自从去年12月以来，黄金价格已经大涨了11%。这样的走势按理来说对白银也是极大的利好，因为银价的波动性通常是金价的两倍，如果黄金能涨11%，那么对应的，银价便可以上涨20%。然而，现实总是十分残酷，近期的银价不仅丝毫没有上涨之势，反而还小幅下跌。

更有趣的是，如果深入研究一下最近的CFTC持仓报告，就不难发现白银市场实在有些怪异。从以往经验来看，市场上的前4大交易商通常都是白银空头，而投机性交易者往往是净多头。但是自从2017年3月开始，这4大交易商却一反常态变成了白银多头，而且其多头头寸已经达到历史新高。

除了最大的4个交易商的数据，CFTC还公布了最大的8个交易商的数据，通过这两个数据就可以计算出排名第5到第8的交易者持仓情况。这后四名交易商仍然持有创纪录的空头。很显然，他们并没有意识到体量比他们还大的前四大交易商在做多，很有可能会对他们造成挤压。

这样的情况还是第一次出现，因为在纽交所的市场上，各类交易者的角色和目标都很明确，前八大交易者往往都是向同一方向进行交易，出现一个反向交易者都很罕见，更不要说前四大交易者和后四大交易者的头寸完全不同。但是，如果有两个以上的交易者串通好了一起做多，那么这样的大动作很快就会被其他交易商察觉，不可能持续两年之久。

因此，这种状况唯一合理的解释便是，在四大交易者中，有三大都仍然保持往常的空头，只有一个交易者在悄悄做多，导致其整体净头寸呈现多头的状态。如果真是如此，那么这个多头的规模一定非常巨大，而且这一过程从2017年3月就开始了。

截至最近一周的持仓报告，前四大交易者的多头总共增加了近5万手，这实际上全是这个大多头一人所为。由于每手合约等于5000盎司，那么这个多头入手的合约总计就价值7775吨白银，占到2018年全年白银产量的28%。

但是，考虑到仅纽交所和伦敦金银市场协会的白银库存就达到了4万多吨，这个多头的目的肯定不是为了挤兑市场。如果它想要挤兑市场，靠其目前持有的多头还远远不够。

那么这个多头是否可能是一个大型投机者？从投机性交易者的持仓数据来看，目前并没有出现体量如此巨大的投机性多头。因此，这个多头必定是商业交易者，交易的目的是为了生产。但是，如果某个商业机构有能力买入如此多的白银，那么其规模一定超过了市场上绝大多数同行。这样的行业巨头究竟是何方神圣？

对此，一些业内人士的猜想是摩根大通。摩根大通一直是纽交所白银期货的交易大头，而一直以来，白银期货市场上都有关于价格操纵的传闻，绝大多数人都认为摩根大通是幕后黑手，纽交所和美国商品期货交易委员会则对这一传闻视而不见。

但是，前摩根大通全球大宗商品主管Blythe Masters曾明确表示，摩根大通的所有交易行为全部是出于客户的要求，不会自行进行交易。那么，究竟是怎样的大客户让摩根大通一举成为白银市场的最大多头呢？

要找到问题的答案，开采白银的矿商就十分关键。许多白银矿商曾表示，他们在生产了足量的白银后，会由嘉能可公司的专员对这些白银进行审核，并由该公司继续转销给其他加工商。这些矿商在把白银交给嘉能可公司之后便可以收到付款，而嘉能可公司则会通过摩根大通的白银期货来抵消价格风险。

因此，现在的问题就是，这些白银的最终目的地是哪里。目前并没有明确数据，唯一确定的是，这个买家从2017年3月开始，就很有可能通过摩根大通来大量做多，而这一行为至今没有被其他大交易商察觉。

为什么是2017年初？因为当时全球经济有所好转，对白银的需求上涨，这样的情况下，这个买家很难通过做空来压低价格，因此及时转变策略似乎是理智的选择。

同时，黄金价格近来可谓节节高升。很明显，这位买家定是考虑到白银往往会跟随黄金一起涨，而且涨幅更高，所以提前赶在价格变动前先买入白银期货。

对于八大白银交易商中的另外七大，如果知道它在利用他们的空头头寸来低价买入，肯定很不好受。一旦他们发现了真相，白银市场肯定免不了一场大动荡。