2019年已过半，在这半年里，国际金融市场上发生了太多太多事情，贸易局势成为萦绕在不少人心中的最大忧虑，避险情绪一次又一次卷土重来；美联储如何实现从态度强硬到最终妥协的转变，中东再次成为全球最动荡的地区，牵动着全球石油市场的神经。那么在这动荡的半年里，黄金、原油以及外汇等都取得了怎样一份成绩单呢？

黄金：金价后来居上半年大涨近10% 新一轮牛市或已开启

在过去的半年，黄金累计涨幅近10%，值得注意的是，在1至5月份，金价的表现只能说是中规中矩，一直在1265-1320美元区间内震荡。在6月份金价才开始飙升，从1300附近一路上扬，最高涨至1438.99美元，随后回落至1400美元附近，单6月份的涨幅就达到近8%。

整体来看，金价在1月份的表现还不错，由于当时贸易局势加剧了投资者对全球经济增长放缓的担忧，导致金价在时隔半年之后再次站上了1300关口，最高至1326美元，涨幅达3%。随后，金价经历了3个月的回调，在5月份才开始回升。尽管今年以来避险情绪屡次升温，但在美元的强势下，金价始终难以有所作为。6月份美元失去了几个强力支撑大跌后，金价才开始拉升。

黄金在6月份崛起的主要原因在于全球经济下行压力增加、全球央行降息潮迭起，流动性宽松预期升温，国际地缘风险犹存，对黄金等避险价值较大的贵金属起到了提振作用。

在黄金冲破过去6年的阻力位1365美元关口后，许多分析师后市继续看好金价，特别是在6月的最后一个交易日，黄金坚守住了1400关口，这给了许多投资继续看好黄金的信心。范达基金（VanEck）的黄金投资团队主管Joe Foster曾指出，只要金价在6月能够收在1400美元以上，就标志着新一轮的黄金牛市可能已经开启。花旗集团也对未来金价充满信心，该投行认为，基本面不变的情况下，未来一年内金价可能达到1500美元甚至1600美元/盎司。

原油：油价交出亮眼成绩单 下半年油价走势将在今明两日敲定！ 

今年上半年，原油的表现比金价要亮眼不少。相比于6月份才开始爆发的金价，油价今年整体上都处于震荡上行的走势，在4月下旬之前，油价的表现较为强劲，截至4月份，油价布油上涨了32.34%，美油上涨了38.91%。然而，在5月份，由于全球经济增长放缓导致原油需求预期疲软，油价才承压下行。截至6月收盘，美油涨幅达到29.16%，布油涨幅达20.74%。

在过去的半年里，油价上涨主要有两个方面的因素支撑，首先是欧佩克+于去年年底达成的减产协议，该组织决定从今年1月份开始减产120万桶/日，该协议持续半年时间。在1至5月份，欧佩克整体的减产执行率达到了103%，其中，沙特对减产协议的执行力度最大。而且减产效果也颇有成效，5月份欧佩克的产量已经下降至300万桶/日以下。

另外一个推高油价的因素就是近半年来持续紧张的中东局势，最主要的就是美国和伊朗之间的冲突，另外还有委内瑞拉的产量萎缩也影响力欧佩克的原油供应。再加上上半年以来地缘局势持续紧张，伊朗、委内瑞拉出口中断，这些供应的收紧给油价带来了强劲的支撑。此外，霍尔木兹海峡多次成为中东局势的焦点，油轮事故频发，弄得原油市场人心惶惶。从下图就可以看出中东这半年来有多乱。

值得注意的是，今年以来油价的走势和对冲基金的持仓变化惊人的一致。数据显示，在截至6月18日当周，对冲基金经理已经连续八周抛售手中的原油期权和期货合约，共售出3.89亿桶。也就是说，这种抛售行为是从4月的最后一周开始的，也刚好是油价开始转向下行的时间点。

在他们开始抛售前，一直都在增加多头头寸，并且在15周内增加了6.09亿桶净多头头寸，也就是油价从年初开始上涨至4月中下旬高点的那段时间。他们抛售的理由很简单，一方面，对冲基金经理们对全球经济衰退和原油需求下滑的担忧超过中东局势，另一方面，在积累了大量的多头头寸之后，一些获利盘在获利了结。

下半年，供需平衡依然是油市的主题。油价是涨是跌很大程度上将取决于今明两天举行的欧佩克大会，目前市场普遍预期该组织将延长减产协议甚至加大减产幅度。

外汇：美元痛失两大动力 未来何去何从？

相比于黄金和原油市场的火热，外汇市场在这半年里则波澜不惊。外汇市场的波动率依然十分低迷，德意志银行的货币波动率指数自2017年以来已下降至4年多以来的最低水平，目前约为2019年初水平的三分之二，不到三年前峰值的一半。

美元指数整体呈现震荡上行然后回落的走势。在6月份之前，美元指数整体的表现都不错，屡破新高，最高曾触及98.37。然而，进入6月后，美元的情况急转直下，在美联储降息预期的打压下，前面用5个月走出来的涨幅，一下子全部回吐。结果，半年下来，美元指数的涨幅仅有0.13%，振幅却达到3.50%。

今年前5个月，全球贸易局势引发的避险需求，再加上美国经济数据整体尚可支撑着美元。进入6月后，美元指数经历了两次大跌。最严重的一次是6月19日美联储决议后，美指连续四个交易日跳空低开，美元多头可能对那三根大阴线印象异常深刻。美指直接从接近98的高点跌至96下方。美联储放鸽是美元下跌的直接原因，但最主要的还是支撑着美元的两大利好消逝。

今年以来，美国非农就业人数出现了两次较大幅度的回调。第一次是在2月份，非农就业人数仅录得增加3.3万人，当时是因为天气原因导致非农就业人数下滑。第二次则是5月份，仅增加7.5万人，市场解读为美国经济开始放缓。也正是因为5月非农数据的疲软，提高了许多投资者对美联储的降息预期。如果美国非农数据持续低迷，投资者可能会再次加强对美联储降息次数以及幅度的预期。

再来看看通胀，今年上半年，美国的通胀数据整体上表现低迷，距离美联储2%的通胀目标还有一段距离，这也是市场预期美联储会降息的主要依据之一。目前美联储降息基本上是板上钉钉，如果下半年美国通胀未能改善，美联储可能会寻求更大的降息力度，美元也将承受更大的下行压力。

其他非美货币方面，欧元兑美元上半年跌超1.1%，欧洲经济增长急剧放缓令人担忧，尤其是欧盟的老大哥德国。这也迫使欧洲央行行长德拉基在上月底表示，可能加大宽松政策，以刺激经济增长。

英镑兑美元上半年下跌0.4%。在最后的脱欧期限延迟至10月份后，也就是从3月中旬开始，英镑下跌趋势明显。英国下任首相热门人选鲍里斯·约翰逊在当地时间28日表示，拒绝排除利用英国议会休会、在没有议会表决的情况下实现“无协议脱欧”的可能性。分析人士担忧，英国或已愈发靠近“硬脱欧”。

非美货币中表现最好的当属日元，日元上半年收高1.41%。高盛全球外汇策略师们近日表示，日本央行放松货币政策的空间有限，支撑了看涨日元的观点。此外，在全球贸易面临不确定性的情况下，日本投往境外的对外直接投资可能出现回流。

尽管外汇市场上半年整体上的波动性比较低迷，但随着全球各大央行进入宽松周期，短期和长期利率再次趋于零，主要货币之间的利率差距再次缩小，外汇市场的恐慌情绪可能会扩大。