9月下旬，美国回购利率飙升，美联储向金融体系注入了大量的资金，并开始每月购买至多600亿美元的美国国库券，以缓解庞大的回购市场压力。然而，在美联储投放了大量资金后，美国货币市场流动性紧缺的问题似乎并没有彻底解决。上周，美国回购利率又飙升了。

摩根大通表示，它不相信美联储已经解决了融资市场的问题。最好的证明便是，上周在一级交易商（即获准与美联储直接交易的公司）从美联储获得所有可用的隔夜流动性，并尽可能多地出售美国国债之后，美国货币市场的融资压力仍再度浮现。

该投行认为，尽管美联储试图向金融体系注入数十亿美元来稳定货币市场，但未来货币市场压力仍可能会进一步加剧。该行的分析师指出，潜在的罪魁祸首是银行间准备金不足，以及限制银行资产负债表规模和回购贷款能力的监管规定。

摩根大通分析师写道，美联储提供的隔夜流动性直接流向一级交易商，而最需要流动性的往往却是非一级交易商。因此，要缓解美国货币市场的资金压力，最重要的是取决于有多少流动性传递到了那些需要资金的人手中，而不是看美联储向市场提供了多少资金。如果那些资金并没有去到它该去的地方，问题一样得不到解决。

虽然资金直接流向了一级市场交易商，但他们却因为监管规定必须持有多少资本以避免重大损失，而不敢向其他需要资金的人提供太多的流动性。

该投行的分析师指出，这说明了美联储选择的解决方案在操作上存在很大的局限性。随着年底的临近，美国货币市场的紧缩压力可能会变得更糟，可能要明年才会有所好转。

流动性的紧缺可能还会影响到美股。根据各大银行三季报中对它们资产负债表进行的初步分析显示，它们可能不得不在年底进一步削减回购活动，以减少流动性支出，而这可能会导致美股下跌。

在摩根大通发布这份报告之前，美银美林和高盛集团也发出了类似的警告，它们也将9月份的融资压力归因于金融危机后的银行监管等因素。高盛表示，即便在美联储采取最新举措缓解融资市场的僵局之后，问题依然存在。

有一些分析师主张，美联储应创建一种“长期回购机制”，允许银行持续与美联储交换证券，以换取现金。与此同时，摩根大通首席执行官杰米•戴蒙（Jamie Dimon）表示，由于监管方面的原因，他们无法平息上月融资市场的混乱，也无法从中获利。摩根大通仍是回购市场最大的参与者之一。

那么这一切对于投资者而言又意味着什么呢？

摩根大通分析师也针对投资者提出了一些建议：投资者们可以利用期货市场，为12月联邦基金利率和回购利率之间的利差扩大做好准备，他们到时候将因为年底市场面临的资金压力而获利。这也一直是交易员利用市场资金紧张进行投机的一种流行方式，而且在9月份回购利率飙升后，此类合约的交易活动出现激增。