美联储又犯错了?大摩最悲观分析师指责鲍威尔:“周期中期”完全是个谬误

老喵烧须 老喵烧须 2019-08-27 13:16:02
美联储主席鲍威尔称7月降息是“周期中期调整”,但大摩分析师却严厉指出,目前美国并不是处于“周期中期”,目前的经济周期已经结束了。

本周一,连跌两日的美股市场跌势缓和,转跌为涨,道指较前一交易日收涨逾260点,纳指较前一日反弹百点。然而,全球最大财富管理公司瑞银却自2012年欧元区危机最严重时期以来首次建议客户“减持”股票,理由是经贸局势加大了持有股票的风险。

美股多空势力反复争持,波动性大,这也难怪瑞银建议客户站在市场边上观望。

事实上,摩根士丹利最悲观美股分析师威尔逊(Michael Wilson)指出,就目前而言,多头和空头之间的争论可以归结为一个问题:我们是否处于周期中期?

“周期中期”这个词最近是从美联储主席鲍威尔嘴里说出来的。8月初,鲍威尔表示,十年来首次降息是一次“周期中期的调整”。所谓“周期中期调整”是指美联储7月将利率下调25个基点。

要讨论周期这个问题,先来看看今年的宏观形势。美股多头很乐意看到美联储在4个月前转鸽,因为在此之前还有人呼吁美联储进一步加息。随后,当全球经济在4月和5月出现疲软迹象时,市场开始强烈呼吁美联储降息。

美联储7月降息25个基点,比计划提前了两个月结束量化紧缩(QT)周期,但市场看涨人士表示,美联储做得不够。他们认为,美联储应迅速赶上其他央行降息的脚步,美国经济随即会转好,因为美国仍处于经济周期的中期,消费者支出仍然非常强劲

威尔逊对于美国经济向好的看法一直不敢苟同。他指出,摩根士丹利一直认为,美国经济将继续放缓,大多数人预期的下半年经济复苏将无法实现,尤其是现在美国企业的利润已经开始下滑,有衰退迹象。

威尔逊所言非虚。在这一点上,有明显的证据表明,相当多的美国企业正处于一个关键时刻,很多企业都在考虑是否需要裁员。威尔逊指出:

“虽然我行还不确定企业是否会真的裁员,但出现裁员的可能性已经大幅上升。工作时间大幅减少,或许就是裁员最好的先兆,工作时间减少通常是在大规模裁员之前发生的。”

大摩表示,从现有的真实数据看来,很难说美国真的处于“周期中期”。目前的失业率远低于非加速通货膨胀失业率(NAIRU),大多数美企的利润空间和营收增长同比下滑,公共企业和私企皆如此。

与此同时,美国经济中对利率最敏感的部分未能反弹,这也从另外一个侧面说明“周期中期”说法的不合理性。尽管过去一年利率已大幅下降,但美国经济既然相对疲软,这表明这不是消费者支出的问题,而是需求疲弱的问题。自4月份以来,由于利率下调,美国房地产相关股票的表现跑输大盘,这一事实再次表明,我们或许并非处于“周期中期”。

周期性股票的表现也在实证“周期中期”看法的谬误。目前,周期性股票表现相对弱势,上周周期性和防御类股之比更是加速下滑。目前,周期性与防御性股票之比随着十年期美国国债收益率加速下跌,两者走势几乎已完全同步。这或表明,市场对于经济衰退的恐慌比2016年的时候更严重。

今年,“经济衰退”一词在谷歌搜索的热度也大幅激增。

综上,威尔逊认为,所有的市场证据也在指向同一个结论——“我们不是处于周期中期,甚至不是周期的晚期,而是周期的终结阶段”,鲍威尔错了。

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