最近，“负利率”这个词可能频繁出现在大家眼前。负利率似乎已经是在所难免了。

根据美联储前主席艾伦•格林斯潘（Alan Greenspan）的说法，用不了多久，负利率就会蔓延至美国。他认为世界各地都可能出现这种情况，负利率时代对于美国来说只是时间问题罢了。

那么，市场如此关心的负利率到底将如何影响人们的投资呢？而且它对黄金价格又会有什么影响？

负利率如何影响投资者？

Seekingalpha的分析师查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）打算从日本身上找到一些答案，因为日本是第一个采取负利率政策的国家。如果说许多发达国家正在走日本的老路，那么日本投资者的行为可能预示着全球投资者未来的投资方向。

过去20多年来，日本10年期国债收益率一直低于2%，在过去四年的大部分时间里一直跌至零左右。事实上，日本债券收益率在上世纪90年代末首次低于股票的股息收益率，现在股票的股息收益率超过债券收益率的幅度达到创纪录水平，如下面的图表所示：

过去20年，日本投资者越来越多地将投资组合投资于股票以获得收益。随着股票股息收益率相对于债券收益率的上升，股票已成为更具吸引力的投资，如下图所示，日本投资者配置在股票和债券上的资金差额达到数万亿日元。

大多数日本投资者更愿意选择收益率为2.4%的股票，而不是收益率为-0.3%的债券从全球来看，股息收益率现在明显高于10年期债券的收益率，如下表所示。

股票的收益优势也延伸到了公司债券。据Ned Davis Research的数据，截至7月底，超过95%的欧洲股票收益率高于巴克莱欧洲公司债券指数。

美联储数据显示，日本家庭持有的债券比例为有记录以来最低，而美国家庭持有的债券比例与60年平均水平一致。由此可见，负利率会令投资者将更多资金投入股票而不是债券。

不过，美国的投资者可能不会像日本投资者那样，为了收入而购买股票，原因之一是现金缓冲。值得注意的是，与美国和欧洲的家庭相比，日本家庭传统上持有的现金要多得多。这种现金缓冲可能让日本投资者能够容忍投资组合中股票配置比例提高带来的价格波动，而不必在股市低迷时那么担心。

负利率如何影响黄金价格

如果投资者觉得股票还是不安全，那么黄金或许是这些人的最佳选择。

负利率意味着更加宽松的政策环境，这对于黄金来说无疑是巨大利好。而且负利率环境往往意味着市场对于经济前景感到担忧，避险需求和货币贬值将导致资金涌入黄金市场。中信证券最近做过一个统计，负利率债券的规模跟金价的走势惊人地相似。

兴业证券分析师认为，负利率对黄金的影响可以从一个简单的逻辑考虑，黄金利率相当于零，而债券利率一般大于零；当债券收益率为负的时候，黄金收益率还是零，因此黄金相对于债券的投资价值开始上升。日本在引入负利率之后的现金持有比例大幅上升，也就是这个道理。

不过，对于现货黄金交易者来说，更注重的应该是市场预期的变化。如果市场普遍预期负利率还会加剧，则该预期将支撑金价继续上涨；如果市场参与者的预期变了，认为负利率会有反转，拥挤的交易势必导致金价大幅下挫。