储备已增至386吨，约占总储备的78%，使资产组合过度集中于单一类别。

“黄金占比达到这样的水平，我们的持仓开始呈现单一资产组合的特征。”她表示，哈萨克斯坦的外汇储备必须保持流动性。截至9月底，该国外汇储备为664亿美元。

按照央行计划，到2026年底，黄金占总储备的比例将降至75%。莫尔达别科娃表示，调整幅度的一半将通过出售期权实现，另一半则通过出售实物黄金完成。

金价变化也可能影响这一进程。她指出，如果黄金价格跌破每盎司4000美元，黄金占储备的比例可能自动向75%的目标水平靠近。

不过，哈萨克斯坦并未因此完全转向看空黄金。莫尔达别科娃表示，市场预测仍显示金价可能继续上涨，因此央行倾向于先实现75%的配置目标，再根据市场情况决定后续行动。

全球央行购金趋势仍在延续

哈萨克斯坦调整储备结构之际，全球央行过去几年持续增持黄金的趋势尚未完全逆转。世界黄金协会数据显示，2026年前8个月，哈萨克斯坦央行是全球第四大黄金买家，波兰、中国和乌兹别克斯坦则是同期主要买家。

各国央行增持黄金的重要背景，是2008年全球金融危机后对储备资产多元化的重视。2022年，西方国家冻结俄罗斯大量外汇储备，进一步推动部分央行重新评估对传统外汇资产的依赖。

但今年2月底美伊战争爆发后，能源供应受扰、进口成本上升，市场对美元的需求随之增加。土耳其和俄罗斯等国今年早些时候已经出售部分黄金，显示央行持有黄金并非只增不减，也会受到流动性需求和资产配置目标影响。

哈萨克斯坦拥有购买国内黄金产出的优先权，过去一直是全球央行黄金需求的重要参与者。该行如今开始调整持仓，反映出即使长期看好黄金的央行，也可能在美债收益率显著上升时重新平衡储备。

黄金此前曾创下显著涨幅。今年1月，金价一度升至接近每盎司5600美元的历史高位，特朗普第二届政府的政策议程引发金融市场波动，也推动投资者关注黄金等资产。

但美伊战争改变了市场环境。中东能源供应受到干扰后，通胀压力上升，并推动债券收益率走高，削弱了不产生利息收入的黄金的相对吸引力。自2月底战争爆发以来，金价累计下跌约五分之一。

截至周一发稿，国际现货黄金价格徘徊在盎司4170美元附近。6月以来，金价大体在每盎司4000至4300美元的区间内波动。

哈萨克斯坦的做法显示，央行黄金配置并非只取决于对金价的判断。当黄金储备占比过高、流动性要求上升，而美债收益率又提高了美元资产的吸引力时，即使黄金仍被视为重要的储备资产，央行也可能选择阶段性减持，以恢复储备组合的平衡。