美股部分板块持续数月的回调可能接近尾声。摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）建议，投资者开始为重新增加股票风险敞口做准备，并将目光转向估值已经回落、盈利势头正在改善的市场领域。
威尔逊认为，市场正接近一个值得重新评估股票配置的窗口期。他的核心判断是，近期调整未必意味着牛市结束，反而可能为投资者提供重新布局的机会。
这一观点并非建立在美股已经大幅下跌的基础上。截至报道发布时，标普500指数距离历史高点仅约2%。但过去几个月，部分股票估值已出现回落，指数内部的市场广度也有所恶化，显示指数整体表现与个股走势之间存在分化。
威尔逊指出，近期美股市场呈现出两个特征：一是所谓的“质量因子”表现相对突出，资金更青睐经营质量较高的公司；二是标普500等权重指数走弱，反映市场上涨的参与范围有所收窄。
他预计，这种市场格局将发生变化，但并未将判断限定在某个明确的反弹日期。威尔逊在给客户的报告中表示，投资者应为两种情形做好准备：市场迅速完成调整并重新取得平衡，或者跌势以较缓慢的方式延续至11月。
按照他的判断，无论调整以哪种方式结束，11月都可能成为投资者考虑增加风险敞口的时点，而非一味回避风险。
在具体配置上，威尔逊仍然偏好质量较高的股票。不过，他同时指出，此轮估值调整对金融、工业和非必需消费品等经济敏感型板块造成了较大冲击。
部分个股的估值下修，也开始带来更具体的筛选机会。例如，在威尔逊看来，一些资本货物相关企业的每股收益增长势头正在改善，经过调整后的估值可能为投资者提供更合适的进入机会。
这意味着，他的观点并不是无差别买入所有下跌股票，而是关注估值调整与盈利趋势之间是否出现更有利的组合。股价回落本身并不足以构成买入理由，盈利动能能否改善仍是重要考量。
威尔逊的判断也为近期对美股前景感到不安的投资者提供了另一种观察角度。过去一段时间，债券收益率上升引发市场担忧：如果企业融资成本继续走高，人工智能投资热潮能否持续，将面临更大考验。
AI投资已成为推动本轮持续约四年的美股牛市的重要力量，而相关投资对新增债务融资的需求日益增加。部分市场参与者因此开始担心，AI交易可能出现泡沫迹象。如果利率压力进一步加大，高估值股票可能面临更明显的估值压缩。
华尔街其他机构对市场的判断则呈现出不同侧重点。高盛策略师周一指出，投资者的仓位正在变得更加防御；摩根大通策略师则认为，债券收益率趋于稳定，将有助于支撑股票市场。
债市走势由此成为判断美股调整是否接近尾声的重要观察变量。若收益率稳定下来，市场估值所承受的压力可能缓和；如果收益率持续攀升，依赖高增长预期和大量资本投入的板块仍可能受到冲击。
尽管市场内部出现分化，企业盈利前景仍是股票市场保持韧性的一个重要依据。
根据彭博情报汇总的市场预估，标普500指数成份公司第三季度利润预计同比增长24.6%。这一预期为当前股价提供了基本面支撑，也解释了为何部分策略师仍在寻找回调后的布局机会。
不过，盈利增长预期并不意味着市场风险已经消失。当前投资者仍需权衡企业利润能否达到预期、债券收益率如何变化，以及市场上涨能否从少数股票扩展至更多行业。
威尔逊的最新观点，重点在于调整投资者应对回调的方式：当市场经历估值下修，而部分企业的盈利势头仍在改善时，投资者不必仅因短期跌势而持续降低风险敞口。
对市场而言，接下来的关键不只是指数何时反弹，还在于回调之后，哪些行业和公司能够凭借更好的盈利表现重新获得资金青睐。