对于混迹油市已久的老手，提到加拿大的原油，基本上会条件反射想到加国管道运输不给力。

2018年12月，世界五大产油国之一加拿大宣布削减石油产量以提振油价，这一消息引起了媒体的广泛关注。减产只是加拿大石油生产商解决原油管道输送能力不足的其中一个举措。

能源基础设施分析商Alerian分析师指出，除了减产，增加对中游企业的投资更加有效。尽管围绕加拿大管道运力问题的解决方案具有很大的不确定性，但让加拿大石油中游企业成为美国中游投资组合的补充，还是有很多可取之处。

支撑油价一大法宝：艾伯塔省减产

多年来，管道输送能力不足一直困扰着加拿大西部的石油生产商，这些产商通常需要利用成本更高的铁路运输方式来填补管道运力不足的缺口。这样做的后果是，加拿大西部精选原油（WCS）相对于WTI原油的折价幅度扩大。

除了两种油的质量存在差异，折价最主要的原因是为了补偿铁路运输原油比管道运输成本更高所多出来的费用。2018年11月中旬，WCS跌至13.46美元/桶的低点，与WTI原油的交易价格出现了出现43美元/桶的折价。

为了应对加国原油价格疲软和提高政府税收收入，艾伯塔省政府于2018年12月2日宣布在2019年限制原油产量。最初艾伯塔省石油产量每天减少8.7%（减少32.5万桶），减产支撑了由于库存大增而不断下挫的WCS油价。

除了减产以外，美国今年1月对委内瑞拉原油实施的制裁，也进一步支撑了加拿大的高油价。美国墨西哥湾沿岸炼油商转向购买WCS，以替代委内瑞拉的原油。

治本方案：增加管道运力

管道产能不足的确对加拿大的石油产量长期增长有影响。加拿大石油生产商协会（CAPP）预测，到2035年，该国石油产量的年增长率为1.4%，原因是监管低效和额外运输能力的不确定性。

今年，管道运力未明显改善的情况下，艾伯塔省的产量限制方案继续支撑WCS的价格。但长期来看，增加管道运输能力是改善加拿大西部原油价格的最佳解决方案。

2018年底，加拿大政府以45亿加元从加拿大金德摩根公司（Kinder Morgan Canada）购买了跨山管道系统（Trans Mountain pipeline System），这凸显了该国政府对管道容量增加的迫切需求。

现有的300万桶/天的跨山管道连接埃德蒙顿、阿尔伯塔省和不列颠哥伦比亚省海岸。今年6月18日，加拿大联邦政府宣布批准跨山管道扩建，今年一些地区将开始建设。这一扩张将使该管道的产能增加两倍，使加拿大在进入美国以外的市场时具有更大的选择余地。要注意的是，Alerian指出，该项目还需要额外的许可，具体扩张时间仍是未知数。

新设想：增加投资中游企业

项目延期令那些试图增加产能的中游企业感到沮丧，加拿大石油生产商和希望获得重质原油的美国炼油商是管道运力不足的主要受害者。但加拿大管道产能有问题不应被解读为加拿大中游企业也面临挑战。

事实上，有别于北美其他中游公司，加拿大原油产业中游的公司现阶段表现很不错。

数据显示，加拿大中游企业与WTI原油的五年相关系数为0.28，显著低于AMUS与WTI之间的0.56。此外，加拿大能源基础设施类股与标普500指数的五年关联度仅为0.33，而AMUS的关联度为0.79。与油价和美股市场关联度较低，让投资加国中游企业的回报率更稳定。

在原油价格不断下跌的环境下，加拿大公司的防御能力也强于美国的C-Corps和MLP。如下图所示，WTI原油价格从去年10月3日76美元桶的相对峰值跌去44.3%，12月24日WTI原油每桶不到43美元。那段时间，加拿大公司的表现优于AMUS指数企业。

综上，能源基础设施分析商Alerian再次重申，目前管道运力不足僵局下，加拿大政府可以把加拿大中游企业可以作为一条投资新思路，帮助本国增收和解决原油运输问题。