金银多头经历了惊心动魄的一周。上周三黄金白银鸣双响炮，黄金站上1556.88美元/盎司的高位，白银也上探19.63美元/盎司，双双刷六年新高。随后在贸易局势消息、鲍威尔发言的接连轰炸下，黄金险守1500关口，两天内最大跌幅达50美元；白银也下破18美元，光环陨落。

然而，不少多头仍初心不改，在多位业界大佬的“怂恿”下，他们依然抱着1600美元、甚至1800美元的美梦。SeekingAlpha分析师却认为，一味看涨黄金或白银风险太大，更好的方式是——做多白银和黄金的价差。

诚然，前一阵子黄金凌厉的涨势很容易令人联想到1980年和2011年的黄金大牛市：

70年代，由于通胀高企和地缘政治局势恶化，黄金在1979年到1月到1980年上涨了约292%；

至于第二次牛市，当时市场仍在消化3年前的金融危机，美联储为刺激通胀疯狂印钞，大宗商品指数在2011年创下历史新高，黄金毋庸置疑成为领涨先锋，当时金价创下1900美元的历史新高。

然而值得注意的是，这两场牛市中，黄金并不是独树一帜，白银的表现都远远好于黄金：

1980年，亨特兄弟试图垄断白银市场，他们囤积了大量白银，白银价格涨幅一度达736%。要不是交易所和政府及时阻止他们的计划，天知道白银价格会涨到多高；

在2011年，白银涨幅也超越黄金，达到约493％。

有人可能认为，这样的话大可以只做白银单一品种的交易，为什么还去做价差交易呢？

分析师指出，金银价差可以提供下行保护。黄金和白银的相关性很强，这两种贵金属通常同涨或者同跌。因此在价差交易下，其下行风险可能较小。此外，白银波动性比黄金大，白银的“暴脾气”意味着做单一品种的交易所承担的风险更大。

那么，在历史上这两次牛市中，黄金和白银的价差交易真的能盈利吗？

分析师用期货合约来举例，研究了过去30年黄金和白银的价差关系。为了方便在一张图表中显示，这里引用了8手白银期货合约与1手黄金期货合约的比例。黄金一个标准合约单位为100盎司，白银为5000盎司。

如上图，零轴以上的数字表示持有1个多头白银合约和1个空头黄金合约的净值。可以看到，在两个高点上，做多白银和黄金的价差都能盈利；而当市场从高点逆转时，相反的头寸也同样有效。

目前，黄金和白银的价差接近30年来的最低点，这意味着黄金的表现优于白银市场。然而，当前出现触底反弹的迹象了。可以预见，如果这一趋势得以继续，那么这做多白银/黄金价差的好时机就是现在了。

利差交易的回报究竟能有多丰厚？分析师作了个假设：金价从当前水准升至2000美元/盎司，银价升至40美元/盎司。

在这一情况下，交易金银价差带来的回报将达到5.8万美元。而在该水平上单纯做多金银，黄金和白银的回报率分别才约4.4万美元和10.2万美元。当然，这个例子只是假设的。但它确实反映了在贵金属牛市中，相对于比较简单的黄金多头头寸，价差交易的回报更丰厚。

由此可见，想要在贵金属牛市中捞一笔，又不想承担过多风险的，黄金和白银的利差交易可谓一个上乘之选。