最近两周，在美联储和欧洲央行的带领下，多家央行都进一步放宽货币政策，降息大潮席卷全球。然而，虽然不少央行都出台了宽松措施，但从政策声明和央行官员的表态中，外界可以清楚地看到政策制定者之间出现了严重的分歧，这可能使未来的鸽派举措更难获得通过。

以全球影响力最大的两大央行——美联储和欧洲央行为例，鲍威尔和德拉基可以说是同病相怜，都遭遇了上任以来最严重的信任危机和最大的内部压力（不同的是，德拉基的压力即将转嫁到接班人拉加德的身上）。

美联储方面，虽然在昨天宣布降息25个基点完全符合市场预期，但内部分歧的严重程度却超出了外界的想象。

政策声明显示，波士顿联储主席罗森格伦和堪萨斯城联储主席乔治继7月份后再度投票反对降息，认为应该按兵不动；而美联储最著名的大鸽派、圣路易斯联储主席布拉德则希望降息幅度能达到50个基点。一场会议出现三张反对票，这是鲍威尔就任主席以来，分歧最严重的一次FOMC会议。

美联储降息点阵图则显示，10名委员认为2019年不会再降息（其中5名官员认为利率应该保持在当前水平，5名官员认为利率已经降得太多），但有7名票委预计今年还将有一次降息。

欧洲央行方面呢？情况也好不到哪儿去。德拉基祭出的这一套降息10个基点+重启QE宽松组合拳，让欧元区多个核心经济体都感到不满和怀疑。在利率决议公布后不久，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau、荷兰央行行长Klaas Knot和德国央行行长Jens Weidmann就公开反对立即恢复债券购买，奥地利、爱沙尼亚央行行长和欧洲央行执委科尔等人也对德拉基的QE计划持有不同程度的反对意见。

更有分析师认为，这份激进的QE计划最多只能存活12个月，言辞中对德拉基充满怀疑。

除了已经降息的美联储和欧洲央行之外，目前还按兵不动的日本央行，内部分歧也逐渐滋生。

日本央行在周四宣布维持基准利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在约0%不变，但政策声明揭示了内部的不和谐局面。政策声明显示，日本央行是以7-2的投票结果通过维持收益率曲线不变，委员原田泰、片冈刚士对此持有异议。片冈刚士认为，在当前情况下，日本CPI年率升至2%的可能性很低，通过下调短期利率来强化货币宽松是值得的。

面对央行和市场，以及央行内部不同官员之间的分歧，分析师们提出了一个全新的观点：鹰派降息。在此基础上，“保持中立即为新鹰派”这条逻辑，也被不少分析人士提及。花旗集团分析师上周提到了上述逻辑，当时加拿大央行宣布按兵不动，导致加拿大国债收益率走高。法国巴黎银行分析师Shahid Ladha在谈到美联储的降息举措时也表示：

“对我来说，这是一个鹰派降息的例子。明年的经济数据将证明降息是合理的。”

分析指出，之所以出现鹰派降息和中立鹰派这样的新解读，主要是因为今年以来全球投资者似乎连成一线，正用各种手段敦促各国央行在货币刺激的道路上走得越来越远。投资者们一致认为，央行不能一直拖延下去，它们必须为持续疲软的经济负责。因此，哪怕保持中立或者表现得不如预期那么鸽派，都是不可接受的。

北欧联合银行分析师加利（Sebastien Galy）则表示：

“市场目前更希望美联储和欧洲央行等态度温和的央行参与套利交易，因为这一行业的主题是日本化——低增长和通胀的结合。然而，市场的预期比实际情况跑得太远了。”

此外，对经济形势的不同预估，也是造成分歧的重要原因。据悉，经合组织周四将全球经济增长预期下调至3%以下，并表示贸易紧张局势正使经济前景变得“脆弱和不确定”。但也有一些投资大鳄，比如百仕通集团（Blackstone Group Inc.）联合创始人施瓦茨曼（Steve Schwarzman），预计全球贸易冲突将会得到缓解。

或许正是由于经济不确定性如此之高，央行内部以及央行与市场之间的分歧才会如此之大。

虽然各国央行目前的政策可能还没有达到市场想要的刺激水平，但这并不意味着如果形势恶化，它们不会采取进一步行动。但与此同时，央行们纷纷要求政府作出配合，采取更多行动。德拉基上周就曾表示，现在是央行和政府共同采取行动的好时机，人们越来越认识到，如果经济继续恶化，单靠央行是无法拯救世界经济的。欧洲央行前副行长康斯坦西奥（Vitor Constancio）本周也表示：

“我们必须认识到一些限制，即央行对经济的控制力减弱。它们可以运用各种手段，在一定时间内合理控制通胀水平。但合理的通胀水平就等于一切吗？我们发现事情并没有那么简单。”