20年前，阿根廷退出了国际货币基金组织（IMF）的一个项目，出现了债务违约情况，阿根廷经济也因此陷入衰退。而最近出现的情况，与20年前如出一辙。

这一切这要从去年IMF向阿根廷提供了有史以来最高金额贷款说起。当时IMF承诺对阿根廷发放560亿美元的援助资金，但是近日阿根廷政府目前面临的困境加剧违约风险。出于对阿根廷违约风险的担忧，IMF官员上周末抵达布宜诺斯艾利斯，对该国目前560亿美元的救助计划进行评估，根据阿根廷上半年的表现，考虑是否继续发放资金。

担忧阿根廷违约风险加剧，主要是出于以下几点考虑。

首先，阿根廷政府或将迎来换届。阿根廷总统马克里（Mauricio Macri）在初选中以15个百分点的劣势落败，虽然距离选举还有两个月的时间，但是分析人士认为马克里当选的可能性不大。这意味着，阿根廷可能将由反对党领袖费尔南德斯（Alberto Fernandez）执政。

其次，阿根廷政府权力交接时限过长（从8月11日的初选到新政府宣誓就职将有四个月的间隔），在这段时间内，IMF担心阿根廷政局经济局势会动荡不安。

第三，费尔南德斯上周三曾表示，如果他当选总统，阿根廷就不可能违约，但是却一直对政策承诺含糊其辞。费尔南德斯坚称，现在与国际货币基金组织的谈判是马克里的责任。但需要知道的是，一旦费尔南德斯上任，他出台的经济计划可能对市场并不友好，这或许会对加剧崩盘风险。

最后，通胀率过高也让阿根廷偿债能力减弱，这是阿根廷和IMF都始料未及的。虽然阿根廷出台了一系列宽松政策，例如冻结燃料价格、提高补贴等，旨在保护最贫穷的阿根廷居民，但比索接连下跌很有可能推高通胀。

数据显示，惠誉目前预计阿根廷预算赤字为1%。尽管阿根廷政府仍表示将达到IMF的预算目标，但是直到本月，阿根廷还未达到IMF平衡今年预算（不包括利息支付）的要求。前阿根廷财政部长马克思（Daniel Marx）对此表示：

“阿根廷可能难以达到IMF的预算目标，在这种情况下，IMF极有可能不会再发放资金了。从目前来看，阿根廷的任何一笔财政支出都可能面临风险。央行也有可能违背IMF的要求，因为它会通过大量资金操作来捍卫比索汇率。现在他们已经开始干预外汇市场，这可能会影响外汇储备状况。”

正如马克思所言，阿根廷央行上周设法稳定了货币和债券市场。但2028年后到期的债务交易价低于面值的50%，这对IMF来说是一个潜在的危险信号。此外，阿根廷比索在一周内暴跌20%，国债收益率飙升，将潜在违约风险推高至80%以上。

IMF对巨额贷款一直有特别标准，在希腊危机之后又对规则进行了调整，而且在每次评估中都会重新评估贷款的合规情况。其中两项对目前的阿根廷来说至关重要：

第一，IMF必须确保借款国的还债能力是可持续的。

第二，借款国获得私人资本的前景必须保持良好。

从当前市场状况来看，阿根廷恐怕难以达到上述标准，这催生了一系列可能性：包括IMF所谓的“重新安排”（reprofiling），即延长债务期限，几乎不做其他改变；或者像2015年的乌克兰那样，进行债务重组；当然了，也包括减少贷款。针对这些可能性，IMF官员表示暂时不予置评。

此外，阿根廷国内观察人士对IMF也有诸多不满。IMF对阿根廷的支持项目以紧缩性预算政策和全球最高利率为基础，可惜未能帮助阿根廷经济走出经济衰退。更令人担忧的是，在IMF的计划实施期间，市场对阿根廷今年GDP增长预期已经下调。IMF前执行董事托雷斯（Hector Torres）表示：

“IMF在阿根廷投入了很多，不仅是资金，还有声望。目前IMF的计划表现不佳，这有点尴尬，IMF和阿根廷都因此面临困境。”

一旦IMF的计划最终宣告失败，将对阿根廷有着巨大影响，许多分析师甚至将当前情形与20年前的惊魂一幕进行比较。很多分析师将过错归咎于IMF，这也是马克里去年决定求助IMF时反对和担忧之声之高的原因之一。

不过高盛经济学家拉莫斯（Alberto Ramos）表示，这次的情况没有那么糟糕，阿根廷在计划执行方面比20年前做得更好。而且如果没有IMF，阿根廷去年面临的局面会更加困难。

总而言之，阿根廷的违约风险虽然不小，但目前仍没走到绝路。IMF和阿根廷政府双方，将在接下来一段时间携手寻求解决方法，投资者只需保持谨慎操作即可。