周三（9月18日）20:33，纽约联储在连续第二日回购操作中接纳了750亿美元的债券。此前周二纽约联储与一级交易商们进行了531.5亿美元规模的隔夜回购操作，为美联储10年来首次执行隔夜回购操作，引发市场热议。

值得注意的是，金融博客零对冲指出，周三进行的第二次回购操作旨在减少担保贷款市场的压力，缓解银行间市场的资金短缺，但似乎失败了，不仅隔夜回购利率仍在莫名其妙地上升，更糟糕的是，有效联邦基金利率（EFF）自全球信贷危机以来首次突破了美联储的目标上限；EFF-IOER（超额准备金率）之间的息差达到前所未有的20个基点，是美联储失去对利率走廊控制的又一个信号。

最令人担忧的是，周三公布的有抵押隔夜融资利率（SOFR）大涨282个基点至纪录新高的5.25%，由于SOFR预计将取代LIBOR，成为数百万亿美元固定收益证券的参考利率，因此，如果它确实是关键的参考利率，那么像这次这样的飙升将完全足以对整个市场造成严重破坏。

零对冲表示，在市场上进行回购操作是美联储抵御美元资金短缺的第一道防线，当美联储在市场上进行回购操作，回购利率仍在持续上涨时，美联储将不得不推出QE或者采用常备回购便利工具。周三的市场反应或显示，美联储需要扩大回购操作，对750亿美元可接受回购的出价达800亿美元，流动性短缺问题越来越严重。

在零对冲看来，当美元资金短缺的情况出现时，美联储将有三道防线：

第一道是，启用回购操作，临时增加公开市场的特别储备；

第二道是购买国债，即永久公开市场操作，这类似于直接量化宽松，不过目前没有明确的量化宽松授权；

第三道是采用常备回购便利工具（SRF），这是在国债逆回购利率(GC)和联邦基金利率达到高于超额准备金利率(IOER)的阈值时，能够“自动”向银行系统增加准备金的新工具。

分析指出，回购操作在金融危机之前经常使用，之后美联储可能会继续以此类操作来代替降息或者QE的大型操作来释放流动性。

值得注意的是，周二纽约联储的逆回购操作出了一个“乌龙”。在纽约联储逆回购消息出炉后逆回购利率迅速降至0%，但仅在15分钟后，纽约联储又宣布要因技术性难题而取消该操作。就在一周前，美联储刚经历过类似的技术难题，导致其永久性公开市场操作(POMO)历史上第二次遭推迟。

金融博客零对冲因此对纽约联储主席威廉姆斯表示苛责，称纽约联储内现在是“臭名昭著的实习生在负责公开市场操作”，并表示，美联储威廉姆斯（纽约联储主席）应当因此而遭解雇，难道美联储可以因为技术性问题而取消降息25基点吗？

周二“新债王”冈拉克也对美联储周二的回购行为进行了点评。冈拉克表示，央行将把美联储的回购举措视为“警告信号”，他认为美联储可能会在回购紧缩后扩大资产负债表。

看起来，美联储已转向将超额准备金利率作为主要工具，目前尚不清楚为什么会发生这种情况，但可以肯定的是，鲍威尔明天将被要求对此作出解释。