美联储降息在望 缩表也不会拖到9月才结束?

暴走老黎 暴走老黎 2019-07-19 21:52:51
当前美联储的计划是等到9月份结束缩表,但降息快要来了,难道要与缩表同时进行?

外界普遍预计美联储本月将会降息,这可能意味着美联储的缩表计划也要提早走向终结。美联储账上的数万亿美元债券将继续囤积下去,比2008年金融危机前的规模还要大。

为了抵御10年前那场金融危机,美联储持续购买债券,至2015年囤积了高达4.5万亿美元的债券(包括国债和按揭证券)。在2017年末,美联储开始减持债券,一级交易商曾预计,债务会缩减至3万亿或3.5万亿美元。但事实并非如此,即便经过两年缩减以后,资产负债表上的债券规模仍高达3.8万亿美元。

鉴于今年将要降息,但美联储却一直在出售资产,这似乎有些不合常理。降息能够刺激经济,而缩减资产负债表只会收紧经济。蒙特利尔银行资本市场的策略师Jon Hill认为,要是继续削减资产负债表、降低利率,就会有人大喊政策错误,美联储为什么要冒这个险?

近来,美联储主席鲍威尔关于市场面临下行压力的论调表明,美联储有望在10年来首次降息。联邦基金期货定价显示,美联储有可能在本月的美联储会议上实施降息50个基点的宽松货币政策。

而自2017年10月起,美联储一直允许资产负债表上的国债和抵押债券展期或到期,而非继续购买债券。缩表的速度逐渐加快,最多达到每月500亿美元。

然后,市场崩溃了。全球股市于2018年底遭遇抛售,收益率下降,DoubleLine Capital首席执行官冈拉克等投资者因此指责美联储缩表是加大市场波动的罪魁祸首。

今年1月,鲍威尔表示缩表很快就会完成,资产负债表规模也将超过此前的预期。随后的3月份,美联储宣布将减缓减持美债的计划,并于9月份结束缩表。

尽管提前结束缩表计划将成为现实,但美联储官员们表示,他们将权衡各方观点。里士满联储主席巴尔金在7月11日接受彭博电视台采访时表示,美联储在资产负债表方面的举措并没有对经济产生重大影响。

让缩表再进行两个月不是没有理由的,前纽约联储主席威廉·杜德利认为,如果缩表计划结束过早,就会让资产负债表看起来过于重要,这跟美联储之前说的“短期利率才是主要货币政策工具”相矛盾。Nat West市场策略师Blake Gwinn 则警告称:

“提前结束缩表计划,会降低未来资产负债表行动的可信度。”

另外,提前结束缩表计划有可能冲击一年或一年以内到期的美国国债市场。这是因为,为了在不超过债务上限的前提下维持借贷,美国政府已经开始减少发行短期债券,因此美联储只能在二级市场上购买短期美债。

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