美联储官员近几周释放信号，倾向于跳过10月27日至28日会议上的加息，将下一次行动推迟到12月。但这一打算能否实现，很大程度上取决于本周公布的通胀数据。

周三公布的9月消费者价格指数（CPI）将成为关键考验。如果价格压力继续加剧，美联储可能在10月底加息；如果通胀表现温和，官员们则更有理由维持利率不变。部分经济学家认为，中期选举临近也是美联储希望本月暂停行动的背景因素之一。

核心CPI成为决策焦点

美联储重点关注剔除食品和能源价格后的核心通胀，因为这一指标更能反映潜在价格走势。经济学家预计，9月核心CPI环比上涨0.2%，低于8月的0.3%；同比涨幅则可能从2.4%升至2.5%。

如果环比涨幅符合0.2%的预期，市场可能不会明显提高对10月加息的押注，并进一步关注12月会议的行动。截至目前，华尔街交易员预计，美联储10月加息的概率为17%。

美国银行证券（BofA Securities）美国经济学家斯蒂芬·朱诺（Stephen Juneau）表示，核心CPI环比上涨0.2%不会推高市场对加息的预期。

但加拿大帝国商业银行资本市场（CIBC Capital Markets）首席经济学家艾弗里·申菲尔德（Avery Shenfeld）预计，核心CPI环比涨幅将达到0.3%，并认为美联储本月会加息。

“仍有太多项目以超过3%的速度增长，”申菲尔德说。

整体通胀面临更大上行压力。《华尔街日报》对经济学家的调查显示，受能源价格上涨影响，9月整体CPI环比可能上涨0.6%，创五个月来最快增速；同比涨幅预计从8月的3.4%升至3.7%。

美联储官员周四还将关注生产者价格指数（PPI）。CPI和PPI数据都会影响美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数。

市场押注加息不止一次

通胀数据不仅关系到10月是否加息，也会影响市场对后续紧缩幅度的判断。

绝大多数美联储官员预计，今年还将加息一次。相当一部分官员认为，2027年还可能再加息一次。市场目前已计入累计三次加息的预期，这将逆转美联储在2025年底实施的三次降息。

Piper Sandler央行政策主管库尔特·刘易斯（Kurt Lewis）预计，美联储将累计加息三次，随后再评估通胀前景。他认为，这一紧缩路径不会损害美国劳动力市场。

刘易斯指出，美联储官员预计，核心PCE通胀率到2027年将降至2.5%。如果未来数据没有显示出这一改善趋势，美联储可能继续加息。

Stifel Financial首席经济学家林赛·皮格扎（Lindsey Piegza）则认为，至少还需要三到四次加息，才能控制通胀。

美联储内部对通胀前景仍存在分歧。一部分官员担心价格压力进一步上升，另一部分则认为，随着关税影响消退、能源价格趋于稳定，通胀将逐步降温。

周三的核心CPI因此成为近期货币政策路径的重要分水岭：若数据温和，美联储有望把加息推迟至12月；若价格压力超出预期，本月再次收紧政策的可能性就会上升。