彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）高级大宗商品策略师迈克·麦格隆（Mike McGlone）认为，白银在经历历史性暴涨后，仍面临严峻的技术面压力。即使近期价格已从高位回落，这轮涨势留下的估值与波动性问题也可能需要多年才能消化。

麦格隆在最新报告中表示，白银未来数年可能被限制在每盎司50至84美元之间。自银价今年年初突破120美元、创下历史新高以来，他一直对后市保持谨慎，认为这一轮前所未有的上涨可能意味着白银进入多年高位阶段，市场需要在更低价格水平上重新调整需求。

“上一次银价及其波动性像2026年这样剧烈拉伸，是在1979至1980年的暴涨期间，那次涨势导致价格高点接近每盎司50美元，这一水平直到去年才被突破。”麦格隆表示，“我们的倾向是，白银的宿醉可能像过去极端情况一样持久，而50美元左右是第一个良好支撑。”

波动率创1980年以来相对高位

麦格隆指出，白银近期的剧烈波动显示市场已经处于极端状态。根据他的研究，白银260日波动率目前达到标普500指数的5.1倍，为1980年以来最高相对水平。当年，白银曾经历历史性价格崩盘。

他还指出，白银存在进一步下跌的风险，其10年均值回归价格约为每盎司31美元。历史上的两轮大涨也为他提供了参照：1980年和2011年银价分别在后续跌至1993年的3.60美元和2020年的11.60美元后才触底。

在麦格隆看来，2026年与过去几轮长期高点的一个重要相似之处，是价格相对长期均值出现了极端溢价。2025年底，白银价格约为其10年均值的2.7倍，为1979年以来最大溢价。

这也意味着，即便白银已从高点回落，麦格隆仍认为调整可能远未结束。他表示，若要重新获得市场信心，银价必须回升至每盎司84美元上方并守住这一水平。

黄金也难独善其身，麦格隆警告4000美元关口

麦格隆的看空判断并不局限于白银。他预计，金价最终也可能跌破每盎司4000美元。

他表示，黄金年底前面临多重逆风，其中包括美国五年期国债收益率处于20年来最高水平，而2026年油价反弹也是推高收益率的部分原因。

在麦格隆看来，较高的美债收益率将给贵金属带来压力。随着白银波动率高企、价格相对长期均值的溢价显著扩大，他预计这轮贵金属涨势的调整可能持续更久，白银短期首先需要关注的价位是每盎司50美元。