7月份，整个市场都在讨论美联储降息的事情，然而等到靴子落地后，结果虽然符合预期，但各大资产的表现（特别是黄金）却有点出人意料……

贵金属：白银表现完爆黄金 金价恐跌破1400关口

在刚刚结束的7月，关于美联储降息的各种分析充斥着黄金市场，但凌晨降息靴子落地后，黄金的表现却让不少交易者措手不及，也再次告诉人们什么叫做“买谣言，卖事实”。从整个7月来看，黄金并没有明显的突破，上涨势头远不如6月份，虽然一度冲高至1450上方，但也仅仅只是点到为止。7月份黄金大致都在1385-1450区间内震荡，总体来说是跌多涨少。截止7月31日收盘，金价仅小幅收涨。

相比之下，白银在7月份的表现则完爆黄金，成为贵金属市场中最引人瞩目的资产。从7月中旬开始，白银就开始疯涨，从15美元最高涨至16.63美元。白银当仁不让地摘下7月涨幅榜头筹，7月份涨幅超6%。

而且未来白银有望继续领先黄金走强。自从白银开始疯涨后，金银比就开始回调。华泰证券研究了1950年至今年5月份期间金银比达到峰值后的回调期间金银价格的变化，研究结果显示，在过去的所有金银比回调中（共17个阶段），白银的价格涨幅都大于黄金，其中白银的平均涨幅为98%，而黄金的平均涨幅为16%，这也为后续的白银走势提供了一些参考线索。

值得注意的是，在美联储利率决议后，分析师们开始唱空黄金。FXStreet分析师Omkar Godbole表示，技术面上来看，本周黄金依旧看跌，14日相对强弱指标（RSI）目前偏向看空，自5月底以来首次跌破50，1400美元大关可能会失守，Kshitij团队也认为金价将会跌破1400。如果1400告破，接下来金价就可能测试1390或者1380。不过，尽管短期内金价偏向看空，但金价长期看多趋势并没有转变。

原油：多头大失所望！这一利空不除再多利好都无效 

7月的原油呈现先涨后跌的走势。7月中旬前，美国飓风给油价带来了提振，WTI原油也趁此机会短暂站上了60美元关口。飓风过后，虽然还有减产和中东局势两大利好，但全球需求疲软重新主导原油市场，成为油价上涨的最大阻碍。

在过去一个月，WTI原油价格一直被困于55-60美元/桶区间，布伦特原油价格也局限于60-70美元/桶区间波动。在油市的供需较量中，尽管供应端有多项利好，但需求端的忧虑始终占据上风。

我们先来盘点一下利好因素：首先是霍尔木兹海峡冲突对原油供应造成威胁。一方面，美国和伊朗的冲突尚未解决，另一方面，伊朗和英国又杠上了。受此影响，伊朗原油出口的大幅下滑，伊朗7月份原油出口量已经跌至10万桶/日的水平，而在2018年4月，伊朗每天出口量曾一度达到250万桶。这无疑加剧了全球石油供应下降局面。

其次就是欧佩克的产量和美国的原油库存一直在下降。OPEC成员国的石油产量在7月跌至2942万桶/日，创2011年以来新低。美国的原油库存也已经连续7周录得下滑，跌至2018年11月初以来的最低水平。而且美国石油钻机数量今年下滑了11%，这意味着原油产量也可能会随着下滑，EIA等机构也对美国原油产量增速数据有所下调，这可以说是油价的一个潜在利多因素。

在供应端如此配合的情况下，这本该是一个积极唱多油价的局面，然而因经济放缓和长期贸易争端抑制了全球石油需求，抵消了减产和中东紧张情势带来的利好。需求方面，IEA已经连续两个月下调了对石油需求增长的预测，预计2020年一季度石油需求将下降140万桶/日，降至9980万桶/日的年度低点。

凌晨失望的不仅仅是黄金多头，还有原油多头。此前市场一度因美联储宽松预期而对原油需求前景充满乐观情绪。但是，美联储此次降息属于保险降息，并不意味着降息周期的开始，因此需求前景恐怕难以改善。

外汇：降息也奈何不了美元 唯一的克星可能是他

整个7月，尽管市场中美联储降息的呼喊声不断，但美元的强势依旧无解，美指不仅连续收复了97、98两道关口，并且还在凌晨美联储降息后测试99美元关口，月度涨幅达到了2.45%，取得年内最大单月涨幅。最重要的是，随着美联储的鸽派态度不如预期，美元后续的下行压力也小了许多。

另外，从经济数据上来看，美国的经济似乎并没有市场预期的那么悲观。上周的美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.1%，表现好于市场预期，昨晚小非农的表现也略胜于预期值。从美联储声明和鲍威尔的新闻发言稿中也可以获悉，美联储官员们对美国的经济前景保持比较积极的心态，认为美国经济在适度发展，前进维持良好。这也说明，美联储本次降息在性质上来看只是一次预防性降息，是为了预防经济可能变差。

这样一来，美元多头就更无后顾之忧了。除非美国经济数据大范围恶化，否则很难令美元走软。那么，当下能够让美元多头担心的或许只有一直希望美元贬值的特朗普了。

美元的强势下，非美货币是一片惨淡。欧元和澳元的跌幅都超过2%，其中欧元兑美元7月份下跌了2.59%，澳元兑美元下跌了2.50%。然而最惨的当属英镑，自从新首相上任后，本来就疲软的英镑跌得更凶了，1.24关口告破后直线下错，目前位于1.21上方。整个7月份下跌了4.23%，创下2016年10月以来的最大单月跌幅。而且接下来的日子里，英镑可能还会继续下挫。

自从约翰逊出任新首相后，无协议脱欧的风险骤增，这成为英镑不断下跌的元凶。接下来无协议脱欧可能还会愈演愈烈，新上任的英国财政大臣赛义德·贾维德7月31日宣布，英国政府将额外拿出21亿英镑为“无协议脱欧”做准备，加上此前为应对“脱欧”各种可能性筹措的42亿英镑，英国财政部已准备了共计63亿英镑。这无疑是在增加无协议脱欧的可能性。

此外，英镑面临的风险可不止无协议脱欧，还有未来可能发生的英国大选。瑞银财富管理经济学家Dean Turner认为。英国政局将会通过大选来进行一场重置，重新让选民进行选择也许并不是个好方法，但这似乎是约翰逊解决英国脱欧问题最合理的方式。总之，在最后脱欧期限之前，英镑的下行压力恐怕难以缓解。