Anthropic正在为潜在的大规模IPO做准备，但一份最新的招股说明书草案显示，这家人工智能公司在收入快速扩张的同时，正承担规模巨大的亏损和长期算力采购承诺。
据《华尔街日报》查阅的一份Anthropic IPO招股说明书草案，公司今年上半年净亏损达到807亿美元，去年同期净亏损为130亿美元。亏损急剧扩大主要受到融资工具会计处理影响，其中约720亿美元来自可转换票据及其他融资工具公允价值变化产生的会计费用。
同期，Anthropic收入约为163亿美元，远高于去年同期的11亿美元，也超过其2025年全年46亿美元的收入。收入快速增长的同时，公司用于计算能力和基础设施的支出接近90亿美元，去年同期为23亿美元。
Anthropic在2025年全年用于计算能力的支出约73亿美元。这意味着，公司今年仅用半年时间，相关支出就已经超过去年全年水平。
更大的资金压力来自未来多年已经签署或正在谈判的算力合同。
根据招股说明书草案，Anthropic未来七至十年需要支付约4500亿美元云计算合同费用，其中大部分合同不可取消，部分支出需要“不考虑实际使用量”进行支付。
已披露的合同包括向Google Cloud支付1110亿美元、向亚马逊云服务AWS支付1100亿美元，以及向微软支付310亿美元。Anthropic还同意最迟到2033年和2034年之前，从AI云计算服务商Nscale和Lambda租用英伟达芯片，潜在合同金额合计最高约860亿美元。
此外，Anthropic通过另一项与博通相关的安排承担了超过1600亿美元的Google芯片租赁义务。将这些项目计算在内，公司未来基础设施成本已经超过6000亿美元。
Anthropic目前还在谈判新的算力采购协议。如果全部达成，其新增承诺可能进一步增加约1500亿美元，从而使未来潜在算力和基础设施支出规模升至约7500亿美元。
即便承担如此大规模的采购义务，Anthropic仍表示目前获得的算力无法完全满足需求。公司称，其此前寻求获得的计算能力已经超过部分主要云服务合作伙伴愿意提供的规模，同时AWS、Google和微软等供应商也越来越多地将Anthropic视为竞争对手。
为扩大供应来源，Anthropic开始通过长期租赁开发自己的数据中心，并与第三方数据中心运营商合作。不过，公司在招股说明书草案中警告，一些第三方运营商的经营历史有限，其设施可靠性可能低于大型云服务商。
在长期支出承诺迅速增加之际，Anthropic的收入仍存在较明显的客户集中度风险。
公司今年上半年163亿美元收入中，大约五分之一来自两个客户，相当于约32.6亿美元。Anthropic预计，在可预见的未来，公司“相当大一部分”收入仍将来自数量有限的客户。
这种结构意味着，公司一方面需要提前锁定七至十年的基础设施资源，另一方面，相当部分收入仍集中于少数客户。招股说明书草案没有披露这两家主要客户的身份。
Anthropic正在筹备IPO，其潜在估值可能达到2万亿美元。招股说明书披露的财务数据也显示，公司当前增长速度远高于此前水平：2025年全年收入仅46亿美元，而今年前六个月已经达到163亿美元。
不过，算力需求同步快速扩大。今年上半年接近90亿美元的计算和基础设施支出，相当于同期收入的一半以上。随着未来数千亿美元合同逐步进入履约阶段，计算资源供应、资本需求以及收入增长的持续性将成为公司上市过程中投资者重点评估的问题。
除财务和算力问题外，Anthropic在招股说明书草案中用了较大篇幅讨论人工智能模型可能带来的法律和经营风险，风险因素部分约占文件三分之一。
公司表示，AI模型可能表现出避免被关闭的“自我保护”行为，在部分情境下还可能生成类似“勒索”的内容，以说服人类继续允许模型运行。
Anthropic称，对于部分模型行为造成的损害，公司可能承担法律责任，例如数据被盗或安全事件。如果发生公司所称的“灾难性AI相关事件”，潜在损失规模甚至可能大到无法通过商业保险获得充分保障。
数据中心建设本身也被列入风险因素。Anthropic表示，目前大部分数据中心算力位于美国，公司正在寻求扩大海外数据中心布局，并已经签署部分意向书。公司同时警告，针对数据中心建设的反对活动正在不同地区变得更加有组织，其较高的公众知名度可能使相关项目受到更多关注。
Anthropic拒绝就《华尔街日报》看到的这份招股说明书草案置评。公司尚未完成IPO，上述财务数据、风险披露以及未来算力采购安排来自仍处于草案阶段的文件，后续正式申报材料仍可能发生变化。