美联储降息似乎已成定局，市场对经济衰退的担忧难以散去。那么套用上周欧洲央行行长德拉基的话来说，现在的经济前景已经越来越糟糕了吗？有没有一些乐观的信号传达出来？

基于目前的情况和们对经济前景主要驱动因素的评估，摩根士丹利认为如今的经济前景的确不妙，该行坚持其对全球经济增长低于平均水平的基本预测。下面就来看看为何大摩如此悲观。

全球经济指标持续走弱，政策进一步宽松

按照已经发布的经济指标看来，7月初的全球经济数据继续疲软。刚刚公布不久的美国和欧洲PMI、德国IFO调查、日本制造业和非制造业短观调查以及韩国6月份前20天的出口情况等一系列数据，相对于6月份进一步走弱。总而言之，全球经济增长目前正处于2015-2016年周期低点。

随着各种数据不给力，各国央行正重新回归2015年至2016年的宽松模式。欧洲央行已发出降息信号，并正在评估其量化宽松政策的选择。摩根士丹利认为，欧央行将在第四季度重启QE。摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya重申：

“美联储周四将降息50个基点。到年底，在我行覆盖的34家央行中，预计将有多达21家将放松本国货币政策。”

宽松政策救市？资本支出和经济局势是瓶颈

2017-2018年上半年的强劲增长是在上一个宽松周期之后出现的。于是有人会问，本次宽松政策实施后，股市是否会出现类似的反弹呢？对此，摩根士丹利表示怀疑。

大摩指出，宽松政策的确有助于防止金融环境收紧，还有助于避免对经济增长产生和市场反应造成非线性的影响。然而，仅仅放松货币政策还不足以推动经济强劲复苏。从2012年至2016年的经历中，大摩了解到，重振企业信心和增长的关键在于应对当前根本性的经济逆风（例如贸谈）。

而在重振企业信心和增长角度上说，解决资本支出的问题是关键。摩根士丹利指出，一直拖累经济增长的资本支出在短期内复苏的可能性似乎不大。从目前情况看，贸易紧张严重损害了全球企业信心，削弱了全球需求，增加了需求前景的不确定性。由于产能利用率开始下降，投资的需求变得不那么迫切。

除了资本支出问题之外，摩根士丹利认为，贸易政策的不确定性似乎也不太可能减弱——日韩的纠纷、法国数字税及欧盟和美墨汽车关税等冲突近日此起彼伏。由于市场上的企业仍受到紧张经济形势的影响，该行认为，企业信心和资本支出对宏观前景的影响将继续存在。

此外，鉴于贸易紧张局势，企业现阶段可能需要适当对其供应链进行改造。但摩根士丹利预计，这一渠道增加的资本支出只会在中期发挥作用，短期效果不明显。考虑到目前经济局势的紧张，企业需要更长的时间去仔细考虑供应链改造的问题。

数据和政策持续脱节

综上所述，摩根士丹利指出，根据目前的形势，该行维持其对宏观经济的基本预期不变——2019年全球增长继续保持疲弱，到2020年才逐渐恢复到趋势水平以下。奇怪的是，尽管经济增长乏力，但资产市场依然表现良好。

对于这种异象，大摩首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）表示，基本面数据与央行承诺的宽松政策之间已经出现脱节，且脱节程度在股市中比过去更为明显。

过去10年，趋势跟踪系统性策略的增长和这种策略带来的影响，可能进一步深化了这种数据和基本面背离的情况。在这种背景下，威尔逊警告道，股市一旦开始向下逆转，股市下滑的速度将比投资者预期的更快、下跌幅度更大。