你口袋里的“黄金和美元”与鲍威尔口中的“扩表”有什么关系?
莫莫 莫莫 2019-10-12 16:14:21
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转眼之间,市场又将迎来美联储的十月利率决议。除去噤声期,交易员们只剩下10日左右的时间来获取更多来自美联储的信息。昨夜,美联储主席鲍威尔便提前给市场送上一剂大礼——“美联储将自10月15日起每月购买600亿美元美国国债 ”。

我们今天就来看看鲍威尔口中的“扩表”究竟代表了什么?它又会对市场产生怎么样的影响呢?

01行情一览

在进入正式的分析前,我们先来看看过去十年,美联储都是怎么调整资产负债表的。(下图绿色为量化宽松,红色为量化紧缩。)

QE1:2008年11月25日-2010年03月16日

QE2:2010年11月03日-2011年06月30日 

扭转操作:2011年09月13日-2012年12月

QE3:2012年09月13日-2014年10月30日

量化紧缩:2013年12月19日-2019年9月底

QE4将至?美联储宣布将自10月15日起每月购买600亿美元美国国债 ,同时将持续隔夜回购操作至少到明年1月,以确保即使在需求高峰时期也有充足的储备。

拓展阅读:

美联储将自10月15日起每月购买600亿美元美国国债 

从重启回购操作到购买国债 26天内美联储经历了什么

02精选分析

扩表究竟是不是QE?

正如市场预期,美联储的扩表终于来了。但是对于这次扩表的定义,各方表态不一。

美联储方面坚称扩表和回购都是为了解决美元荒的困境。

鲍威尔此前就一再强调,美联储将恢复购买美国国债,以避免货币市场重演近期出现过的动荡状况, 这种做法不应与金融危机期间和之后实施的量化宽松政策相混淆。 

拓展阅读:鲍威尔称,美联储将即将再次开始扩表,以应对资金问题

在昨夜,美联储再度表示,购买国库券的行动是“纯粹的技术措施”,并不代表改变货币政策立场。 

拓展阅读:财经观察:美联储两大“水管”齐开应对“钱荒”

部分美联储观察人士则认为这是一种变相宽松。

自2008年以来,由于降息失效,为了进一步提振经济,美联储共进行过3轮QE。在今年这一轮降息周期中,美联储的降息空间更是捉襟见肘,因此不少人认为下一轮QE或在所难免。

拓展阅读:美联储10年来首次降息,下一轮QE还会远吗?

▶ 被称为“短期扩表行动“的回购

回购和扩表都是美联储向金融市场投放流动性的行为,其中一个区别在于在隔夜回购操作中,美联储购买的国债期限一般较短。接下来,我们看看被称为“短期扩表行动“的回购。

纽约联储在9月17日进行的首次隔夜逆回购操作,并在随后的十多个交易日里继续进行回购。然而,纽约联储的回购好像并没能有效地缓解“美元荒”的困境。

拓展阅读:时隔13年 纽约联储再次开启逆回购 这背后的深意你懂了吗?

为了进一步缓解流动性紧缩的问题,在10月10日回购到期后,美联储理事会还决定对中小银行的制度规则修改进行投票。美联储预计,在新规则运行下将减少整个银行行业的资本金约80亿美元,降低流动性需求数十亿美元,并降低中小银行的合规成本。 

拓展阅读:回购即将结束,美联储将扩充工具箱探讨长期回购机制

然而,对于如何长远解决“钱荒”问题,美联储决策人士各执己见,分成了倾向扩张资产负债表的“扩表派”、主张推动回购操作常态化的“回购派”和充实银行准备金的“缓冲派”。 

拓展阅读:从9月“钱荒”看美金融市场的“近忧”与“远虑”

“美元雨”即将落下 市场会怎么反应?

历史经验告诉我们,货币政策初衷都是好的,但任何政策都有失效的可能,也可能会造成一定的负面影响。那么,这次的扩表行动将会引发哪些意想不到的风暴呢?

分析师迈克尔·盖伊德(Michael A. Gayed)表示,QE虽然能够对经济起到刺激作用,但它带来的破坏可能超乎人们的想象,例如:高税收和高通货膨胀。

拓展阅读:6个原因表明QE4可能给经济造成巨大破坏

对于交易者而言,无论扩表是为了缓解金融市场的危机,还是名副其实的“第四轮QE”,这都只不过是政策层面的认知问题。交易员真正关心的是美联储的扩表行动会对市场造成什么影响。

按传统的说法,QE将提振金价,打压美元。实际上,在过去的几次QE中,金价都有得到短暂的小幅提振。

拓展阅读:美国QE到底对黄金做了什么?

但是近期,瑞银指出,从历史数据看,美联储资产负债表与美元并没呈现出机械性的关系。况且美联储此举更像是技术性调整而不是完全的QE,黄金和美元估计只会出现短线拉升。

拓展阅读:美联储连续的逆回购操作不太可能遏制美元升势


互动话题:你认为美联储会在十月降息,并宣布扩表吗?届时你是打算做空美元,还是做多黄金?

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