路透社最新调查显示，市场对美联储利率前景的判断正在发生明显变化。10月加息预期有所降温，但12月再次加息已成为受访经济学家的共同判断，反映出强劲的经济增长和顽固的通胀压力正重新影响货币政策预期。

在10月16日至20日进行的调查中，94位经济学家预计，美联储将在10月27日至28日的会议上将联邦基金利率维持在3.75%至4.00%的区间。这一判断与市场定价反映的预期一致，而此次会议距离美国11月中期选举仅有数日。

相比之下，12月的利率预期出现急剧转变。上个月的调查中，不足半数经济学家预计美联储将在12月加息；本次调查中，100位受访者全部预计届时将再次加息。

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）此前已于9月一致同意加息25个基点。近期经济数据继续显示，美国经济增长强劲，通胀涨幅也高于预期，但美联储官员释放的信号表明，政策调整仍将保持审慎。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）一直明确表示，不愿为未来的政策走向提供指引，至今仍未给出明确判断。

经济增长与通胀压力加大，加息预期升温

经济学家对美联储最终利率水平的判断也趋于鹰派。在受访者中，近60%预计，美联储政策利率最终将升至4%-4.25%的区间。

此外，在92位回答相关问题的受访经济学家中，有38人预计美联储至少还会进一步加息两次。9月调查中，持这一观点的受访者仅约占五分之一。

瑞穗证券高级美国经济学家亚历克斯·佩尔（Alex Pelle）认为，当前的经济环境已经为加息提供了充分理由。

佩尔表示：“经济表现强劲，而且存在通胀。从这个角度来看，美联储根本没有太多理由如此担心提高利率，这几乎是最容易作出的选择。”

他补充道：“遗憾的是，美联储并没有更积极地应对这个问题，而是在原地踏步，甚至可能已经有些落后于形势。”

佩尔认为，美联储10月不加息是一个错误的决定。他预计，美联储将在12月加息25个基点，但最终加息50个基点的可能性，要高于完全不加息的可能性。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·盖彭（Michael Gapen）同样认为，利率面临进一步上行的风险。

盖彭表示：“风险在于，美联储最终可能需要比我们预期更大幅度地加息。”

他进一步指出：“如果经济增长和通胀走势存在风险，那么这些风险似乎都偏向上行。”

美国通胀率已经连续近六年超过美联储2%的目标。路透社调查的中位数预测显示，美联储最看重的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数——在未来几个季度仍将比2%的目标高出100多个基点，至少要到2028年才可能回到目标水平。

持续高于目标的通胀，意味着即使美联储暂缓加息，也很难立即转向降息。若经济增长继续保持韧性，通胀又迟迟不能回落，政策利率可能需要在更高水平维持更长时间。

美国经济韧性限制降息空间，人工智能投资成为重要支撑

美国经济表现强于此前预期，是利率前景发生变化的重要背景。

美国经济第二季度按年率计算增长2.2%，人工智能相关投资是重要推动因素之一。对于刚刚结束的第三季度，经济学家预计经济增长率将达到3.2%；进入10月至12月，增速预计放缓至2.2%。

从全年看，经济学家预计，美国经济2026年将增长2.3%，2027年增长2.1%。这两个增速预测均高于美联储认为不会引发通胀的2.0%水平。

瑞银美国经济学家阿比盖尔·瓦特（Abigail Watt）表示：“美国经济展现出的很大一部分韧性，来自人工智能技术基础设施建设。我们看到消费支出也表现出更强的韧性。”

她补充道：“不过，这种韧性很可能主要来自收入较高的群体。他们通过股市受益于人工智能带来的溢出效应。”

人工智能基础设施投资与消费支出的韧性，为经济增长提供了支撑，但经济学家也指出，这些收益可能更多集中在收入较高的群体。对于美联储而言，关键问题是整体需求能否在通胀压力下继续保持强劲。

如果经济增速高于潜在水平，需求持续旺盛就可能令通胀更难回落。与此同时，能源价格上涨和进口关税带来的成本压力，也增加了美联储判断未来通胀走势的难度。

特朗普对伊朗发动战争后，能源成本持续上涨；针对进口商品征收的新关税也加大了生活成本压力。国际油价继续维持在每桶100美元以上，使通胀问题更加复杂。

随着美国中期选举临近，物价上涨正成为共和党面临的重要政治压力。美联储则需要在经济增长、通胀风险和利率政策之间作出权衡。

债券收益率大幅震荡，市场重新评估美联储政策

近期，美国国债市场反复调整，反映出投资者正不断修正对美联储下一步行动的判断。

10月7日，随着通胀数据走高、市场对近期加息的预期升温，长期美国国债收益率攀升至数十年来的高位。此后，随着美联储10月加息的可能性逐渐消退，收益率又回落了近25个基点。

对利率变化更为敏感的两年期美国国债收益率也经历了类似走势，先大幅上升，随后又急剧回落。

这种波动表明，市场不仅关注已经公布的经济数据，也在密切观察美联储官员对通胀和政策利率的表态。一旦政策预期发生变化，美国国债收益率便可能迅速调整。

路透社此次调查显示，经济学家对近期政策的判断与对中期利率走势的判断正在分化：多数人认为美联储会在10月暂缓行动，但所有受访者都预计12月将再次加息。

这一预期变化意味着，市场对美联储政策转向宽松的期待正在减弱。只要通胀仍显著高于目标、经济增长保持韧性，降息就难以成为明确的近期选项。

接下来，美国经济增长是否继续超出预期、能源价格是否进一步推高通胀，以及美联储能否确认物价压力正在持续缓解，将成为影响12月利率决策的关键因素。对于债券市场和其他金融资产而言，利率预期的变化也将继续带来波动。