华尔街正在收取AI投资热潮带来的手续费，也开始更仔细地审视这轮扩张的借款人。《华尔街日报》引述Crisil Coalition Greenwich估计，全球银行今年AI相关投行费用将达85亿美元，高于去年的35亿美元。

这仍是全年预测，融资背后的信用风险也未必全部留在收费银行的账上。路透报道称，银行高管担忧数据中心回报、杠杆和同业放松信贷标准；受访投资者则指出，银行常以安排方身份参与融资，并向其他投资者分销风险。

从承销收费到IPO后的财富业务

Crisil Coalition Greenwich的分析覆盖逾100家全球银行。银行从AI交易中获取的收入包括并购顾问费，以及为相关项目筹集、发行和销售债券与股权所收取的费用。

收费机会还会延伸到交易完成之后。《华尔街日报》指出，上市与其他交易催生的新富客户，正在为银行的财富管理业务带来资金，承销业务因而可能与长期客户关系衔接。

摩根士丹利（MS.N）周三披露，第三季财富管理收入创纪录，达到90.7亿美元。同期净新增资产为2320亿美元，略多于一半与首次公开募股（IPO）相关资金流有关，报道未披露其中AI客户的具体占比。

摩根士丹利还负责了SpaceX上市时面向员工的定向配售计划。该行首席财务官莎伦·耶沙雅（Sharon Yeshaya）表示，IPO上市之后形成的资产，会继续沿着净新增资产渠道进入财富管理业务。

安排融资与持有贷款，风险落点不同

Hennessy Funds投资组合经理戴夫·埃利森（Dave Ellison）向路透表示，银行正在促成AI融资，但经常充当分销风险的安排方。他认为，银行并未忘记金融危机的教训，其风控比部分投资者担心的更为谨慎。

耶沙雅在接受路透采访时强调，摩根士丹利对承担的风险十分挑剔。她担心的是同行或其他机构放松信贷标准，并表示该行正避免参与这类交易。

高盛（GS.N）首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）也表示，没人知道随着AI生态成熟，资本和算力需求将如何演变。高盛称，对承接的风险以及投入的资本保持高度选择性，当前融资热度尚不能消除长期需求的不确定性。

花旗集团（C.N）首席执行官简·弗雷泽（Jane Fraser）则认为，算力仍然不足，较高利率尚未压倒企业投资AI的迫切需求。不过，路透指出，利率长期维持高位或进一步上升，会抬高数据中心融资成本，压缩项目回报并增加偿债负担。

高评级与投机级融资出现分化

债券市场已经显现分化。摩根大通本周发布研报指出，第三季高评级债券发行在7、8月较活跃，9月转冷，而投机级融资整个季度都较疲弱。

该行认为，融资成本上升可能延续高评级与投机级市场的分化。其对第四季的判断同时包含两个方向：大型AI融资项目有望支撑发行活动，但市场仍需消化更高利率的影响。

报告列示的利率变化说明了借款成本压力，10年期美国国债收益率从6月30日的4.47%升至10月13日的5.21%。同期高收益债最差收益率从7.16%升至8.30%，增加1.14个百分点。

所罗门表示，9月IPO市场有所走弱，一些拟上市企业面对的估值比预期低10%至15%。耶沙雅则表示，当企业更能接受新的估值时，相关交易可能重新启动。