今年以来，全球股市已经上涨16%。即使上周公布的非农数据表现意外强劲，市场降息预期遭打压，美国三大股指还是累计小幅上涨。其中，道指累涨1.2%，纳指累涨1.9%，标普500指数累涨1.7%。

从表面上看，美股牛市的狂欢似乎仍在持续。摩根士丹利却表示，未来3个月的股市前景看上去十分糟糕。他们已将其全球股票配置比例削减至5年来最低水平，并建议其客户减持股票。

摩根士丹利分析师称，如今的市场似乎仍对股市抱有不合常理的乐观情绪，但美股由牛转熊的信号已经很明显。全球债券收益率正在不断创新低，包括全球采购经理人指数在内的种种数据都在显示，全球经济增长前景恶化。摩根士丹利商业状况指数在6月份遭遇了有史以来最大的单月跌幅。

摩根士丹利同时指出：

“虽然市场预期美联储降息将提振股票，但就目前的股价而言，已经没剩下多少上涨的空间了。此外，宽松政策带来的提振将被增长放缓带来的负面影响所抵消。过去30年股市已经反复验证了这一点：当宽松政策与增长放缓同时发生时，后者通常对回报率的影响更加深远。相反地，在经济增长期实施宽松政策对股市的提振效果最好。”

stockboardasset分析师Alastair Williamson更是指出，或许这场牛市从一开始就是个“骗局”，宽松政策从没有，也将不会提振美股。

Williamson称：

“以黄金计价的全球股票讲述了一个关于复苏的完全不同的故事。如下图所示，如果以黄金计价，2008年全球经济衰退以来的美股牛市似乎不那么‘传奇’了。其中一种解释是：量化宽松政策打压了法定货币，并因此导致了其他资产相对于贬值的法定货币上涨。也就是说，量化宽松政策对股市的提振作用几乎为零。”

此外，摩根士丹利分析师Andrew Sheets 指出，从7月底开始，股市的流动性和平均回报率将双双下降，而流动性不足进一步将进一步放大坏消息的影响。实际上，自1990年以来，7月13日至10月12日一直都是股市回报率最差的90天。

摩根士丹利在报告表示，摩根士丹利对标普500指数、摩根士丹利资本国际欧洲指数、摩根士丹利资本国际新兴市场指数和东证指数日本指数（包括股息和同等权重）股价未来12个月的预期平均仅上涨1%。

关于未来的投资建议，摩根士丹利认为与美国和发展中国家的股票相比，更青睐日本和欧洲的股票，并增持了日本和新兴市场的国债。