美国9月通胀意外升温，让美联储在11月3日中期选举前加息的可能性再次上升。
下一次联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议定于10月28日公布，距离选举日仅有六天。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）因此面临一道棘手的选择题：如果物价压力持续扩大，央行是否应在政治敏感时期再次提高利率？
美国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，环比上涨0.6%；剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.3%，均高于市场预期。数据公布后，交易员迅速上调对10月加息的押注。芝商所FedWatch工具显示，市场预期美联储10月加息25个基点的概率升至约40%，前一天约为20%。
上个月美联储加息25个基点，这是自2023年以来的首次加息。由于多位官员此前表示央行没有必要急于进一步收紧政策，市场原本普遍预计10月将按兵不动。9月通胀数据的强度和广度改变了这一判断，也让美联储的选举前决策重新成为市场焦点。
法国外贸银行企业及投资银行美洲分部（Natixis CIB Americas）美国首席经济学家克里斯·霍奇（Chris Hodge）指出，沃什希望市场无法提前确定美联储的行动方向，让官员在政策会议上展开更充分的讨论。他说：“风险确实是双向的，这恰恰是凯文·沃什想要的。他希望有更多真正开放的会议，让市场无法准确判断美联储将采取什么行动。”
支持10月加息的经济学家认为，通胀仍远高于美联储2%的目标，经济活动也保持强劲，央行很难仅凭此前的政策指引忽视最新数据。
杰富瑞（Jefferies）美国首席经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）在给客户的报告中写道，尽管美联储并非直接针对每一项单独的数据发布作出反应，但从此次报告的具体内容来看，很难解释为何10月还应继续维持利率不变。
西蒙斯特别指出，9月核心商品价格上涨0.25%，为2025年1月以来最大的单月涨幅。除能源价格外，其他商品价格也出现上行，令通胀回落的路径更难判断。
美国全国保险公司（Nationwide）首席经济学家凯西·博斯坦奇奇（Kathy Bostjancic）也认为，10月和12月加息都有经济数据作为支撑。她指出，通胀明显高于2%的政策目标，经济活动保持活跃，而能源价格重新上涨，可能将压力传导至更多商品和服务。
航空票价已经体现出部分传导效应。博斯坦奇奇表示，航空票价同比大幅上涨22%，而能源价格进一步走高可能带来更广泛的影响，不再局限于能源成本本身。
不过，选举时间让加息决定带有额外的政治风险。沃尔夫研究公司（Wolfe Research）首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯（Stephanie Roth）周三接受雅虎财经采访时表示，10月行动具有政治层面的影响，FOMC成员“会非常希望避免这样做”，但最新数据已使加息成为一种切实可能。她认为，这份通胀报告让10月会议成为一次真正存在政策变数的会议。
霍奇同样认为，美联储可能不愿在选举前不到一周加息。他表示，央行不希望卷入政治争议，而在中期选举前如此接近的时间点调整利率，可能引发相关争论。
白宫官员也曾对10月加息表达保留态度。白宫高级经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，希望美联储等到10月CPI数据公布后再考虑加息，因为9月通胀回升可能只是暂时现象。
部分经济学家承认，9月CPI为本月加息打开了空间，但仍预计美联储最终会选择等待，直到12月中旬的下一次会议再调整政策。
荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示，考虑到美联储官员近期多次强调不急于加息，9月通胀报告可能还不足以促使央行在10月再次加息。官员们此前的表态，仍是市场判断短期政策走向的重要依据。
霍奇还提出，沃什认为通胀正在下降，只是下降速度不够快。如果通胀仍沿着逐步回落的方向发展，那么每隔一次会议再采取行动，可能是一种审慎做法。
经济表面上的强劲表现也未必意味着增长基础足够稳固。霍奇指出，AI基础设施建设和股市上涨可能掩盖经济的潜在脆弱性。如果经济实际状况弱于表面表现，进一步加息就可能过度拖累增长。他说：“经济潜在的脆弱性本身就是一个理由。”
RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）预计，尽管美联储完全可能在10月加息，但考虑到会议距离选举太近，央行更可能等到12月再行动。无论10月还是12月加息，他都预计美联储会在年底前上调利率25个基点。
选举年的历史记录也为暂缓行动提供了依据。芝商所的马克·肖尔（Mark Shore）近期分析发现，在2022年之前，美联储上一次在中期选举前的10月或11月加息，还要追溯到1978年。历史上，在选举年10月开始的会议中，美联储约有67%的时间没有调整利率；如果采取行动，也更倾向于降息而非加息。
肖尔表示，美联储一向有避免在选举临近时调整利率的声誉，包括在9月。他指出，沃什已经打破了9月的惯例，并提出一个问题：“他还会打破10月的惯例吗？”
选举前的利率决策并非没有先例。2022年11月2日，美联储在中期选举前加息，当时连续加息的政策曾受到部分民主党人的公开批评。2024年9月18日，美联储在当年总统选举前的最后一次会议上降息；时任总统候选人的唐纳德·特朗普（Donald Trump）随即指责这一决定是“试图让某个人继续留任的政治操作”。
今年，特朗普多次公开要求降低利率，最近还透露自己曾就上一次会议的投票向沃什提出建议。
市场接下来将密切关注官员是否改变政策口径。沃什计划于北京时间周五11:30在曼谷举行的国际货币基金组织和世界银行年会上发表讲话。周六起，美联储官员将停止公开谈论货币政策，直到利率决议公布后，进入会前静默期。
SGH宏观顾问公司美国首席经济学家蒂姆·杜伊（Tim Duy）表示，无论沃什是否愿意，他都将在静默期开始前拥有最后一次重要的公开表态机会。
在此之前，市场仍需判断9月通胀反弹究竟意味着价格压力进一步扩散，还是暂时性冲击。美联储既要应对通胀高于目标的现实，也要权衡选举前加息可能引发的政治争议，以及过度收紧对经济增长的潜在影响。10月决议因此不仅关乎利率走向，也将检验沃什希望建立的政策沟通方式能否在高不确定性环境下维持市场信任。