曾因大手笔铝交易而在金属市场引发关注的交易员桑尼·麦克内斯（Sonny McNess），正将目光转向铜市场。

据知情人士透露，近期他通过所在的Hartree Partners LP大举买入伦敦金属交易所（LME）10月交割铜合约，同时做空11月期货，押注短期铜供应趋紧带来的交易机会。

这一布局正值美国铜关税政策前景仍不明朗之际。市场担心，如果美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）宣布对精炼铜征收进口关税，铜流向美国的趋势可能进一步加剧其他地区的供应压力，推动近月合约价格走高。

近月铜合约价差剧烈波动

知情人士表示，Hartree建立的10月交割铜合约头寸，是近期市场上规模最大的同类仓位之一。由于交易涉及商业敏感信息，这些人士要求不具名。麦克内斯拒绝置评，Hartree发言人也未作回应。

这笔交易的核心，是押注铜市场短期供应趋紧。麦克内斯买入即将交割的10月合约，同时做空11月合约。如果近月铜供应出现紧张，10月合约相对于11月合约的价格可能走高，相关头寸便有望获利。

临近10月合约到期时，10月与11月铜合约之间的价差出现剧烈波动。10月合约一度较11月合约高出每吨91.99美元，形成所谓的“现货溢价”（Backwardation），即近期交割的金属价格高于远期合约。这种价格结构通常反映市场对短期供应的需求较为迫切。

不过，Hartree并非唯一押注近月供应趋紧的交易商。LME数据显示，10月合约上还有两笔规模较小的类似头寸；与此同时，一名身份未公开的交易员则持有大量11月交割铜合约多头仓位。

这些大额头寸与价差波动，已成为业内人士在伦敦参加LME Week期间讨论的话题。该活动汇集金属生产商、贸易商及其他市场参与者，涉及合约谈判、行业研讨等多项议程。

美国关税预期改变铜流向

特朗普是否对精炼铜征收关税，是当前铜市场最重要的不确定因素之一。

自5月以来，LME全球仓储网络中的铜库存大幅下降。此前，贸易商为应对美国可能出台的进口关税，将大量铜运往美国，改变了全球铜的区域分布。与此同时，中国进口需求回升，也令铜市场供应进一步收紧。

库存减少已多次推高近月铜的溢价。今年8月，LME现货铜价格一度较三个月期货高出每吨545美元，出现交易所历史上规模最大的供应紧张行情之一。

如果美国最终宣布征收关税，贸易商可能通过买入临近交割的LME铜合约、从交易所仓库提取铜，再在新关税实施后将金属交付至纽约商品交易所（Comex）期货合约，借此获取利润。由于LME部分铜库存位于美国仓库，这种操作路径为贸易商提供了潜在的套利机会。

但关税迟迟没有明确消息，也令部分交易员开始怀疑特朗普政府是否会真正推进相关措施。如果最终没有关税，围绕政策预期建立的交易头寸可能面临价格回落风险。

因此，当前铜价不仅受到实际库存和消费需求影响，也高度取决于政策预期能否兑现。对于近月合约而言，关税消息可能迅速改变金属流向及市场对短期供应的判断。

大额头寸再度引发交易规则关注

麦克内斯在金属交易圈颇具知名度，过去在摩根大通和Mercuria Energy Group任职期间，主要专注于铝交易。他曾建立规模庞大的铝市场头寸，并在去年通过Mercuria参与的交易引发LME关注，促使交易所调整相关规则。

此后，LME推出近月借贷规则：当交易员持有的头寸超过交易所仓库中可即时供应的库存时，必须以零成本出借超出部分的头寸。这项措施旨在缓解大型仓位对近月定价的影响。

LME发言人表示，交易所已设有多项机制，以防止大型或占据主导地位的头寸对价格产生不当影响，包括近月借贷规则、每日头寸报告及责任限额等。交易所还会定期要求市场参与者提供更多头寸管理信息，并有权要求其采取适当措施管理仓位。

这并不意味着大额期货头寸本身就属异常。交易员在期货和交易所库存之间建立大型仓位并不少见，关键在于相关头寸是否会放大短期供应压力，进而影响价格形成。

麦克内斯此次将交易重点从铝转向铜，再度凸显大型贸易商对近月供应、区域库存分布及政策变化的敏感度。在关税前景仍不明朗、交易所库存趋紧的背景下，铜市场的短期波动可能继续受到大型头寸与政策消息的共同影响。