美国政府到底会不会加强对科技股的管制，这是个大问题。

这个问题的答案对投资者非常重要，直接关系到他们是否会继续买入纳斯达克上市的股票，尤其是FAANG股（Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌母公司Alphabet五大公司的股票）。这五大公司在过去10年中，一直是推动股市上涨的主力军。

其实早在去年4月，美国银行就曾警告国际投资者，应该减少科技股的持股，因为科技行业所受的政府监管最少，仅有2.7万条相关规定，而制造业则有21.5万条规定，金融领域也有12.8万条。

奇怪的是，虽然特朗普和亚马逊总裁贝佐斯之间的口水战愈演愈烈、美国国会也威胁将打击苹果、谷歌、Facebook等一众科技巨头，股权投资者仍然十分看好科技股的未来，认为该行业监管情况不会恶化。

这或许和投资者对市场整体的乐观态度有关。虽然一系列宏观危机已经近在眼前，但股市依旧十分红火。投资者对美联储降息的预期也继续高涨，目前市场普遍预期7月美联储公开市场委员会（FOMC）的议息会议会降息。

当然，这样的乐观情绪虽然解释得通，但却没有实际依据的支撑。不要忘了一个月前半导体股还在大涨，不久之后却陷入崩溃境地。现在，科技领域的上空也可谓是阴云笼罩。高盛首席股权战略师David Kostin表示：

“美国两派政客都把目光聚焦在了反垄断问题上。美国联邦贸易委员会（FTC）和美国司法部已经发起相关调查，美国众议院司法委员会也开始调查“科技巨头”的垄断行为，不少总统候选人还提出了监管大型公司的提案。”

尽管如此，市场依然沉浸在一片乐观之中。6月3日，受美国司法部对谷歌调查的影响，信息科技股下跌2%，通讯服务股下跌3%。但是这两类股票很快出现反弹，信息科技股上涨了9%，通讯服务股上涨了5%，而同期标普500指数涨幅则为5%。

投资者出现如此高的市场信心，主要是由于美国政治一向风云变幻，同时美国股市的集中度也在不断提高，但是监管问题永远会是悬在股市上空的一颗定时炸弹。

高盛同时表示，美国上市公司的数量已经从1996年的8000家降至现在的4000家，随着几大“超级巨头”的出现，股市集中度已经超过了多年平均水平。而现在，针对这些巨头的诉讼风险很高，因此Kostin建议投资者一旦遇到反垄断诉讼，就立即减持被告公司的股票。高盛通过研究过去类似诉讼的影响，发现在诉讼发起到最终解决期间，相关公司的市值和股价都会下降。同时，这类诉讼通常都要花数年才能解决，而且解决之后，相关公司的销售还会继续保持低迷。

简而言之，一旦对科技行业的监管干预增加，那么这一板块很有可能会出现崩溃，因为美银美林去年的研究发现，几乎每个行业的泡沫破裂都是监管引起的。

除了政府监管以外，投资者还忽略了一个至关重要的问题，那就是科技公司估值过高。这一问题对整个科技股板块都带来了极大的风险，其中最可能遭受重创的是软件公司。高盛此前就曾经警告称，标普500中的信息科技板块的市值溢价远远高于10年平均水平，表示科技巨头目前市值虚高。

而科技板块中估值过高的重灾区则是软件企业，因为目前软件公司股价出现的市值溢价最高。现在，中位数软件股的市值/销售额比率达到了6，为2000年科技泡沫以来的最高水平，而罗素3000指数中位数成分股的比率仅为2。

Kostin曾表示，当今投资者对有着长期增长前景的股票非常贪婪，成长股在2019年表现喜人。这样的发展状态在一个经济周期的末期并不罕见，因为随着经济活动放缓，投资者更愿意高价买入个别成长型公司的股票。同时，由于软件股在经济形势动荡时一向表现较好，因此受到了投资者的青睐。

但是，美银的数据显示，全球科技板块的收益事实上已经开始缩水。

再大的泡沫终有破裂的一日，而对于当前的科技泡沫而言，需要的只是政府监管机构擦出的一点电火花。科技股在过去10年一直非常强劲，上一次经济危机对其造成的影响也微乎其微。然而随着全球民粹主义之风越刮越猛，政客为了安抚普通大众，定会拿大企业开刀。一旦美国司法部等部门开始真刀真枪地打击科技巨头，或者发起反垄断调查，那么科技行业必将迎来至暗时刻。