美联储要狂买5400亿美元资产,但最大卖家却犹豫了:如果我不卖呢?

莱克西 莱克西 2019-10-18 18:47:00
美联储此轮总计高达5400亿美元的短债回购计划引起了分析师们的担忧——这批持有者可能更不愿意出售国债了......

众所周知,上周五美联储宣布新一轮的扩表计划,表示将自10月中旬起每月购入600亿美元美国短期债券,这一回购行动至少延续至2020年第二季度。

消息公布后,市场的乐观情绪升温,美债收益率结束倒挂,三大股指翻红。不少分析师都认为此举就是赤裸裸的QE;就算不是,也可视为加码宽松的新动向。

但是市场忽略了一点:如此庞大的国债规模,美联储将从哪儿回购呢?

答案显而易见——货币市场基金,这是美国国债规模最大的持有者。美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据显示,截至8月底,货币市场基金持有的国债总额逼近5500亿美元。只是,现在问题在于,美联储要买,有人愿意卖吗?

当然,美联储最开始的一轮回购是顺利的,9月25日,美联储计划投入的750亿美元隔夜回购中,获得了920亿美元的超额认购。 

不过这波狂潮是可以理解的,因为新票据的收益率仍然非常接近现行市场收益率,也就是说,对于货币基金经理来说,他们几乎没有损失。

但是当前情况恐怕不一样了。金融时报分析师指出,事实上当前来看,很多货币基金经理宁愿持有国债,也不愿将其出售给美联储,因为他们最后大费周章从市场买回的可能只是收益率更低的债券。 

有人质疑,美联储如此“激进”的回购行动可能会给债市收益率施加下行压力。由此,如果美联储没能为此支付更多溢价,而收益率却相应下降,这些基金经理可能会没有动力出售债券。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)坐拥700亿美元的美债,该公司的流动性投资组合管理全球总监John Tobin说:

“美联储能不能回购如此大规模的国债也是个问题,美联储越来越像一个财大气粗的‘买家’,这无疑会给收益率带来压力。”

道富环球投资咨询公司(State Street Global Advisors)也持有超过220亿美元的国债,该公司的现金管理全球总监Pia McCusker说:

“我们不会出售这些国债。通过持有国债我们也只是拿到蝇头小利,但如果把这些债券通通出售则意味着更低的收益了。”

在4月份,12个月期票据的收益率为2.45%。到现在,该债券还剩六个月才到期,目前却仅产生1.62%的收益。随着降息预期愈发浓厚,基金经理可能更加不愿出售给美联储。确实,作为一个理性人,为什么要出售六个月前购买的、收益率为2.45%的债券;转而选择持有当前收益率为1.62%的国债呢?

随着国债出售量减少,美联储还会面临一个更大的问题——到年底很多国债将要过期。

道明证券(TD Securities)的分析师表示,在12月,美国国债的净供应量,即美国财政部发行量减去到期债券的数量,将转为负数。摩根大通(JP Morgan)的分析师估计,到今年年底,货币市场基金所拥有的三分之二的国债将到期。

这意味着投资者可能会更不愿出售他们持有的国债,因为到时将有更少的可替代国债。如果基金经理不进行回购交易,又想替换到新的国债,他们最终可能会通过美联储的反向回购计划将现金存入中央银行,以换取美国国债。

而这,恰恰是美联储最不想看到的,这无疑将进一步加剧货币市场的流动性紧缩问题。

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