深陷货币陷阱!欧洲央行如何才能自救?
佬郭 佬郭 2019-05-28 13:50:48
流动性过剩超过18万亿欧元,资产负债表过度膨胀……欧洲央行已经深陷货币政策陷阱,它如何才能自救?


欧洲央行将在下周举行会议政策,市场预期该央行可能就新的刺激方案作出重大决定,以提振经济增长和通胀水平。然而,经济学家丹尼尔·拉卡尔(Daniel Lacalle)近日撰文表示,欧洲央行已经陷入了货币政策陷阱,如果继续加大宽松力度,只会增加该央行面临的长期风险。

Lacalle指出,欧洲央行一直在不断地吹大欧元区的债务泡沫,而欧洲主要经济体的经济放缓程度却不见好转。过去政府为了进行结构改革和减少失衡而花费时间设计的工具如今已经成为一种危险的激励措施,在两个非常有害和错误的借口下使过度支出和增加债务永久化,并且形成了一个错误的认识:欧元区不存在长期风险,因为债务便宜且没有通货膨胀。

他认为,低廉的借贷成本并不是增加债务的借口。日本的债务成本够低吧,但偿还公共债务的成本几乎占到日本税收收入的一半,2018年日本的债务是其税收收入的15倍。如果欧洲央行继续加大宽松政策,只会让其走上日本央行的老路。

欧元区的债券收益率一直被人为压低,然而低收益率并不是可信度和低风险的标志,它给人们制造了一种虚假的安全感,这种安全感完全被极低的利率和流动性过剩所笼罩。

欧洲央行的资产负债表已经被膨胀至占欧元区GDP的40%,而在量化宽松的高峰期,美联储的资产负债表还没达到美国GDP的26%。

美联储的债券购买量从未超过净发行量。欧洲央行却继续在债券到期后回购债券,尽管回购规模扩大了一倍,并达到净发行规模的7倍。

欧元区的流动性过剩超过18万亿欧元。

从以上数据可以看到,尽管欧洲央行称没有通货膨胀,但实际上并非如此。欧元区的泡沫已经很大了,除了金融资产存在很大的泡沫外,自2000年以来,欧元区的价格水平增长了40%,而生产力却几乎没有增长。

Lacalle还强调,廉价的债务成本绝不能成为增加债务的借口,而应该视为减少债务的机会,不然只会增加经济的长期风险。

欧洲央行似乎忽视了这些风险,该央行认为增加流动性将推动经济增长和通胀水平,然而在向市场投放了2万亿欧元后依然没有实现它的目标,债务风险却在不断上升。

更可怕的是,当市场因为央行的政策而被人为地夸大时,欧元区各国政府都将低收益率视为对其政策的某种市场反馈。这就像在自我安慰,导致欧洲许多国家都放弃改革的动机。不少人认为,目前解决欧元区低增长的方案就是要重拾2008年的错误政策。

Daniel Lacalle表示,欧元区的真正问题在于,它完全依赖货币政策的刺激效应来加强经济的复苏,过于专注于单一目标,不管多大代价,都要降低公共支出的成本。这将使欧元区经济的结构性失衡持续存在,人们对风险的看法变得模糊,当长期风险上升时,经济的活力会减弱。如今,欧洲央行的货币政策似乎已经从支持改革的工具变成了不实施改革的借口。

欧洲央行已经掉进了一个货币陷阱,如果它使货币政策正常化,市场将会告别低收益率时代,政府可能会对此作出反应。然而,若它继续执行当前的政策,那么泡沫就会越来越大,欧元区经济危机重演的风险也将越来越大。所以,Lacalle认为,欧洲央行现在或许应该进行加息,并且在市场保持乐观之际停止回购到期债券。

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