早在今年3月底，就有媒体报道称，高盛的客户最关心的是巨大的市场分歧——美国股市大幅走高，美债收益率反而跌至数年低点，这让投资者感到困惑：债券市场发出的严重衰退信号和股市距其历史高点差距尚且不足5%的繁荣景象，到底哪个才是对经济前景的正确反映？

从过往的投资角度看，稳定的股价意味着经济没有陷入衰退的风险，所以作为风险资产的股票更具吸引力；但不断下降的国债收益率以及两大市场越来越大的收益差距，给市场带来了一组矛盾信号。

高盛首席美股策略师科斯汀（David Kostin）在一份报告中指出，两大市场的差异，一直是该行客户讨论的焦点。而过去将近3个月之后，市场的情况依然没有发生明显转变，这两大市场之间的分歧反而愈演愈烈。

美联储主席鲍威尔在6月初承认“一个宽松周期迫在眉睫”后，上周的美联储决议和声明果然被赋予了更浓厚的鸽派气息，不少市场人士认为7月降息几乎是板上钉钉；与此同时，标普再创历史新高，而十年期美债收益率下跌至2%以下，触及三年来的低点。科斯汀通过与客户的交流，得到这样一个信息：投资者现在最关心的是，到底哪个市场信号更能反映真实的经济预期。

对此，德意志银行分析师科契奇（Aleksandar Kocic）就试图用一个特殊的理论在解释这个现象。科契奇表示，这是一种“经济纠缠”现象，两大市场的不同反应可能源自投资者对美联储货币政策的不同预期，以及美联储自身行为的不确定性。比如一部分投资者会认为美联储可能将恢复购买债券作为重启宽松政策的措施之一，另一部分人则不赞同这个看法。更关键的是，对于经济前景，其实美联储也并不确定。科契奇表示：

“这就像爱因斯坦相对论里面那只薛定谔的猫一样——可以说目前经济处于两种状态的叠加之中，既繁荣又走向衰退，两种经济状态纠缠在了一起。是的，我们不可能在不干扰它的情况下知道经济目前处于哪个状态。然而，一旦我们进行了干扰，造成的结果就会超过我们的控制。这一切的关键都是在于一点——不确定性。FOMC的委员们可能并不确定经济已经发展到哪个阶段，但他们又必须对此进行干预，这是过去数十年的一系列政策弊端酿造的一杯苦酒。”

科契奇认为，无论在哪种情况下，美联储的行动都会干扰经济状况，影响经济发展前景。换句话说，如果美联储不降息，经济衰退就有可能发生；然而，如果美联储降息，衰退或许就可以避免——但问题是FOMC的委员们根本不知道是否需要降息，在某种意义上这也只是一种尝试。科契奇指出，只要美联储一天没有落实新的政策，经济就会一直衰退并繁荣着。

更令人不安的是，美联储已经到了这样一个地步：其行动无论在哪种情况下都将产生可怕的后果，要么扰乱市场，要么丧失自身的信誉和独立性。科契奇对此作了一个假设：

“如果不降息，投资者就会说反应迟钝的美联储导致了最终的经济衰退；而如果国际局势缓和，美联储降息带来的进一步市场刺激可能造成过高的通货膨胀。”

最后，科契奇总结到，毫无疑问两大市场的分歧将持续下去，只要美联储依然积极参与市场调节，经济的不稳定性就会加剧。在此之前，投资者能做的就只有等待，因为正如前文所言，现实情况决定了美联储不得不尽快做出下一步行动。总而言之，这就是美联储与经济前景密切捆绑带来的可怕后果。