本文来自新浪财经

昨夜，欧洲央行宣布降息10个基点并重启QE，引发市场巨震，更把美联储推向风口浪尖。果不其然，在欧洲央行宣布利率决议后不久，美国总统特朗普便再度抨击美联储不作为。

事实上，特朗普在近日已经多次表达对欧洲央行的羡慕和对美联储的不满，甚至在日前发出呼吁，建议美联储将利率降低为负数。特朗普表示，自己这是在为美国发行在外的22万亿美元国债进行再融资，延长其偿还周期。

事实上，对于负利率的相关动议，美联储的官员们并不陌生。他们之前曾经明确表示过，考虑到隐含的风险，以及可能造成的政治反弹，负利率政策并不适合美国。

那么，负利率政策到底是如何运作的？它的潜在缺陷又有哪些？

负利率大受青睐

最初，负利率被认为只是长期低通胀经济体（比如欧洲和日本），在不得已之下的一个政策选项。但是现在，全球不少央行也开始觉得这个想法很有吸引力，因为这可以帮助他们扭转本国货币升值的势头。

2008年，雷曼兄弟倒闭、全球金融危机爆发，为了应对危急局面，许多央行都将利率降低到了零。十年之后，由于经济增长依然乏力，许多国家的利率依然保持在较低水平。

在降息空间极端有限的情况下，一些主要央行为进一步提振经济增长，就只能诉诸非常规的政策手段，而负利率就是其中之一。目前，欧元区、瑞士、丹麦、瑞典和日本都允许利率降低到略低于零的水平。

负利率运作原理

在负利率政策下，金融机构如果想要将过剩储备存放在央行，就必须缴纳利息。实质上，央行就等于在向持有现金的金融机构进行罚款，逼迫他们将这些现金用于放款。

欧洲央行2014年6月引入了负利率政策，将其存款利率降低到-0.1%，希望刺激经济增长。鉴于当下经济风险不断增大，多数市场参与者预计欧洲央行9月会议还将做出进一步的决定，将利率调降至-0.4%。

日本央行是2016年1月开始执行负利率政策的，主要是为了应对日元升值——日本的经济高度依赖出口，本国货币升值对他们非常不利。他们对金融机构存放在央行的过剩储备征收0.1%的利息。

负利率政策的利弊

负利率政策的提倡者宣称，除了降低借贷成本之外，该政策的另外一个好处就在于可以削弱本国货币的汇率，使其作为投资对象相对于其他国家货币的吸引力降低。疲软的货币可以帮助一个国家获得出口竞争力，并且通过推高进口商品价格来拉升通货膨胀。

然而，负利率也会对整体收益率曲线造成下行压力，压缩金融机构从放款获得利润的空间。如果超低利率持续时间过长，最终对金融机构的健康状况造成严重影响，他们就可能彻底停止放款，让经济受到巨大损害。

负利率到底能够负多少，其实也是有限度的——比如，储户为了避免自己的存款遭到负利率的打击，可能选择提走款项，囤积现金。

避免副作用的操作

日本央行采用的是一个分层系统，在其系统内，只对金融机构存放在央行的过剩储备当中的一小部分课以0.1%的利息，而其他部分的适用利率则从零到+0.1%不等。

分析师们估计，若是欧洲央行真的降息到-0.4%，他们预计也会采取“缓冲措施”，比如以分层方法豁免一部分利息的收取。

不过，在一个各国间现金配置原本就不平衡的货币区内采取这样的政策，难度可想而知。观察家们指出，这样的做法完全可能导致某些特定国家的利率发生上涨，而不是下跌。