美元的强势已是不争的事实。尽管上两周美元的光环被一路狂奔的欧元和英镑夺去，然而贸易加权美元指数依然处于数年高位。

美元的强势地位真的无法撼动吗？

事实上，随着全球经济衰退的风险剧增，美联储的“宽松雨”降落，不少机构已经下调了美元未来几个月的预期：

瑞银就预期美元将在未来12个月走软，该银行指出自21世纪以来，当全球经济逐渐恢复时，美元一般会下跌。

美银美林也认为，以G10货币估值角度看当前美元被高估了。

德商银行和加拿大丰业银行则指出，美国经济增长放缓可能会削弱美元的吸引力。

Threadneedle Investments公司却继续看涨未来三到六个月美元的走势。该机构准备做空欧元兑美元，预计欧元兑美元将会跌至平价，而这是自2002年以来就未曾触及的水平。

Threadneedle公司的分析师Ed Al-Hussainy认为，第一季度的美元走强背后推手有三个：美国利率高于其他大多数发达国家，全球经济增长预期正在被下调而美国部分经济数据还表现强劲，避险资金流入。

①美联储降息不一定打压美元

经济理论认为，美元汇率与利率应朝同一方向移动，不少人还是存在“美联储降息必然导致美元贬值”的定性思维。然而过去两次决议已是很好的反例——在7月和9月决议上，降息落地后美元不跌反涨。XM投资研究部分析师Marios Hadjikyriacos指出，如果本周鲍威尔的言论也没有市场预期那样鸽派，或者美联储依然祭出鹰派降息，这将助推美元收复部分失地。

历史上还有一个典型的反例。在本世纪初互联网泡沫破灭之后，“911”恐怖袭击的爆发造成了二次伤害。当年，美联储一年以内降息25点和50基点的次数高达11次。然而美元指数却一路飙升，从2000年底到2001年底一共上涨了6.6％。

另外，就算美联储降息施压美元下行，其跌势也十分有限。考虑到当前采取零利率甚至负利率的央行越来越多，美国的利率依然高于世界上大部分发达国家的利率。巨大的利差会促使外资流入美国，从而助推美元。BMO全球资产管理公司的投资组合经理Scott Kimball表示：

“有关美元是否应跟随美联储降息的理论，取决于世界其他地区的状况。”

②其他发达国家的经济疲软

事实上，利率只是美元汇率的其中一个影响因素，国内的经济情况也是一个重要考量因素。IMF近日将2019年世界经济增速下调0.2个百分点至3%，这是2008年金融危机爆发以来最低水平，欧元区的多个重要数据都下降到数年来的最低水平，经济衰退的风险迫在眉睫。

反观美国，尽管也有不少数据不及预期，但是就业数据仍相对强劲，失业率位于半个世纪以来的地位。Threadneedle公司的Al-Hussainy表示：

“虽然美国经济衰退可能也不可避免，但国内数据仍十分有竞争力。”

此外，美国企业第三季度公布的财报显示企业表现优异，昨日美股再刷历史新高，研究公司CFRA Research的首席投资策略师Sam Stovall表示，从企业管理者的角度来看，美国经济衰退不太可能会实现。

美国经济之于世界平均水平正如“矮子里的高个”，这给了美元有力支撑。

③避险资金源源不断流入美国

另一大利好则是避险需求。贸易局势前景依然不明朗，中东地区地缘政治冲突愈演愈烈，美元作为传统的避险货币之一就备受追捧了。美国银行的外汇策略师Ben Randol表示，即使美国经济滑入衰退并且基本面正在“恶化”，避险资金仍会流入。

该银行认为，除日元外，到年底美元兑其他大多数货币都将升值。因为尽管美元被高估了，但前景未卜的全球贸易局势是“促使美元继续上扬的因素之一”。

BMO全球资产管理公司的投资组合经理Scott Kimball表示：

“其他国家的负利率和弱势货币将继续驱使人们转向美国寻找套利机会。因此即使在当前这个不寻常的时期，也暂时没有阻止美元升值的因素。”