上周五上午，欧洲央行发表了一份出人意料的声明：第4份央行黄金协议（CBGA）的21个签署国决定，在2019年9月协议期满后不再续签新协议。欧洲央行在声明中指出：

随着市场成熟，各国央行一致得出的结论是，不再需要签署下一份正式的黄金销售协议。自1999年以来，全球黄金市场在成熟度、流动性和投资者基础方面都取得了长足的发展。同期黄金价格上涨了5倍左右。签署国近十年来都没有卖出大量黄金，各签署国也确认，黄金仍是全球货币储备的重要组成部分，而且目前没有任何国家计划出售大量黄金。

这一个消息，对于购金热情爆棚的各国央行来说，可以说是一个天大的利好。为什么这么说？或许我们先要好好了解CBGA协议的重要性、历史地位以及协议失效后可能产生的影响。

第一份CBGA协议是在1999年签署的，目的是协调各国央行的黄金销售计划。欧洲央行表示，按照该协议，签署国愿意将各自的黄金买卖计划进行公开化、透明化操作，有助于平衡国际黄金市场的供需状况。第一次签署后，CBGA协议发挥了显著效果，所以在2004年、2009年和2014年又分别续签了三次协议，但协议条款已逐渐放松。

现行的第四份协议由欧洲央行、比利时央行、德国央行、瑞典央行等21个央行共同签署，将于今年9月26日到期。根据相关消息人士的说法，不再续签协议的理由很简单：时代潮流已经改变了。

各国央行曾在1990-2000年期间疯狂销售黄金（最著名的例子就是英国出售401吨黄金的疯狂计划），这被广泛认为是“有史以来最糟糕的投资决策”之一。但现在，央行们正在以前所未有的速度购买黄金。2018年，全球央行的黄金需求达到自1971年时任美国总统尼克松关闭黄金窗口以来的最高水平。

由于各国央行的卖出情绪已被买入情绪取代，最初旨在协调主要国家卖金意图避免市场供需平衡被打破的协议也失去了存在的意义。正如下图所示，以俄罗斯为例，2019年该国央行继续大规模购入黄金，并抛售大量美国国债。这种现象当然不是俄罗斯特有，全球众多央行都有相似的操作，这很好地反映了各国央行从售金到购金的历史转变。

不过，美国经济学家皮姆·福克斯（Pimm Fox）提出了一个令人担忧的问题：各大央行最近两年没有大规模卖出黄金，并不意味着它们将来也会一样，也不意味着所有央行都一样。

福克斯指出，CBGA的签署国中，意大利和法国都面临着财政状况持续恶化的问题，而这两个国家的央行都持有2400多吨黄金。而且鉴于现在几乎整个欧元区的债券都已跌入负收益率区间，除非爆发极端危机或者欧洲央行一夜之间失去所有信誉，否则意大利或法国就很难在当前环境下出售债券筹集资金。

如果意大利和法国，以及其他与它们情况相似的国家迟迟无法改善其经济状况，政府面临的财政压力将持续上升，谁又能担保它们不会再对黄金储备下手呢？

正如经合组织（OECD）最近的报告所言，意大利今年的赤字将升至GDP的2.5%，而经济将收缩0.2%。根据经合组织的数据，意大利的公共债务今年将达到GDP的133.8%，并将在2020年攀升至134.8%。在法国，政府将2019年的GDP增长预期从1.6%下调至1.4%，估计预算赤字将超过GDP的3%，而该国的公共债务占GDP的比例超过98%。福克斯表示，在失去CBGA制约，且上述两国政府认为时机成熟时，大规模的售金行动或将重现江湖。

福克斯认为，虽然俄罗斯等国将非常乐意买下法国和意大利出售的所有黄金，但各国央行之间大规模的黄金买卖活动势必会扰乱国际黄金市场的秩序，导致国际黄金价格出现反常走势。这对于本就容易发生震荡的黄金市场而言，可不是一个好消息。